好日子过完了，眼科医院2024年压力陡增

4月23日，普瑞眼科公布2023年报，全年实现营业收入约为27.18亿元，同比增长57.5%；对应实现归属净利润约为2.68亿元，同比增长1202.56%。

这份业绩报表不差，但是同日发布的2024年一季报却让人大跌眼镜。一季度，公司营收6.76亿元，同比增长4.01%；归母净利润为1692万元，同比下降89.58%。

普瑞眼科曾经是知名基金经理葛兰重仓的股票。但在普瑞眼科的2023年报中，葛兰管理的中欧混合健康已经退出了十大流通股东名单。

业绩变化如此巨大，令投资者难以判断。4月24日收盘时，普瑞眼科股价下跌7.83%，收于47.1元，创下历史新低。投资者的顾虑或许在于，在当下经济环境中，眼科的时代红利逐渐消退，普瑞眼科的高增长可能无法在2024年持续。

营收主要依靠屈光项目

2023年普瑞眼科的年报的确非常好看，对于业绩暴增原因，普瑞眼科表示是由于2022年存量医疗需求的集中释放。

众所周知，2023年被疫情暂时抑制的眼科医疗需求恢复，前三季度整个眼科医疗板块都实现了整体增长，普瑞眼科更是稳稳抓住了消费复苏的机遇。梳理普瑞眼科的年报不难发现，公司最大的收入和利润来源都是屈光项目，也就是近视、远视、散光等矫正手术。目前，国内屈光手术主要包括半飞秒、全飞秒、屈光性晶体植入等。

屈光手术本质上属于医美手术，价格高利润大，比白内障、青光眼等常见眼科疾病更赚钱。所以，屈光项目一直是各家眼科机构关注的重点领域。2023年，普瑞眼科屈光项目收入12.96亿元，同比增长33.52%，占营收比重的47.69%。

看起来，普瑞眼科绩表现不错，为何投资者却还是不买账？投资者的顾虑点可能在于，公司的业绩增长是不是一次性的，在这波存量需求消耗掉之后公司的业绩增长还能不能继续？

此前就有投资者在调研中提问，普瑞眼科的业绩增长属于报复性增长，还是可持续增长？对此，普瑞眼科表示自己在过去3年维持持续扩张的态势，并未因上市或政策因素影响扩张的步伐，这是业绩能够增长的最主要原因。

在2023年市场全面开放后，有部分积压患者选择当下进行就诊，的确是释放了部分被压抑的需求，但是并没有发生集中就医的情况，未来2至3年会逐步消化积压的需求，眼科需求还远未被很好满足，所以眼科市场的增长总体而言属于可持续增长。

不过，事实情况或许不像普瑞眼科说的这样乐观。

业绩稳定增长难度大

普瑞眼科没能稳住高增长的营收和利润。一季度，公司营收6.76亿元，同比增长4.01%；归母净利润为1692万元，同比下降89.58%。

当然，眼科行业本就具有一定的季节性。每年6-8月暑假期间，大量学生会在这个时候做近视眼手术，所以眼科行业的二、三季度业绩一般都会更高。但2023年二季度，普瑞眼科营收环比增长为12.05%，三季度为8.24%。四季度，公司营收更是环比下降，净利润出现亏损。

即便抛开业绩来说，投资者对普瑞眼科业绩能否稳定增长的疑问，并非没有逻辑支撑。

屈光手术并非刚需，随着经济环境下行，更多的人因为消费降级会改选配眼镜，而不是做近视眼手术。毕竟一副眼镜也就几百上千块，而一台近视眼手术动辄上万。此前就有投资者提问“公司的屈光手术客单价是否下降，获客难度是否上升？”普瑞眼科直言，随着经济增速回归常态，应对这种新情况确实有挑战。

另一方面，随着中国人口结构发生变化，屈光手术的主力患者群体人数在下降。普瑞眼科在跟随人口老龄化的趋势，开始强调强调提升白内障项目和综合眼病项目的收入。2023年，普瑞眼科白内障业务营收入5.93亿元，同比增长137.96%，综合眼病业务实现营业收入4.16亿元，同比增长78.66%。

此外，随着眼科红利的逐渐消失，各家医院也开始打起了价格战。据东北医药数据，2023年暑期旺季期间，以全飞秒为核心，我国屈光市场迎来一轮力度不小的价格战。以成都爱尔眼科为例，全飞秒术式的公开标价自原价21800元/台已下降至15800元/台。

在多方面因素的共同影响下，普瑞眼科维持业绩稳定增长并不容易。