遭医保局“灵魂拷问”，心脉医疗单日蒸发16亿元市值

因一款支架出厂价和代理商售价存在7万价差，心脉医疗收到了国家医保局的公开问询，公司被推上了风口浪尖，股价也应声暴跌，单日市值蒸发超16亿元。事实上，今年5月份以来，心脉医疗股价一直呈震荡下跌趋势，此次暴跌后，公司股价年内累计跌超35%，这也“坑惨”了去年年末才上车的一众投资人。

医保局的“灵魂四问”，“压塌”了心脉医疗的股价。

8月19日，针对心脉医疗一款支架“出厂价5万元、代理商卖12万元”的情况，医保局向其发布了问询函，要求心脉医疗披露Castor支架的实际研发投入、生产制造、期间费用构成，近5年的企业真实利润，终端价格中包含的销售费用资金去向等等。

8月20日，心脉医疗火速回应，表示“公司愿意在国家医保局指导下，进一步主动进行价格调整，使优秀的产品惠及更多患者。”但投资者似乎并不买账，截至当日收盘，心脉医疗大跌13.89%，报收83.25元/股，单日市值蒸发16.5亿元。

8月20日至22日，心脉医疗股价累计跌幅达16.97%，最新股价为80.27元/股，最新市值98.94亿元，市值已跌破百亿。

回溯心脉医疗的股价变动情况，今年5月份开始，公司股价达年内高点后一路下滑，累计跌超35%。心脉医疗也正试图通过回购“护盘”，但收效甚微。

值得一提的是，去年11月心脉医疗刚以168.33元/股的价格发行了1074.81万股股份，共募资18.09亿元，这部分股份今年6月才刚刚解禁。由此来看，彼时参与定增的众多机构已然被套牢。

定增机构初套牢

心脉医疗二级市场上的一片哀嚎，重挫了此前押注公司的一众投资人。

资料显示，心脉医疗主要采用经销模式进行销售，即公司向经销商销售产品，再由经销商销售至医院等医疗机构。公司与经销商的合作模式均为买断式经销。2023年，心脉医疗主动脉及外周血管介入营收为11.87亿元，通过经销模式的营收也为11.87亿元。这意味着该公司产品100%通过经销商向医院等终端出售。

业内人士表示，高值耗材主要通过销售渠道加价，有了“中间商”的存在，产品加价并不算稀奇。

据悉，此次涉及的Castor支架2017年上市，是心脉医疗的王牌产品，覆盖国内超过1000家医院，而且已经进入新加坡等16个国家。

2023年，心脉医疗卖出4.87万个主动脉支架类产品，实现营收9.4亿元，约占当期收入的八成。眼下“出事”的Castor支架是诸多产品中的一款。

在2022年半年报中，心脉医疗曾介绍当期公司营业收入4.59亿元，其中Castor支架销售额1.83亿元。彼时该支架的销售额就占了公司营收的近40%，其对公司的重要性不言而喻。

因此，8月20日，心脉医疗盘中跌超15%，收跌13.89%，报83.25元/股，单日市值蒸发超16亿。此后心脉医疗延续跌势，截至8月22日，累计跌幅达16.97%，最新股价为80.27元/股。

拉长时间线来看，今年5月8日，心脉医疗股价达到年内高点，随后便一路下滑，至今累计跌幅达37.56%。

为了稳住股价，7月31日，心脉医疗还公告了股份回购计划，计划回购6000万-1亿元，但目前来看，收效不佳。

值得一提的是，心脉医疗的这波股价暴跌，“苦了”前段时间押注公司的一众机构。

据悉，去年12月心脉医疗完成了一次定增，以168.33元/股的价格发行了1074.81万股股份，共募资18.09亿元，这部分股份今年6月才刚刚解禁。

据心脉医疗7月23日的公告披露，参与此次定增的泰康人寿保险有限责任公司-分红个人分红产品、贵州铁路人保壹期壹号股权投资基金中心（有限合伙）、北京新动力股权投资基金（有限合伙）、安徽中安高质量发展壹号股权投资合伙企业（有限合伙）分别新进成为心脉医疗前十大流通股东的6、7、9、10位，其间经历一次转股后，目前其持股数分别为81.19万股、79.66万股、70.81万股、70.81万股。

以心脉医疗最新股价计算，这四者的持股市值分别为6517.12万元、6394.31万元、5683.92万元、5683.92万元。其中泰康人寿保险有限责任公司-分红个人分红产品的股份并不全由定增得来，定增时四者的获配金额分别约5999.99万元、9000万元、7999.98万元、7999.98万元。

2023年，心脉医疗共分红2.48亿元，这四者分别可分得243.57万元、238.98万元、212.43万元、212.43万元。

也就是说，即便算上分红，这几家机构也处于浮亏中。

微创系的“顶梁柱”

心脉医疗来头不小。

目前“微创系”共有6家上市公司，分别是母公司微创医疗，以及心脉医疗、心通医疗、微创机器人、微创脑科学、微电生理5家子公司。其中心脉医疗是微创系的2019年分拆上市的“长子”，也是其目前唯一成功分拆并一直保持盈利状态的子公司。

资料显示，心脉医疗主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械领域的研发、生产和销售，累计拥有上市产品13款。除了胸主动脉和腹主动脉覆膜支架，公司还有术中支架、药物球囊扩张导管、外周血管支架、球囊扩张导管等产品。

虽股价仍处于下行通道，但心脉医疗的业绩表现一直不错，数据显示，2021年-2023年，公司分别实现营收6.85亿元、8.97亿元、11.87亿元，归母净利润分别为3.16亿元、3.57亿元、4.92亿元。

今年上半年，心脉医疗预计实现营收7.77亿元-8.08亿元，同比增加25%-30%，归母净利润预计为3.91亿元-4.19亿元，同比增加40%-50%。

需要注意的是，心脉医疗的销售额主要集中在大客户身上。2023年来自前五大客户的销售额达9.74亿元，占总收入的82.06%。其中第一大客户上海展翔医疗器械科技发展中心（有限合伙）销售额为3.67亿元，占比30.94%。不过心脉医疗称，公司不存在单一大客户依赖的风险。

企查查显示，A股上市公司九州通旗下九州通医疗器械集团有限公司持有上海展翔医疗器械科技发展中心99%的股份。

此外，心脉医疗目前的业务集中在国内，2023年国内实现营收11.05亿元，占总收入的93.06%，此前的国内收入占比也均在90%以上。

而集采一直是国内医疗器械公司绕不开的话题，业内也普遍认为心脉医疗的产品或面临集采风险。截至目前，医疗器械领域已有包括血管介入类、非血管介入类、骨科耗材类、体外循环及血液净化类等超过10个品类的高值医用耗材归入集采。随着集采的推进，心脉医疗未来产品也将面临集采。今年一季度的业绩交流会上，公司管理层也曾表示一直在为集采做准备。

收购疑云

实际上，这已经不是心脉医疗第一次受到监管部门关注。

今年7月2日，心脉医疗公告，公司全资子公司荷兰心脉拟使用自有资金6500万美元受让Earl Intellect Limited、Turbo Heart Limited合计持有的OMD公司72.37%股权，折合人民币超4.6亿元，交易完成后，OMD将成为心脉医疗全资子公司。

据悉，OMD主营业务为主动脉腔内覆膜支架产品的开发，拥有Aorfix、Altura两款核心支架产品。其曾在纳斯达克上市，原名Lombard Medical，2017年退市后破产重组才改名OMD。

而OMD退市前，微创医疗曾持有其股份。2016年，微创医疗投资1500万美元获得了OMD 29%的股权，当时OMD的估值为1724万美元。

2018年OMD经历破产重组，以1700万美元的估值被ETC公司收购，微创医疗又出资200万美元，获得了近12%的股权。

不过，此后OMD一直处于亏损状态，2020年，由于公司经营状况急转直下，微创医疗以280万美元的价格卖掉了OMD的股权。

2022年，心脉医疗又看中了OMD，增资2100万美元，认购OMD公司近28%的A轮优先股股权，其也成了心脉医疗联营公司。此时OMD的估值已经达7500万美元。

到此次心脉医疗收购OMD剩余股权，后者的估值也随之升至近9000万美元。

微创医疗与心脉医疗的一买一卖之间，OMD的估值已上升几倍，心脉医疗也因此引起监管部门注意。监管部门要求心脉医疗说明OMD在2020年、2022年及本次投资时整体估值较前次均出现较大增长的原因及合理性。

从OMD的业绩上看，公司经营状况得到了改善，2023公司收入同比增长43.55%至1.12亿元，净利润亏损从2482.93万元收窄至417.95万元。不过，直到今年一季度，OMD尚未实现扭亏。心脉医疗表示，根据OMD目前的经营情况，预计于2024年度实现扭亏为盈，其经营业绩于2024年迎来盈利拐点。

对于交易目的，除了心脉医疗对OMD的业绩看好之外，其还表示，此次交易完成后，将推动公司在欧洲市场的业务发展。