从财务表现上看，万润科技似乎亮点不多

深圳万润科技股份有限公司（股票简称：万润科技）创立于2002年12月，于2012年2月在深交所上市，是国内早期LED上市企业之一，注册地在深圳市光明区。

万润科技早年主要从事LED封装和照明业务，通过内生增长与外延并购，形成了集封装-照明-合同能源管理-照明工程设计与施工-智慧城市为一体的中下游产业链协同配套布局，是国内领先的集研发、设计、生产、销售、照明工程设计与施工于一体的综合服务商，聚焦差异化的中高端市场和产品，业务遍布全球主要国家和地区。

2023年，万润科技的营收同比增长了13%，结束了2022年的下跌。从2018年达到营收的阶段性峰值后，最近这些年都在其下方波动，相对“平稳”地过了六年。

虽然网上搜到其比较有名的业务都是智能照明，但其最大的业务却是“数字营销”，最近两年的占比已经达到了七成左右，是绝对的核心业务。LED照明和器件等产品为其第二和第三大业务，合计占比在两成左右；2023年还新增了半导体存储器业务，但规模和占比都还不大。

主要的市场还是在国内，但境外市场的增长幅度要大一些，最近两年，境外市场的占比都提升了1个百分点。但是，总体上看，万润科技现在，甚至在未来相当长的时间内，还是以境内业务为主，境外业务只能是个补充。

让人比较意外的是，万润科技这些年是赚少赔多，最近八年盈利和亏损相互抵消了，合计亏损了12亿元。2023年倒是有5000万元的归母净利润，避免了连续三年亏损的麻烦。

如果看“扣非净利润”，就已经是连续五年亏损了，这样的经营形势，似乎不需要评价。

2024年一季度的营收同比略有下跌，但奇迹般地在第一个季度实现了盈利，似乎打破了前两年一季度都亏损的魔咒。

看了主营业务的情况，热情又降去了一半，因为2024年一季度的主营业务仍然是亏损的，只是亏损有所降低，并没有质的变化。我们同时还看到，最近的九个季度中，所有的季度都没有实现过主营业务盈利。

最近这些年业绩较差的主要原因，应该是从2017年开始就下降的毛利率，虽然有过反弹，但一直都在低位徘徊，最近两年甚至跌至10%以内了。

主要就是核心业务“数字营销”的毛利率极低，而且仍在下跌之中，从其财报上看，主要是其全资子公司信立传媒、亿万无线实现的业务。信立传媒主要从事户外广告服务，包括大型户外广告、高铁媒体以及移动互联网新媒体的联动，提供广告发布和广告画面服务等。亿万无线主要从事移动互联网业务建设，包括一站式的无线营销和无线广告投放咨询、执行服务。在很多人的印象中，这一行可能是一本万利的，没想到毛利率这么低。

期间费用占营收比都超过10%，2022年因为营收规模较小而达到了12.8%，2023年降为11.4%，这两年成本费用之和都超过了营收，盈利空间是负数。2019年和2020年，主营业务的盈利空间超过了5个百分点。

但是，2019年和2020年的“资产减值损失”和“信用减值损失”都比较高，这些也要算到经常性损益中，这也就是我们看到的其“扣非净利润”方面，这两年仍然是亏损的主要原因。2023年，其他收益方面还略有盈利，这才导致当年没有亏损。

现金流量表现方面，比较一般，个别年份有经营活动的净现金流出，大多数年份也能实现收支平衡并略有节余。已经有四年，固定资产类的投资规模都不大了，并没有规划什么大的项目。

其长短期偿债能力还不错，通过小幅“缩表”（总资产下降）等措施，让其亏损情况下的偿债能力也还过得去。

似乎不需要评价万润科技的情况了，我个人感觉其亮点不多，包括最近火爆的存储概念，似乎也不会对其带来实质性的影响。当然，这可能是我们谨慎性原则用过头了，按财务人员的标准，90%以上的股票都没人要，而人家都发财了，我们还在继续谨慎中。