“多元化”的一心堂，风险潜藏(2)

一心堂起步于云南，于2014年7月，登陆深交所主板，为“A股连锁药房第一股”。

公司立足云南，逐渐向周边的西南等区域辐射。就门店数量而言，一心堂曾连续多年高居连锁药房老大。

基础好，上市早，一心堂占据了强大的先发优势。2015年和2017年，益丰药房（603939.SH）、老百姓、大参林相继上市，中国头部连锁药房，在资本市场完成集结。

市场需求在资本的驱动之下，连锁药房的扩张风潮随之而来。

各品牌在加速开新店的同时，更将并购的手法用得炉火纯青。彼时，全国各地优质的区域性中小连锁药房企业，成为了“香饽饽”，估值水涨船高。

2019年，一心堂仍以6266家的门店规模，位居连锁药房榜榜首。在它的身后，分别是老百姓（5128家）、益丰药房（4752家）和大参林（4702家）。

随着扩张的加速推进，只用了短短3年时间，中国连锁药房头部企业，于2022年齐齐迈入“万店时代”。期间，行业座次数度被改写。

2020年，老百姓（603883.SH）实现反超，将一心堂挤下了老大宝座。很快，大参林和益丰药房又先后超越老百姓，一心堂的座次不断向后挤压。

截至2023年末，广东的大参林（603233.SH），以14074家门店，稳居第一；第二和第三分别是老百姓（13574家）、益丰药房（13250家）。这一年，一心堂终于突破万店（10255家），在第一梯队中摆尾。

而就在这一年，一心堂的业绩，中断了上市以来的持续增长，突然就垮了。

该年度，公司实现营业收入173.8亿元，同比下降0.29%；归母净利润更是大降45.60%至5.49亿元，为近5年来最低。即便扣除补税、滞纳金等非经常性损益后，公司的扣非净利润仍大降25.94%。

一心堂利润的下滑，还可以找收入结构的变化、新开门店导致运营成本费用增加等客观原因。但在全年净增门店1049家的情况下，公司药品零售业务还下滑了7.00%，就很难讲通理由了。是退烧、止咳、抗病毒等感冒类产品需求降低所致？其他连锁药房同行们，面临的都是同样的外部环境，为何依旧能实现“双增长”呢？

2023年，一心堂还有一个明显的策略变化“关大店，开小店”。该年度，公司门店净增上千家，但门店经营面积减小了10.71万㎡，店均面积从上年的123.39㎡缩至100.33㎡。即便如此，公司门店日均平效，仍下降了0.28元/㎡。

多元化风险

门店经营面积大幅压缩的同时，一心堂还在想着往店里塞更多品类的商品，试图借此提升销售额。这就是一心堂另辟蹊径的“多元化”。

云南省是一心堂的大本营，公司52.63%的门店集中在云南省内。一心堂省内门店的商品和服务最为丰富，不仅能买药品、保健品，还能买护肤品、化妆品等个护家清产品，以及牛奶、休闲零食等。甚至，购药的同时，还能顺手买彩票。

彩票是一心堂于2022年开展的新业务，在7个省份2000多家门店推广和销售，当年累计代销彩票2691.7万元。2023年拓展至8省份3000多家门店，实现彩票销售流水7698万元。即便这些全部算作收入，在公司超过170亿元的营收中，也可以忽略不计。

个护美妆是一心堂近年重大打造的专业品类，2022年，就已覆盖门店超过5000家，铺设个护美妆专柜数近千个，当年实现销售额近3亿元。

2023年，公司个护美妆泛健康产品进一步扩大至日化、食品、奶粉等品类，共计实现销售额3.7亿元。个护美妆的销售约为3.1亿元，与上年相比，几无增长。要想借此拉动公司整体业绩，更是无从谈起。

试问有多少女性，会在买药的时候，顺便买点美妆？相信更极少有女性，会为了买口红、腮红、眼影、香水等，去逛药店。

与专业美妆连锁店相比，一心堂不具备采购规模优势，很难彻底把价格打下来。另外，缺少专业的美妆导购，销售的达成率势必不高。

那么，一心堂凭什么吸引用户在它的店里购买美妆产品？大家可以充分发挥自己的想象，欢迎一心堂的用户，在评论区留言。

你们能想到的，恰恰是医保基金监管最大的风险点。