华谊兄弟“卖子”抵债，阿里影业“被迫”成接盘侠

处在“水深火热”之中的华谊兄弟再次出售资产还债。

7月23日晚间，华谊兄弟公告称，公司拟向北京阿里巴巴影业文化有限公司（简称“阿里影业”）转让控股子公司浙江东阳美拉传媒有限公司（简称“东阳美拉”）70%股权，转让价为3.5亿元。

本次交易完成后，华谊兄弟不再持有东阳美拉的股权，而东阳美拉第二大股东为冯小刚，持股30%。

据悉，华谊兄弟此次出售东阳美拉主要是为了抵债。2019年华谊兄弟向阿里影业借款7亿，目前应付借款本金余额3.5亿元。通过此次股权转让，抵消了这部分借款。

要知道，华谊兄弟曾有“影视娱乐第一股”之称，腾讯、阿里都曾对其青睐有加，如今却沦落到“卖子”还债的地步。

2018年至今，华谊兄弟已经连续亏损六年，累亏近80亿，公司的资金状况十分紧张。实控人王忠磊、王忠军也有大量股权处于质押状态，股价跌跌不休之下，其质押的股权还存在强平风险。

在“腹背受敌”的情况下，华谊兄弟不得不频频出售资产回血。

华谊兄弟“卖子”抵债

华谊兄弟为还债卖了东阳美拉。

据华谊兄弟公告，2019年公司向阿里影业借款7亿元，借款期限为5年，2023年，华谊兄弟已经将公司全资子公司北京华谊兄弟娱乐投资有限公司（简称“华谊娱乐投资”）持有的嘉利文化100%股权以及华谊娱乐投资对嘉利文化的1.3亿元债权转让给中联盛世文化（北京）有限公司以抵销上述借款总额7亿元中的3.5亿元。

此次向阿里影业转让东阳美拉70%股权，则是为了抵消另外3.5亿元借款，从而缓解公司的资金压力。

公告称，因阿里创投与马云为一致行动人，且合计持有公司股份超过5%，阿里影业为阿里创投的关联方，本次交易构成关联交易。

事实上，此前华谊兄弟曾对东阳美拉寄予厚望。2015年11月，华谊兄弟斥资10.5亿元收购了冯小刚、陆国强合计所持东阳美拉70%股权。而截至本次股权转让，一买一卖之间折价近67%。

据华谊兄弟公告，东阳美拉成立于2015年9月，主营制作、复制、发行专题、专栏、综艺、动画片、广播剧、电视剧、电影等，目前华谊兄弟持股70%，导演冯小刚持股30%，实际控制人为王忠军。

需要注意的是，华谊兄弟收购东阳美拉时，其财务状况并不好，截至2015年11月19日，东阳美拉资产总额为1.36万元，负债总额为1.91万元，所有者权益为-0.55万元。

而彼时华谊兄弟愿意给予东阳美拉高达15亿元估值的原因，或是冯小刚、陆国强向其作出了为期5年的业绩承诺。2016年-2020年，东阳美拉承诺每年税后净利润不低于1亿元，且每年增长15%，若无法完成目标，冯小刚将以现金补足差额。不过，此后东阳美拉两次未完成业绩承诺，累计需补足华谊兄弟2.35亿元。

同时，东阳美拉近两年的业绩表现也并不理想，2023年、2024年前5个月，东阳美拉的营业收入分别为1.24亿元、67.55万元，净利润分别为3760.42万元、162.73万元。

实际上，这已经不是华谊兄弟第一次通过“卖子”来解决资金短缺的问题。仅2021年一年，其就先后转让了多家子公司的股权，包括以2.25亿元转让华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司（简称“实景娱乐”）15%股权、以2100万元转让天津滨海新区华谊启明东方暖文化发展有限责任公司15%股权、以8.7亿元转让英雄互娱科技股份有限公司15%股权等。

不过，屋漏偏逢连夜雨，实景娱乐的接盘方西藏景园直到2023年都没能全额缴付该笔款项。在华谊兄弟2023年年报中，该笔应收账款是1.88亿元，计提了9375万元，预计无法收回。

阿里、腾讯大举“撤离”

如今沦落到变卖资产还债的华谊兄弟，也曾风光无限，2009年上市时还被称为“影视娱乐第一股”，吸引了阿里与腾讯两大巨头押注。

华谊兄弟招股书显示，马云是华谊兄弟的发起人之一，早在2006年就进入了华谊兄弟。上市前其持股数仅次于王忠军、王忠磊两兄弟，是公司的第三大股东，还曾任副董事长。

随后华谊兄弟陆续引入其他投资者，腾讯在2011年以16元/股的均价买入马云、虞锋、江南春等人所持公司2780万股股份，占总股本的4.6%，“空降”华谊兄弟第四大股东。

2014年11月，腾讯又参与了华谊兄弟的定向增发，以24.73元/股的价格，现金认购华谊兄弟5155万股，耗资近13亿元，到2015年认购完成，腾讯持有的华谊兄弟股份超过8%，成为华谊兄弟第二大单一股东。

马云则在2015年带来了旗下投资机构阿里创投，通过定增买入华谊兄弟6200.55万股，持股比例达4.47%，一举进入前十大股东之列。

2016年3月，华谊兄弟还曾联合腾讯及云锋基金共斥资5.47亿元入主港股公司“中国9号健康”，该公司后续改名为“华谊腾讯娱乐”。

值得一提的是，腾讯与阿里对华谊兄弟的投资颇为“坚定”，2018年华谊兄弟业绩暴雷出现巨额亏损，股价一路走低，但腾讯和阿里没有任何减持动作，直到公司连亏四年后，二者才开始减持。

其中，腾讯大有“跑步离场”的架势，2022年8月，华谊兄弟公告，8月2日至4日，腾讯通过大宗交易减持华谊兄弟股票5389万股，占公司总股本的1.94%，减持均价为2.2元/股。另外，腾讯通过参与转融通证券出借2774.5万股，导致持有的公司股份比例减少约1%。两项合计，腾讯持股数由2.2亿股下降至1.39亿股，持股比例由7.94%下降至4.99%。

到2022年底，腾讯对华谊兄弟的持股数仅剩2774万股，持股比例仅1%。2023年一季度其已不在华谊兄弟前十大股东之列。不过今年一季度腾讯又新进出现在了股东席，持股数为2800万股，占总股本的1.01%，为第五大股东。

马云和阿里创投则自2023年三季度才开始减持。据华谊兄弟公告，2023年8月10日至11日期间二者通过大宗交易累计减持公司股份合计5549.01万股，占公司总股本的2%。8月9日，阿里创投通过转融通证券出借的方式，出借公司股份2774.5万股。

今年一季度，这部分转融通出借股份已归还。阿里创投持有华谊兄弟9621.43万股股份，占总股本的3.47%，是第二大股东；马云持有7203.77万股股份，占总股本的3.47%，是第三大股东。

需要注意的是，腾讯与阿里创投入股华谊兄弟时，代价颇高，几乎均在16元/股以上，截至7月24日收盘，华谊兄弟报1.57元/股，腾讯和阿里创投浮亏严重。

华谊兄弟还能撑多久？

战略股东出逃、频繁出售资产的背后是华谊兄弟日渐艰难的处境。

作为曾经的“影视娱乐第一股”，2018年之前，华谊兄弟可以说是主业红火，副业四面开花。其推出的《非诚勿扰》系列、《狄仁杰》系列、《前任》系列，以及《唐山大地震》《风声》等电影合计票房超200亿。同时，公司通过收购相关公司投资入局互联网娱乐、实景娱乐等板块。

但受2018年爆出的“阴阳合同”事件影响，当年华谊兄弟便出现巨额亏损，元气大伤后至今未能恢复。2018年到2023年期间，公司归母净利润连亏六年，累亏达79.61亿元。

在连年亏损下，华谊兄弟的资金状况也不容乐观，同期资产负债率从也从47.64%上涨到79.06%

今年一季度，公司实现营收9521.50万元，同比下滑59.20%，归母净利润亏损1856万元，同比下滑76.76%。公司目前的货币资金为2.7亿元，短期有息负债为8.3亿元，货币资金无法覆盖一年内有息负债。

为了缓解资金压力，除了变卖资产，华谊兄弟还曾在2019年抛出定增计划，拟以2.78元/股定向增发不超过8.24亿股，募集资金总额不超过22.9亿元。但这次定增计划已经耗时4年之久，经历过一次中止、三轮问询、七次修订，到现在都未叩开深交所的审核大门。

与此同时，华谊兄弟的两位实控人王氏兄弟也有大量股权处于质押状态。据华谊兄弟2024年一季报，王忠军有3.17亿股股份处于质押状态，占其持股的99.29%，王忠磊有6610万股股份处于质押状态，占其持股的99.76%。二人所持股份已全部被轮候冻结。

而据此前华谊兄弟对深交所年报问询函的回复，截至去年5月31日，公司实控人质押的股份预警线为2.90元-1.83元，平仓线为2.41元-1.58元。然而公司7月24日收盘价1.57元/股已跌穿平仓线，其所质押股票存在强平风险。