医疗器械最大收购案!迈瑞溢价3成收购惠泰，值吗？

迈瑞医疗以66.5亿元收购惠泰医疗股权，强强联合拓宽心血管业务，这不仅仅是2024年第一单“A吃A”，更是科创板首单“A吃A”。

迈瑞医疗离成为世界级领先的医疗器械企业又近了一步。

“买买买”打造医疗器械平台

1991年，一个致力于实现医疗器械国产化的种子在深圳发芽，至今它已成长为国内医疗器械最大的平台型企业，业务覆盖生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大产线。

迈瑞医疗作为医疗器械“一哥”，巅峰时期市值超5500亿元，即使医药板块已回调3年，市值仍有3200亿元。

生命信息与支持是迈瑞医疗最核心的板块，其中大部分子产品如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔等市场销售额占比均为国内第一，地位比较稳固。尤其是受益于疫情的爆发，生命信息与支持业务收入近两年维持超20%的复合增长。

体外诊断是全球医疗器械子行业最大的板块，也是迈瑞医疗发展最快的板块。

2021年和2023年，迈瑞医疗先后以5.32亿欧元和1.15亿欧元收购体外诊断领域的瑞典Hytest Holding Oy公司和德国DiaSys Diagnostic Systems GmbH公司，不断完善体外诊断全产业链布局。

医学影像业务，迈瑞医疗聚焦超声影像，通过收购美国Zonare打破了外资在超声高端市场的技术封锁。2021年，超声业务已首次超越进口品牌成为国内第二。

2022年，迈瑞医疗提出国内外均衡布局，力争成为世界级领先的医疗器械企业。按医疗器械的营收规模排名，2022年迈瑞医疗实现营收303.66亿元，未进入全球前20大企业。

在公司调研中，迈瑞医疗表示，持续丰富耗材型业务布局一直是公司的重要发展战略方向之一。自2008年以来，公司积极寻找全球优秀标的，已经完成近20起全球收购。

近期，迈瑞医疗又把并购目光聚焦于心血管领域。

首单“A吃A”

1月28日晚间，迈瑞医疗公告拟以66.5亿元自有资金收购国产电生理龙头惠泰医疗的控股权。

此次交易完成后，迈瑞医疗的全资子公司深迈控股及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗24.61%股份，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控股，实际控制人将变更为李西廷和徐航。

资料显示，惠泰医疗成立于2002年，在电生理、冠脉介入与外周介入均有布局，从事相关医疗器械的研发、生产和销售。

2008年，惠泰医疗取得心脏射频消融导管注册证，后于2016年起冠脉介入产品线在中国、欧盟等市场陆续上市，是国内心血管领域的细分龙头企业，于2021年登陆科创板。

据了解，自上市以来，惠泰医疗就在强调国际化布局，出海成为其战略发展的重要方向。不过，2022年惠泰医疗海外业务收入仅为1.36亿元，海外占公司营收比重仅为11%；2023年三季度，惠泰医疗的海外业务增长超90%，当季度海外市场营收占比约16%。

迈瑞医疗表示，通过本次交易，公司将以此进入心血管领域相关赛道，并将利用其在医疗器械领域的积累和人才储备，助力惠泰医疗提升研发能力、优化产品性能。

同时，迈瑞医疗将充分利用全球市场营销资源覆盖优势，推动电生理及相关耗材的业务发展，提升惠泰医疗业务的全球化布局，促使惠泰医疗实现从国内领先至国际领先的跨越。

此次进军心血管领域，是迈瑞医疗迈向世界级领先医疗器械企业的重要一步。

布局心血管高值耗材

值得注意的是，本次交易合并估值为302亿元，转让价格471.12元/股，对应惠泰医疗1月26日收盘价溢价25%。同时，2022年财报显示，迈瑞医疗的货币资金有231.86亿元，此次收购将耗费其1/3的货币资金。

对于花费重金收购的原因，迈瑞医疗表示，此次收购的出发点和时间点均是基于公司对于未来战略发展方向和节奏的考虑，目的是以产业方的角色去进入心血管赛道，而不是基于资本市场的行情去做财务投资。

纵观全球前十的医疗器械公司，超过一半的收入由高值耗材业务贡献。迈瑞医疗要想向世界级领先医疗器械企业跨进，势必要增加高值耗材的布局。

全球医疗器械市场，如果按治疗领域细分，市场规模排在前五位的是体外诊断、心血管、诊断影像学检查、骨科和眼科，而心血管耗材还是高值耗材中市场规模最大的品类。

目前，全球心血管领域市场规模达560亿美元，国内心血管领域市场规模已超500亿元。受人口老龄化的影响，再加之手术渗透率低、手术技术仍在持续迭代升级，心血管领域的市场增速显著高于其他领域。

根据迈瑞医疗测算，电生理全球可及市场空间超过100亿美元，冠脉通路和外周血管介入产品全球可及市场空间超过200亿美元，数倍于国内市场，进入这些领域可以极大地拓宽公司的可及市场空间。

此次收购惠泰医疗，或将成为迈瑞医疗前景可期的新增长点。

蓝筹提示：惠泰医疗的电生理、冠脉通路两大核心业务都已纳入集采，利润空间有限，迈瑞医疗需要长周期的运营才能收回成本，短期内对业绩的贡献或有限。