近期，正丹股份公布了三季报，2024年前三季度公司实现营业收入25.96亿元，同比增长130.28%；归属于上市公司股东的净利润为8.25亿元，同比增长达2949.37%，创下近年来同期业绩新高。今年上半年，尽管大部分股票都在跌，但正丹股份却大涨了4倍多，在5000多家公司中排名第一，涨幅比第二名高了一倍还多。更夸张的是，今年2月初到5月底，公司股价暴涨了11倍，成为今年以来第一支10倍股。不过，截至目前，尽管正丹股份股价近期有一波上扬，但自高点依然下滑约30%。
正丹最主要的产品叫偏苯三酸酐，英文简称TMA，主要用在PVC增塑剂、粉末涂料和固化剂上。公司是全球最大的TMA生产商，年产能8.5万吨，全球市场份额高达33%。然而，TMA市场规模并不大，价格也一直比较稳定，正丹股份即使是全球TMA的龙头老大，历史上一年最高利润不过一亿出头，去年利润更是降到1000万以下，创下近10年新低。
正丹暴涨的导火索来自一则停产传言。今年4月3日，年产能7.5万吨的行业老二美国英力士宣告永久停产TMA，导致全球供需格局瞬间巨变，直接带飞了TMA的价格。今年年初，TMA每吨还只有1.2万，到6月末已涨到6万左右，暴涨了5倍多。正丹作为全球龙头，自然是TMA上涨最受益的公司。公司一季报净利润直接涨了4倍多，全年净利润甚至有可能涨到10亿以上，比历史最高纪录还要高上10倍。
尝到甜头的正丹股份开始大力扩产。6月11日，正丹宣布要投资3.5亿元建设年产6.5万吨TMA，工期24个月，建成后公司TMA一年总产能将达到15万吨，几乎和当前国内产能总和相当。一些原先没布局TMA的企业也开始跨界布局。5月16日，A股另一家化工企业常青科技宣布投资建设TMA，一期年产能8万吨，产能直逼当前的正丹股份。巧合的是，常青科技也是江苏镇江的上市公司，两家公司距离不足3公里，开车不过5分钟。
像正丹一样因为产品价格暴涨刺激业绩股价一飞冲天的例子，在A股上非常多。比如2019-2020年的猪肉、2021-2022年的锂矿和光伏，都诞生过无数的10倍股。暴涨之后通常是供应暴增，再后是产能过剩，价格暴跌，之前那些因为业绩大爆发的10倍大牛股，也是这几年业绩和股价跌得最惨的公司。一些在行业高点时疯狂扩产的公司，甚至出现破产清算的风险。
回头再看现在TMA产能扩张的情况，和这些昔日黄金行业崩盘前的状态几乎如出一辙。按照目前国内的增产节奏，两年之后全球TMA产能至少超过33万吨，产能过剩率可能超过20%，等到正丹的新产能正式出货，TMA的价格或许已是另一番景象。
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