创新龙头天士力前景看好

天士力近日发布公告称，其控股股东天士力生物医药产业集团有限公司及其一致行动人分别与华润三九、国新投资有限公司签署股份转让协议。中信证券等多家券商随后发布分析报告指出，此次交易预计将利于公司中长期发展，天士力未来发展将进入崭新阶段，与华润三九共同推动中医药产业的创新升级。

8月5日，天士力复牌，开盘涨停，收涨5.68%。公司股价的市场表现显示投资者对天士力此次合作与未来发展前景的认可。

巩固中药创新领导地位，中医药产业继续创新升级

中信证券研报指出，华润三九与天士力将在数智中药研发创新等领域开展深入合作，发挥中药产业链协同优势，更快实现补链强链，提升全产业链竞争力。我们认为华润三九收购公司完成后，公司未来发展将进入崭新阶段。

光大证券分析报告认为，天士力作为现代中药领军者，核心品种稳健成长。公司坚持创新驱动战略，积极布局中药、化药、生物药研发，有望受益于中药创新药的产业政策红利。本次与华润三九的战略合作，预计将利于公司中长期发展，共同推动中医药产业的创新升级。

国家中医药管理局官网近期发布的工作动态显示，要牢牢把握推进中药产业高质量发展的有利契机，把中医药打造为新质生产力的重要实践。天士力深知，惟有融入国家战略科技体系，方能在未来发展中不断汲取动能，创建可持续发展的研发平台。

为此，公司依托“现代中药创制全国重点实验室”、“国家和地方联合工程实验室”、“国家级国际联合研发中心”、“科创中国创新基地”4个国家级平台，搭建了一条“源头发现-新药创制-产业转化-国际开发”全链条的中药研发体系开展新药研发，站稳现代中药研发领先地位。

在三结合”技术体系指导下，天士力与中华中医药学会联合启动了青年求实项目研究，每年向全国中医院公开招标、择优支持10项人用经验研究项目，抢占源头处方资源，目前在研52项。公司还坚持标准引领，累计发布各类标准89项。

起步于现代中药的天士力，对中药研发始终保持强投入。年报显示，公司2023年全年研发投入13.15亿元，较去年同期增长29.49%，占医药工业收入比例为17.72%，居行业领先。根据WIND数据，最近5年公司累计研发投入45.03亿元，占医药工业收入比例为13.32%，居中药行业第一。

根据公司2023年年度报告，天士力拥有涵盖98款在研产品的研发管线，包含41款1类创新药；中药管线布局25款产品，其中9款产品处于研发三期，包括安神滴丸、脊痛宁片、青术颗粒、安体威颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒等1.1类中药创新药。

华润三九则坚持“品牌+创新”双轮驱动，在中药方面持续加大研发投入，积极布局新药开发项目。方正证券研报指出，华润三九通过外延并购激发公司活力，自2008年起，公司已成功发起超15次外延式并购作为新增贡献，巩固行业地位及进入新领域。

毫无疑问，天士力强劲的研发实力和华润三九品牌营销禀赋应该是中药行业最理想的产业组合。天士力高度重视数字化发展，已经在国内领先展开应用大数据、大模型、AI等最新技术提升研发效率。双方将在数智中药研发创新、智能制造技术装备、药品研发创新等领域开展深入合作，开展全球首个中医药研发多模态大模型“数智本草”的迭代升级，把中医药理论、临床经验与数字科技相结合，构建数智中药研发新范式。

浙商证券最新研报指出，本次交易稳固了天士力的创新领导者地位，并助推华润三九成为中药产业领导者。华润三九为品牌OTC龙头，天士力为心脑血管+创新中药龙头，并购整合后，我们预计华润三九将主攻自我诊疗业务，同时会协同赋能天士力的零售业务；天士力将主攻处方药和创新中药业务，同时会协同赋能华润三九的处方药业务。拥有华润三九在资本、营销及政策资源方面的加持，天士力将能更快提升自身竞争力，获得更好的发展前景。

相互赋能协同发展中药产业链

光大证券最新研报指出，华润集团作为中药产业链链长，积极发挥央企的主体支撑和融通带动作用，华润三九收购民营创新中药龙头天士力，将实现协同互补，强强联合。

报告称，我们看好本次重大资产重组，两大龙头携手做优做强中医药产业：深入布局中药全产业链。本次交易有利于双方发挥中药产业链协同效应，在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能，增强上市公司的核心竞争力。华润三九坚持“品牌+创新”双轮驱动，收购天士力将显著提升公司的创新研发能力、快速补充创新中药管线。天士力坚持科技驱动、数字化转型，加盟华润三九将有助于巩固其创新中药领导者地位、提升院内外品牌和渠道实力。总结来看，本次交易有利于双方发挥中药全产业链的协同效应，提升数智化中医药研产销水平，助力中医药现代化、产业化，全力推动中医药产业链高质量发展。

华润三九作为品牌OTC龙头，依托“999”主品牌影响力，借助“1+N”战略，陆续发展了多个深受消费者认可的品牌，并通过体系化的品牌运作持续培育大单品，截至2023年公司已有39个年销售额过亿的产品。天士力的营销优势则主要体现在医院端和学术营销，处方药业务一直是天士力发展的主要驱动力。这与华润三九形成了绝佳的优势互补。

天士力的院外OTC板块有望在华润三九品牌和渠道的加持之下获得较大提升。首先已上市的品种如藿香正气滴丸、穿心莲内酯滴丸等产品有望获得新的增长的动力；其次天士力在研产品非常丰富，未来一些双跨品种如安神滴丸、安体威颗粒等也有望未来院内、院外市场齐发力。

业界人士指出，天士力与华润三九的强强联合，开创了A股市场一个新的双赢合作范式。华润三九和天士力将相互赋能，让天士力创新优势更加凸显，创新领导者地位更加稳固；并助力华润三九创新能力快速提升，助推华润三九成为中药产业领导者。拥有华润三九在资本、营销及政策资源方面的加持，天士力将能更快提升自身竞争力，获得更好的发展前景。