跌穿地板价后！上市公司疯狂捡漏

近半年，有超20家医疗创新项目被上市公司并购或投资。这意味着资本市场放缓许久之后，一批上市公司开始加强投资并购，希望买下创新技术，再造增长曲线。与此同时，医疗创新项目也将迎来新一轮“金主”。

“现在压力很大、很焦虑，一些非核心的产品线已经砍了。账上虽然还有资金，但也需要新的资金进来帮我们把事业干下去。之前，我们的融资负责人陪市场化投资人打掼蛋，陪国资投资人刷‘学习强国’。现在，他可能该去陪上市公司投资人聊了。”医疗创业者胡兰告诉动脉网。

资本市场，IPO阶段性收紧之后，投资机构在募投管退等环节均迎来挑战，其出手也越来越谨慎。根据《2023年全球医疗健康投融资分析报告》，2023年中国医疗行业投融资总额为109亿美元，较2021年的340亿美元降幅明显。医疗创新项目则受环境影响，越来越困难。

因此，当上市公司拿出大批资金用于投资并购后，创新项目迎来新一轮融资机遇，投资机构也有希望帮助旗下项目融资或完成退出。上市公司入场，将给资本市场带来信心。

面对机遇，创业者、投资人、财务顾问均在想办法从上市公司拿到钱。但是，这并不容易。

上市公司疯狂扫货

近期，沉寂许久的资本市场，终于有了一丝热度。

3月24日，低调做投资的九安医疗被传出投资了Kimi大模型、股价上涨23%后，在股价异动公告中透露：公司旗下投资机分别在2023年8月与2024年3月出资投资AI独角兽“月之暗面”。这一案例揭开了上市公司投资一级市场的一角。

除了九安医疗，其他上市公司出资设立或参与的基金也在大肆扫货。例如，华东医药、贝达药业、泰格医药等上市公司与其他出资方共同组建的“杭州国舜健恒创业投资合伙企业（有限合伙）”于2024年2月投资了中电药明。中电药明是一家中国电子、国投集团、国调基金、腾讯等机构联合设立的国家健康医疗大数据产业发展集团公司。

再如，天士力以3.9亿元认购39%份额的“绍兴天士力生物医药股权投资合伙企业（有限合伙）”于2024年2月投资了深研生物。博腾股份参与的“苏州道彤腾辉创业投资合伙企业（有限合伙）”分别于2024年1月、2023年12月投资了康沅惠生医疗、瑞懿为医疗。“医药一哥”恒瑞医药发起设立的“上海盛迪生物医药私募投资基金合伙企业（有限合伙）”于2023年12月投资了洛启生物……

部分上市公司参与的基金投资情况，数据来源：企查查

不过，这里面的大部分投资消息均未对外披露，被投企业也极为低调。这导致市场上的融资消息相对较少，显得极为冷清。真实情况是：上市公司们正在低调扫货。

事实上，不仅是上市公司出资的基金在投资创新医疗项目，上市公司本身也在直投创新公司。2024年3月，上市公司泰坦科技宣布投资润度生物与迈皋仪器；2024年1月底，博瑞生物投资专注口服大分子药物递送技术的奥礼生物；2023年9月，热景生物投资消化道癌症早筛平台翱锐生物……

此外，除了投融资市场，上市公司在并购市场也十分忙碌，其正加速收购优质企业。以新天药业收购案为例，2024年3月，新天药业宣布拟收购汇伦医药85.12%股权。此前，汇伦医药曾于2022年8月启动IPO辅导，可惜恰巧遇到IPO阶段性收紧，其上市之路就此终结。但是，汇伦医药的实力却不容小觑，其主打产

“注射用西维来司他钠”年销售额已超亿元，且2023上半年该产品的销售额同比增长214.05%。
更明显的是，“医疗器械一哥”迈瑞医疗于2024年1月底宣布：拟使用66.52亿元自有资金收购惠泰医疗21.12%的股权。如计划顺利实施，迈瑞医疗将持有惠泰医疗24.61%股份，成为惠泰医疗第一大股东及控股股东。

据悉，惠泰医疗是国内电生理和血管介入耗材领域的领先企业，不仅品种品类齐全、规模领先，还具备与国外产品竞争的能力。根据惠泰医疗2023年报，其2023年营收16.5亿元，同比增长35.71%；净利润5.34亿元，同比增长49.13%。另外，其国际业务同比增长 72.62%。其中，中东非洲、独联体区域同比增长超100%。

此前，迈瑞医疗还曾于2023年11月以1.15亿欧元收购德国DiaSys公司75%的股权。据介绍，DiaSys是全球知名体外诊断品牌，在欧洲、亚太、拉美等地区均有生产基地。收购DiaSys，将使迈瑞医疗的体外诊断业务实现海外主要市场本地化生产和交付，提升交付响应与产品综合竞争力。

除了上述案例，远大医药、上海莱士、赛托生物、纳微科技、康恩贝、朝聚眼科、恩威医药等上市公司均在近半年宣布并购了新企业。如远大医药合计以6.32亿元收购多普泰医药科技90%的股权、上海莱士以4.81亿元收购广西冠峰95%的股权、赛托生物以4.58亿元收购银谷制药60%股份……

市场入冬之后，许多市场化投资机构出手愈加谨慎，而上市公司却在低调扫货。在上市公司的巨量资金支持下，资本市场正在悄悄复苏。

创新项目跌穿地板价，上市公司随心挑

以往，上市公司通常是将大笔闲置资金用于理财，如九安医疗曾宣布计划使用170亿元人民币委托理财，使用30亿元证券投资；明德生物计划使用50亿元购买保本型的理财产品或存款类产品。

但是现在，为什么一部分上市公司开始大肆投资、收购医疗创新项目？

第一，经过寒冬的洗礼，现在的创新项目已经足够便宜。过去一段时间，许多找不到“新钱”的医疗创新项目开始打折融资。尽管一直没有完成融资，但是，在园区、老股东、政府等主体的支持下，他们仍在艰难存活，少有破产倒闭。但如今，被逼到墙角、还没有找到资金的企业，为了生存，不得不考虑那些“地板价”的报价。

资深投资人白冰告诉动脉网：“投融资市场降温接近两年，创新公司曾经融到的钱花的也差不多了。再没有资金入账，他们只能选择倒闭。这种背景下，有的是创新公司愿意接受‘地板价’。”

因此，对于手握巨量资金的上市公司来说，现在正是布局的好时机。越是底部，项目估值越便宜。不过，也有其他投资人表示：“目前一级市场的估值仍然较高，还需继续清一清泡沫。”

第二，金融理财收益率下降，国家引导并鼓励资金投向实体经济。2023年，上市公司的理财收益就有所降低。根据Wind数据，2023年上市公司投资产品收益率中，平均预计最低收益率从之前的2.11%降为1.66%；平均预计最高收益率从之前的2.36%降为2.11%。今年，理财利率还在持续下降，预计理财的整体收益不高。

基于此，一批上市公司已下调2024年使用闲置资金购买理财产品的规模，如云南能投、新奥股份、蓝帆医疗、创新新材等。

另一方面，国家正引导资金投向实体经济。2023年10月底，在北京举行的中央金融工作会议指出：坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，要疏通资金进入实体经济的渠道，强化市场规则，打造规则统一、监管协同的金融市场，促进长期资本形成。

与此同时，现阶段的创新项目足够便宜，上市公司投资或并购均能获得超越金融理财的收益回报。因此，越来越多上市公司开始调整资金运用策略，将部分资金投向一级市场。需要说明的是，目前投资一级市场或并购的上市公司，还有明显上涨空间。

第三，上市公司围绕产业链上下游投资并购，捕捉行业创新技术，可提前占据优势地位。相较于未上市企业，上市公司普遍具有规模大、资金充足等优势。对于手握巨量现金流的上市公司来说，盈利很重要，让钱生钱同样很重要。而战略投资、战略并购不仅可帮助企业做深做透产业链，寻找新的增长曲线，还能在财务投资上获取新的利润点，实现钱生钱。

在自身发展方面，上市公司可通过投资、收购等方式将市场上出现的新兴技术、产业链上下游项目收入麾下，并借助新兴技术、产业链上下游项目补足自身、扩充业务，提升公司综合竞争力。如迈瑞医疗此前以5.32亿欧元收购IVD核心原料供应商海肽生物，打破上游材料卡脖子难题。

另外，上市公司还可通过投资并购快速进入新的市场。例如，爱尔眼科于2023年11月收购唐山、衡东等地区7家医院，完善区域市场布局，形成规模效应；健之佳于2024年2月收购四川德仁堂69家药店，进一步强化在成都市的密集布点，并进入新的区域。

在财务回报方面，资本市场趋冷接近2年，泡沫已经得到清理，创新公司的估值已趋于底部区间。投资创新项目，待市场回暖后，将给上市公司投资者带来丰厚回报。

总的来看，在战略发展、财务回报等因素影响下，越来越多的上市公司开始将资金投向一级市场及并购市场。

新一轮资金进场，行业有望重回高增长时代

如今，越来越多的上市公司开始出资争当LP。例如，英科医疗在4个月内新参投了5家私募基金，投资方向包括航空航天、泛半导体、新能源、数字化、大健康等领域。截至目前，英科医疗及其子公司所投基金数量达23家，投资总额超过10亿元。

英科医疗表示：“参投私募基金，能够将公司闲置资金进行配置，拓展公司的投资渠道，分散投资风险，获取长期投资收益。公司也将关注上述领域中与被投企业在业务方面的潜在合作机会，争取将协同效应最大化。”

除了英科医疗，复星医药、仙乐健康、万邦德、博腾股份、诺思格、赣锋锂业、花园生物、昭衍新药等上市公司均在近半年设立产业基金或认购投资基金，且投资方向主要为医疗健康（生物医药、医疗器械）。
另外，迈瑞医疗、稳健医疗、华东医药等公司在近期发布的《关于质量回报双提升行动方案的公告》中均表示，将积极通过投资并购等方式助推企业发展。

其中，迈瑞医疗将继续围绕战略发展方向加速并购步伐，主要从主营业务补强、全新业务探索、海外发展支持等方向着手；稳健医疗将积极寻找外延式并购机会，为“一站式医疗耗材解决方案”战略目标努力；华东医药计划通过产品合作开发及股权投资等方式，与国内外先进制药企业开展深度战略合作，打造华东医药全球研发生态圈……

希望这些资金进场后，紧缩、下行的资本市场能重拾信心，让行业再度进入高增长时代。

并购之后，未来如何发展？

并购，只是开始。标的公司与出资方如何实现双赢，才是未来的重点。

以迈瑞收购医疗收购惠泰医疗为例，两者合并，对迈瑞医疗来说，可以快速进入电生理等心血管赛道，并构建和丰富耗材型业务布局；对惠泰医疗来说，可以依托迈瑞医疗在海内外的营销能力与研发技术支持，扩大电生理产品的商业化，提升医疗设备的技术竞争力。

迈瑞医疗表示：“迈瑞强大的产品工程化和系统集成能力，有望为惠泰医疗产品性能带来进一步提升。基于迈瑞医疗的海外市场销售服务体系和不同层级客户资源，惠泰医疗前沿创新产品也能够销往更为广阔的国际市场。”

另外，收购完成后，惠泰医疗的创始人成正辉将继续担任副董事长兼总经理，并保留10%股份（无表决权）。

对被收购方来说，部分股东溢价套现立场，创始人继续担任总经理并留有股份，企业在收购方的资源加持下迎来新的发展机遇。以此来看，迈瑞医疗、惠泰医疗及惠泰的股东和创始人，均满足了需求，实现了三方共赢。

与迈瑞收购惠泰类似，其他收购案例中，出资方与标的公司经过多轮谈判，已明确各方需求。并购之后，各方利益均将得到满足，双方公司也将优势互补，加速发展。