医药板块毛利率双降，发力高端仿制药能成功吗？

4月15日晚间，花园生物（300401.SZ）发布2023年业绩报告，公司在2023年实现营收10.95亿元，同比下降22.78%；归母净利润1.92亿元，同比下降49.87%。

览富财经网注意到，近三年花园生物的净利润持续下滑，公司的食品制造和医药制造板块毛利率都有所下降。最新的募投项目调整公告显示，花园生物欲发力高端仿制药领域，未来成效如何，还有待进一步观察。

净利润连续下滑或受维生素价格波动影响

花园生物成立于2000年，2008年公司的维生素D3（食品级）被列入国家重点新项目，2012年羊毛脂胆固醇等四个新产品完成了产品技术鉴定验收。2014年，花园生物成功上市，同年并购了洛神科技，2018年投建金西科技园项目。

经过二十余年的发展，花园生物基本完成了维生素D3全产业链的布局，成为维生素D3全产业链的生产企业，公司拥有羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3、精制羊毛脂、维生素D3环保灭鼠剂五大类产品。

据花园生物介绍，公司现已掌握三大核心技术，包括NF胆固醇生产工艺、维生素D3生产工艺、25-羟基维生素D3生产工艺，上述三项技术分别获得国家技术发明二等奖、国家科技进步二等奖、浙江省科技进步一等奖。

2021年初，面对新的机遇和挑战，花园生物制定了“一纵一横”发展新目标。根据公司的规划，“一纵”是指继续打造完整的维生素D3上下游产业链；而“一横”则是利用公司在全球维生素市场的行业优势及营销通道，开展兼并整合，推动公司的经营规模和经营业绩迈上新台阶。

虽然规划的目标很清晰，但花园生物的经营业绩却并不给力。2021年至2023年，花园生物实现营收分别为11.17亿元、14.18亿元、10.95亿元；归母净利润分别为4.84亿元、3.84亿元、1.92亿元。可以看出，花园生物近三年的营收情况不稳定，净利润也在逐年下滑。

花园生物的业绩表现不佳，或与其主导产品维生素D3的价格变化有关。2020年，维生素D3的价格触顶后就一直处于下降趋势，到2023年更是跌至历史低位，并在低位窄幅震荡徘徊。

据了解，食品级维生素D3主要用于膳食补充剂，受宏观经济的影响，2023年该产品需求有所减少，叠加市场消耗前期超买的库存，导致食品级维生素D3的价格及销量均有所下跌，进而影响了花园生物的业绩表现。

根据2023年年报信息，花园生物的食品制造业务实现营收约5.21亿元，同比下降了15.22%，该业务的营收占比达到47.59%。分产品来看，该公司的维生素D3及D3类似物产品的毛利率达到47.89%，但相比上年同期下降了7.58个百分点。

拓展医药制造领域，寻找新的业绩增长点

业绩连续下滑，花园生物并没有坐视不管。为了提高盈利能力，寻找新的业绩增长点，花园生物选择向维生素产业链上下游进行拓展。

2021年10月，花园生物发布公告称，公司拟10.7亿元收购花园药业100%股权。交易完成后，花园药业将成为花园生物的全资子公司。这将有助于花园生物在维生素D3产业链基础上高效、快速地向下游医药领域纵向延伸，推进公司“一纵一横”发展战略。

事实上，花园生物拥有完备的医药行业资质、经验丰富的经营管理团队、成熟的营销网络、GMP等资质证书，以及对上下游产业链较强的渗透能力，该收购可以帮助花园生物降低进入医药领域的成本，提高经营效率，迅速对接行业资源。

自从进入医药领域以来，花园生物在医药制造板块的营收表现尚可。2021年、2022年分别实现营收5亿元、8.03亿元，占比分别达到44.77%、56.65%。不过该业务的营收在2023年下降至5.74亿元，但其占比依然超过50%，达到52.41%，并且连续两年超过食品制造的收入。

花园生物此前在接受投资者调研时表示，公司始终坚持“生产一代、研发一代、储备一代”的战略，保持每年都有新产品上市，进一步扩大新药集群。2023年，花园药业的新产品奥美拉唑碳酸氢钠胶囊已中选第九批国家药品集采，后期预计还将有新产品获得审批。

东方证券在研报中指出，花园生物的“一纵一横”战略优势突出，长期成长路径清晰，公司积极推进高端仿制药的研发。随着公司扩大新药集群，有望为公司增加新的利润增长点，打开原有周期产品的成长天花板。

但是需要注意的是，花园生物的药品毛利率其实是逐渐下滑的。2022年至2023年，该公司的药品毛利率分别为78.55%、74.05%，同比分别下降了0.75个百分点、4.5个百分点。接下来，如何保持住医药制造板块的盈利能力，是花园生物需要好好思考的问题。

发力高端仿制药领域，能否取得成功？

发布2023年报和2024一季报的同时，花园生物还发布了《关于调整募投项目用途及新增募投项目的公告》。其中指出，公司拟调整原募投项目中的1.70亿元，并将其投入到“年产10000吨L-丙氨酸（发酵法）及生物制造中试基地项目”（以下简称“L-丙氨酸项目”）。

花园生物认为，近年来仿制药品种市场竞争格局发生了较大变化，公司拟将“高端仿制药研发项目”中的部分子项目调整变更为其他市场容量较大、研发进展情况较好、且具有竞争优势和市场前景的高端仿制药研发子项目，使得募集资金的使用更具效益。

围绕“一纵一横”发展战略，花园生物积极推动化学合成、生物合成双布局。此次新增的L-丙氨酸项目是通过微生物发酵方式实现绿色环保生产，可以降低生产成本，其产品L-丙氨酸是生产VB6的主要原料，属于“年产5000吨VB6项目”的配套项目，将进一步向上游延伸公司VB6产业链，形成成本优势。同时，L-丙氨酸广泛应用于饲料添加剂、医药、营养保健食品及日化等领域，具有更加广阔的市场空间。

可以看出，花园生物此举意在进一步完善化学合成、生物合成双布局，丰富公司产品结构，增强综合竞争力。发力高端仿制药领域，花园生物能否获得成功？我们拭目以待。