近18亿！华润系两家药企将整合

昆药集团拟收购华润三九子公司，或牵动血塞通软胶囊格局

端午节前，昆药集团发布《关于收购昆明华润圣火药业51%股权暨关联交易的公告》，昆药集团拟与关联方华润三九签署股权转让协议，以自有或自筹资金人民币17.91亿元收购华润三九持有的昆明华润圣火51%的股权。

根据资产评估报告，昆明华润圣火的股东全部权益评估价值为35.12亿元，相较于其财务报表净资产账面价值9.3亿元，增值率277.65%。

这是医药龙头华润医药旗下资产的再整合。

昆药集团与昆明华润圣火均为华润三九的子公司，其中华润三九持有昆明华润圣火100%股份；作为昆药集团控股股东，华润三九持有昆药集团股本的28.04%——为此，华润三九支付了29.02亿元。

收购完成后，华润三九持有华润圣火的股权将由100%降为49%，昆药集团将持有华润圣火51%的股权。

近18亿的收购可能牵动血塞通软胶囊这个中成药大品种的市场格局。

和昆药集团一样，昆明华润圣火也是血塞通软胶囊这一心脑血管中成药大品种的重要生产企业之一。根据米内网数据，2022年，仅在中国城市实体药店，血塞通软胶囊的销售额就超过5亿元，且增速超过50%，其中昆明华润圣火药业的血塞通软胶囊销售翻倍，表现不俗。

这次整合有望解决昆药集团与华润三九在血塞通软胶囊上的同业竞争问题，帮助昆药集团统一血塞通软胶囊市场——血塞通软胶囊是昆药集团三七系列的核心产品，昆药集团在2023年的年报中指出，注射用血塞通（冻干）粉针、昆药血塞通软胶囊等产品在同品类市场处于领先地位。

2023年，昆药集团的血塞通口服剂产品实现同比增长19.44%，其中，血塞通软胶囊同比增长33.04%，血塞通片同比增长15.09%，随着同业竞争问题的解决，昆药的血塞通软胶囊前景进一步看好。

涉及同类业务的收购往往伴随着后续的业务整合。

其实在收购昆药之初，中国华润、华润医药控股、华润三九就表态，可能通过包括但不限于托管、资产重组、一方停止相关业务、调整产品结构、设立合资公司等方式解决其及其控制的企业与昆药集团及其控制的企业之间现存的同业竞争问题。

而华润和昆药双方的同业竞争主要表现在血塞通软胶囊这一产品及物流配送业务。

整合三七产业，中药龙头避不开的课题：打造产业链

在华润三九看来，向昆药集团协议转让华润圣火51%的股权，除了可以充分发挥昆药集团与华润圣火在产品、渠道、品牌、供应链等方面的协同优势，创造协同价值，还有利于加快三七产业整合，打造三七产业链标杆，进一步提升华润三九在三七产业的影响力，推动以“三七”为代表的传统中药产业链发展。

同样作为中药企业，华润三九和昆药集团在去年的年报中同时表达了对于原材料（中药材）价格波动的顾虑。

中药材价格一直受到诸如宏观经济、货币政策、自然灾害、种植户信息不对称等多种因素影响，容易出现较大幅度的波动，进而对中药制药企业的生产成本产生影响。国家新版药典质量标准的提高，国家安全、环保等政策的施行，化学原材料产业链成本上升，同时，部分产品的企业垄断，进一步加剧了原材料价格的上涨，随着人工成本、经营成本上涨，企业成本控制面临较大压力。

中药材天然的不可控性倒逼中药企业解决保证产业链的稳定、降低产业链的成本等问题。昆药集团和华润三九也不例外。

血塞通系列产品对于昆药集团的重要性不言而喻。以血塞通系列产品的主要原材料三七为例，昆药集团拥有从三七GAP种植、饮片加工到三七总皂苷提取、制剂生产、专业营销推广的完整产业链，并建立了从种植、采购、研发、生产、质量检验到仓储物流全生命周期的可溯源智能化管控。

昆药集团此次计划收购华润圣火也意在加快三七产业整合，聚焦三七产业链，深耕老龄健康赛道，拓展慢病管理领域已经成为昆药集团的核心战略。

昆药集团在最新的规划中提到，针对以三七为核心成分的产品群，昆药集团正式推出“777”全新品牌，该品牌将以三七软胶囊等血塞通口服产品为基础，逐步拓展到健康管理、疾病预防、严肃治疗及病后康复等全系列产品线，并将三七应用延伸到口腔护理、美容护肤等大健康领域。

昆药集团还披露，已经划分KPC·1951事业部、三七口服777事业部、昆中药1381事业部三大事业部，其中三七口服777事业部，重点聚焦三七产业链，致力于慢病管理和老龄健康领域，进一步深挖三七产业链的学术价值，提供更专业化的解决方案以满足临床需求。

此次整合也是华润三九进一步对心血管疾病这一慢病领域的产品梳理，2016年以来，华润三九先后收购昆明圣火药业（即现在的华润圣火）、吉林金复康药业、澳诺制药等，布局心脑血管、抗肿瘤、儿童健康等赛道。

并购昆药集团后，华润三九在心血管疾病领域的竞争力进一步增强。

值得注意的是，华润三九表示，近18亿的交易后，将获得交易价款，充裕的现金将使华润三九获得财务收益，并为之开展投资并购夯实财务基础。

与华润系大多数公司“生于并购、长于并购”一样，据赛柏蓝不完全统计，自2008年以来，华润三九成功发起的并购多达15起，显然，内部整合之外，华润三九并购的步伐还在继续。