4月30日晚，瑞幸（LKNCY.OO）发布2024年第一季度财报，业绩表现逊于预期，延续了近期股价的低迷态势。除净亏损外，某些运营指标也不及市场预测，显示出更为疲软的状态。
该季度，瑞幸付费用户数量环比下降254万至5990万，这一变化可能与春节期间一线城市消费者返乡、咖啡消费减少有关，尤其是在瑞幸门店分布较少的三四线城市。这反映出咖啡行业的增长可能正逼近瓶颈期，除非消费者习惯发生显著变化，否则瑞幸的增长或将依赖于对类似品牌市场份额的侵占。
尽管行业显现饱和迹象，瑞幸在第一季度仍快速扩张，新增2342家门店，这一决策似乎未充分评估门店间相互分流的影响，更多基于抢占市场的战略考量。此举虽有助于巩固市场地位，但也导致瑞幸同店总营业额同比下降20%，若排除新开门店影响，单店收入降幅接近40%，显示扩张策略带来了高昂代价。
单店经营状况恶化，同店收入大幅下滑，主要归因于客流量分散和持续的补贴政策，在成本固定的背景下，自营门店的经营利润率降至7%，远低于常规时期的20%以上。
集团层面，由于一季度对加盟店提供额外补贴，相关收入减少，加之原材料和设备成本难以自主控制，导致加盟业务亏损加剧，整体集团经营出现0.65亿亏损，而去年同期亏损额为6.8亿。
分析指出，一季度的业绩问题加剧了前一季度的困境，市场对业绩受压程度估计不足。瑞幸的高速扩张策略在行业平台期显得尤为激进，虽符合行业龙头挤压竞争对手的传统做法，却让投资者面临更长的等待期和估值波动，影响投资体验。
针对未来，分析人士在调整预期后，预测瑞幸到2025年可实现30亿净利润，按餐饮行业低速增长下的估值水平，给予10-12倍PE，估算其市值约为40-50亿美元。目前，瑞幸需明确战略方向并管理市场预期，而三月起经营状况已有边际改善迹象。
整体而言，瑞幸一季度的高速开店策略在行业接近饱和的当下，加剧了自身的财务压力，单店模型受损，集团由盈转亏。未来开店节奏是否调整，以及如何在现有市场环境下提升经营效率，成为关注焦点。
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