疯狂套现超13亿，三只松鼠成今日资本“弃子”？

对于已经相伴11年的三只松鼠，今日资本再次“不留情面”地减持套现。

7月16日，三只松鼠公告，公司股东LT GROWTH INVESTMENT IX(HK)LIMITED（简称LT ）在2023年7月31日至7月15日间，通过集中竞价和大宗交易累计减持了公司702.26万股股份，占公司总股本的1.75%。

根据减持均价估算，LT此次减持三只松鼠可套现超1.5亿元。减持后，其持股比例由6.75%，降至4.9999%。

据悉，LT为今日资本旗下基金，后者总裁徐新被称为“风投女王”。2013-2014年间，今日资本共斥资1284.53万美元入伙三只松鼠准备淘金。2019年上市后，今日资本这部分原始股也转换为6710.4万股上市公司股份。

从今日资本的减持历程来看，2020年7月刚过限售期，其就首次抛出了减持计划，至今已完成四轮减持，累计套现超13亿元。

而今日资本萌生退意，或与三只松鼠的境况改变有关。上市之后，公司就出现了业绩变脸，股价下跌，线下大规模闭店的情况。同时，休闲零食赛道的激烈竞争也给公司带来了许多不确定因素。

今日资本疯狂套现超13亿

据悉，今日资本创始人徐新有着“风投女王”、“中国女巴菲特”之称。过去几十年里，徐新投资了网易、京东、携程、美团、蔚来汽车、Manner咖啡等知名企业。

徐新的两笔投资一直在江湖上广为流传，一个是在1999年投资网易，五年后收获了800%的回报；另一个是2006年投资京东，不仅为创业初期的刘强东雪中送炭，徐新自己也取得了超过100倍的回报。

而今日资本与三只松鼠的渊源还要从11年前说起。

三只松鼠招股书显示，2013年5月，今日资本旗下LT通过增资以500万美元的价格认购了三只松鼠25.35万元的注册资本，同时，三只松鼠创始人章燎源以41.5万美元的价格将2.5万元的注册资本转让给了LT。2014年4月，LT又参与了三只松鼠的第四次增资，以743.03万美元的价格认购了公司10.52万元的注册资本。

也就是说，对三只松鼠今日资本合计付出成本为1284.53万美元。随后经历了数次增资及转股，到2019年三只松鼠上市时，今日资本这部分原始股也转换为6710.4万股上市公司股份，占公司总股本的16.73%，LT成为公司的第三大股东。同时，徐新也成了三只松鼠的董事。

不过，与以往的“长期持有”风格不同，对三只松鼠，今日资本似乎没有多少“耐心”。

2020年7月，今日资本所持三只松鼠股票刚一解禁，其就火速抛出了减持计划。彼时公告显示，LT计划减持三只松鼠3609万股股份，占公司总股本的9%。减持期满后，今日资本实际通过集中竞价、大宗交易分别减持了802万、144万股股份，减持均价分别为58.6元/股、58.18元/股，套现金额达5.54亿元。2021年12月，徐新也退出了三只松鼠董事会。

2022年7月、2023年2月，今日资本又两次抛出减持计划，最终分别成功套现2.35亿元、3.69亿元。

2024年3月，LT第四次抛出减持计划，拟通过集中竞价或大宗交易减持公司股份不超过718.23万股，不超过总股本的1.8%。

根据7月16日的公告，LT在此期间最终成功减持604.3万股，加上2023年8月29日-2023年9月1日间其还通过集中竞价减持了97.94万股，LT合计套现约1.5亿元。

综上，2020年至今，通过减持，今日资本持有三只松鼠股份数从6710.4万股下降至2004.99万股，持股比例由16.73%，下降至4.9999%，合计套现超13.08亿元。此外，上市后三只松鼠累计分红4.53亿元，LT约可获5800万元分红。

同时，这可能仍不是“终点”，在最新公告中，LT表示，未来一年内无增持三只松鼠股份的计划，不排除继续减持的可能。

除了今日资本外，三只松鼠曾经的第二大股东NICE GROWTH LIMITED（简称“NICE”）及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED（简称“GAO”）减持则更加疯狂。二者均为IDG旗下资产。

NICE和GAO至今已进行六轮减持，合计套现25.41亿元。NICE持股数由最初的8265.60万股降至2003.88万股，GAO则是在第三轮减持中实现了“清仓”。

股价、业绩表现不佳

或受重要股东减持传导出悲观情绪影响，7月17日，三只松鼠跌3.37%，报19.20元/股，最新市值76.99亿元。较今年5月7日的股价高点，三只松鼠已跌去27.19%。

拉长时间线来看，2020年5月，三只松鼠的股价最高达90.46元/股，如今公司股价已跌超76%，市值缩水约285亿。

股价下跌期间，三只松鼠也曾试图通过回购、增持等手段稳住股价，但都收效甚微。

三只松鼠之所以会遭资本抛弃、股价一蹶不振，也与自身的业绩下滑有关。

2012年三只松鼠创立，很快就搭上了电商迅速发展的快车，当年双十一品牌便拿下行业销量第一的宝座，随后更是屡创纪录，7年时间便成功上市，上市当年，公司营收达到峰值，销售额破百亿。

但随着电商红利的衰退，2019年后，公司的营收开始逐年下滑。2019-2023年，公司的营收分别为101.73、97.94、97.70、72.93、71.15亿元。同时，公司的净利润也很不稳定，同期分别为2.39、3.01、4.11、1.29、2.20亿元。

造成这种现象的原因之一是19年之后，公司开启线下直营和加盟店模式，但疫情期间，公司的线下业务遭受重创，随后的几年间公司大量关闭线下门店。

2021年，三只松鼠投食店新开12家，闭店43家，截至期末累计140家；联盟店新开341家，闭店288家，截至期末累计925家。

到2022年，三只松鼠投食店新开1家，闭店118家，截至期末累计23家；联盟店新开44家，闭店431家，截至期末累计538家。

2023年，三只松鼠发布“高端性价比”战略，重新构建线下门店体系，开创自有品牌社区零食店，截至期末，公司社区零食店新开设149家，原有店型266家。门店数量已大幅减少，原有投食店已退出历史舞台。

与此同时，三只松鼠也在采取其他措施挽救业绩，构造全品类、全渠道的经营基本盘。例如通过自建工厂，降低供应成本。同时，将线上渠道重心转移至抖音等社交电商，并推出了儿童高端健康零食子品牌小鹿蓝蓝。

目前三只松鼠的战略已有一定的效果，最新业绩预告显示，三只松鼠今年上半年预计实现营收50.4亿-51亿元，同比增长74.19%-76.27%。归母净利润为2.86亿-2.92亿元，同比增长85.85%-90.08%。

休闲零食还是一门好生意吗

无独有偶，对于三只松鼠的“老对手”良品铺子，今日资本也选择了大幅减持套现。

据悉，良品铺子的第二大股东达永有限公司同样是今日资本旗下，不过其2023年才开始实施减持，5月至11月，达永累计减持1704万股，共套现4.04亿元。今年年初，达永再次减持1203亿元，套现1.99亿元。在这连续两次减持后，达永的持股比例已经由30.3%降至23.05%。

而对于曾经被视为“资本宠儿”的两家网红零食品牌，今日资本都进行了减持，其背后究竟是什么原因？

三只松鼠提出“高端性价比”战略的同时，2023年底，良品铺子官宣了17年来首次大规模降价，300款产品平均降价22%，最高降幅45%。

而让老牌网红零食纷纷走上“性价比”路线的原因，是零食市场日益激烈的竞争，以及来自线下量贩零食店的“围攻”。

去年年底，好想你刚联手盐津铺子控股入股了零食很忙，而更早些时候，赵一鸣零食已经与零食很忙进行了战略合并，成立了零食很忙集团。截至今年4月底，赵一鸣零食的门店数量已经超过了4000家，其所属的“零食很忙”集团总体门店数量更是达到了9000家。

零食量贩店的特点就是主攻下沉市场、主打极致性价比，相关品牌店的快速“跑马圈地”也让零食赛道逐渐向下沉市场转移，如良品铺子、三只松鼠也不得不卷入性价比之争。

不过，目前休闲零食赛道市场空间仍十分广阔，据艾媒咨询数据，2023年中国量贩零食店市场规模为809亿元，涨幅75%，预计2025年有望达到1239亿元。

东兴证券研报显示，截至2023年10月，中国零食集合店门店数量已经突破2.2万家，加上良品铺子、三只松鼠、来伊份等品牌零食店，估计门店数大约3万多家。据其测算，全国饱和门店数量约为10万家，这一趋势表明，线下零食店仍具备3倍的增长潜力。

在这种情况下，三只松鼠受到资本冷落并不令人意外，不过，随着战略布局走上正轨，其或许依然有能力与新兴量贩零食“掰一掰手腕”。