山东父女“梦断”60亿医药资本局

6月12日，深交所公告显示，因迪嘉药业、保荐人撤回发行深交所创业板上市申请，深交所决定终止迪嘉药业发行上市审核。

自从2023年6月迪嘉药业递交招股书后，因大额分红、与大股东迪沙药业关联交易和大额资金拆借，以及IPO前核心管理人员的变动等问题，迪嘉药业分别在2023年7月和11月收到两次深交所问询函。之后，该公司IPO再无进展，直至这次终止。

据企业招股书，迪嘉药业曾拟公开发行股票数量不超过6360万股，占发行后总股本的比例不低于10%，且不超过15%，募集资金6.31亿元。

按照此前业内人士预估，若成功IPO，迪嘉药业的市值或将达到42.07亿元-63.1亿元。

原料药、医药中间体供应商迪嘉药业成立于2013年，是迪沙药业集团下属子公司。

招股书显示，迪嘉药业主要原料药产品包括洛索洛芬钠、替米沙坦、非布司他、苯磺酸左氨氯地平、福多司坦等，根据下游制剂作用部位及机理，主要包括肌肉骨骼系统类、心血管系统类、消化道和代谢类、呼吸系统类和神经系统类产品。

迪嘉药业梦断创业板，与其诸多备受市场诟病的异常行为有关，其中被指控“大额分红后募资还债”是其面临的敏感问题。

据天眼查显示，迪沙药业集团与迪嘉药业两家公司的实际控制人均为王德军，两家公司也由王德军及其女儿王琳嘉掌舵。王德军在迪沙药业、迪嘉药业分别担任公司董事长兼总经理、董事长，女儿王琳嘉则分别担任副董事长、董事。

股权穿透显示，王德军、王琳嘉父女直接持有迪嘉药业的股权比例分别为24.57%、8.88%，并通过控股股东迪沙集团及其全资子公司迪沙集团山东营销公司，以及员工持股平台新迪雅控制公司55.62%的股份，因此，合计控制迪嘉药业89.06%的股份。

实控人王德军履历丰富，不仅有长时间的从政经历，并有着高级经济师的头衔，但并无医药生产和研发的技术背景。

迪嘉药业成立以来的三年中，王德军通过对企业进行频繁的增资及减资动作，使迪嘉药业估值获得了翻倍增长。但一次资本操作，却使王德军马失前蹄。

据招股书显示，2021年8月与2022年1月，迪嘉药业分别进行了两次大手笔现金分红，累计现金分红2.2亿元，其中，向控股股东迪沙集团现金分红1.7亿元。

值得注意的是，2020年至2022年三年报告期内，迪嘉药业合计净利润仅2.43亿元，两次分红分掉了企业三年累计净利润的90.53%。

在第一轮问询函中，深交所就企业频繁且大额的分红进行了问询，要求说明相关关键人员获得大额分红款的主要资金流向或用途。

迪嘉药业在回复函中透露：“频繁大额分红与股东增资有关”。

2022年10月，迪嘉药业决议通过新增注册资本1.6亿元，由实控人王德军、王琳嘉父女以及其余14名自然人以货币形式出资，增资价格为1元/股。据公开信息显示，这14名自然人均在迪嘉药业担任副总经理，或在行政部、销售部等部门任职。

此次增资的钱款，由王德军、王琳嘉等16名自然人按照持股比例向迪沙集团借款1.6亿，迪沙集团取得发行人分红款后再分红给迪沙投资，迪沙投资增资1.6亿元至迪沙集团关联方菲密亚，随后上述16名穿透自然人股东从菲密亚借1.6亿元用于偿还迪沙集团借款。

简单来说，此次增资的路径是，迪嘉药业先分红给大股东迪沙集团，迪沙集团借款给16名自然人股东，这些股东又向迪嘉药业增资。

值得注意的是，在协助自然人股东增资分掉大量现金后，迪嘉药业向外筹集资金，新增大量债务。截至2022年末，迪嘉药业现金及现金等价物余额进一步下降为3789.18万元，短期有息负债则增长至6395.22万元，现金余额不足以覆盖短债。

同时，截至迪嘉药业问询函回复之日，16名股东向迪沙集团关联方菲密亚1.6亿元的借款，仅偿还了1000万元，还欠下1.5亿元。

招股书显示，本次IPO发行人拟募集所得资金中的1.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。这也让其惹上了借IPO大额“补血”、募资还贷的嫌疑。

目前，迪嘉药业IPO终止的具体原因尚未对外公布。但突击分红和“带病闯关”已经成为证监会重点监管问题，医药企业如果不重视合规性，IPO之路将注定格外坎坷。