明阳智能净利股价“双杀”，董事长薪水不降反增至385万元

从今年5月31日起，明阳智能（601615.SH）被国际指数编制公司MSCI从全球标准指数中剔除。

明阳智能曾因成功闯关MSCI指数而被市场寄予较高期望。短短3年，明阳智能发生了什么？

明阳智能遭遇净利股价“双杀”。2023年度，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）大降近90%。二级市场上，自2022年7月高点以来，公司股价下跌了70%。

净利跳水式下降

历经几年高速增长后，明星公司明阳智能经营业绩“高台跳水”。

2023年度，明阳智能实现营业收入278.59亿元，同比下降9.39%；归母净利润为3.72亿元，同比下降89.19%；扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为2.06亿元，同比下降93.36%。

天眼查显示，明阳智能成立于2006年，2019年通过IPO在上交所主板挂牌上市，主要产品为风电机组制造、电站开发运等。

明阳智能自称是全球顶级的风机制造商和清洁能源整体解决方案提供商，致力于能源的绿色、普惠和智慧化，业务涵盖风能、太阳能产业，已发展成为国内领先、全球具有重要影响力的智慧能源企业集团。有“五大”（华能、中国大唐、国电、华电和国电投）电力公司以及民营电力集团为主导的市场客户群，投运遍布全国200多个风力发电场项目，产品远销至保加利亚、印度、罗马尼亚、巴基斯坦、南非等地。

基于上述优势，在风电抢装潮的高峰期，明阳智能的经营业绩高速增长，一度成为明星企业。2019年至2021年，实现的营业收入分别为104.93亿元、224.57亿元、271.58亿元，同比增长52.03%、114.02%、20.93%；净利润为7.13亿元、13.74亿元、31.01亿元，同比增长67.28%、92.84%、125.69%；扣非净利润为6.34亿元、14亿元、29.34亿元，同比增长101.99亿元、120.82亿元、109.55亿元。

2022年，明阳智能实现的营业收入、归母净利润分别为307.48亿元、34.55亿元，同比增长12.98%、9.40%。与此前3年相比，增速明显放缓。当年的扣非净利润为31.10亿元，同比增速为4.01%，放缓更明显。

2023年，明阳智能的净利润下降幅度较大。明阳智能称是因为受到行业周期的影响，由于风电行业进入激烈的价格竞争阶段，风机中标价格整体下降，尤其是陆上风电中标价下降较大。公司交付的风机总体价格出现下降，导致风机销售毛利率同比下降。公司中标待交付的海上风电订单受不可抗力因素对具体项目实施进度的影响而发生延期交付，导致海上风机销售量较上年同期有一定幅度下降。公司原计划在第四季度完成的电站产品交易延期，电站产品出售利润不及预期。

与同行相比，明阳智能的净利润表现也较糟糕。2023年，同行中，金风科技（002202.SZ）、运达股份（300772.SZ）净利润下降幅度分别为44.16%、32.84%，远低于明阳智能。而三一重能（688349.SH）、湘电股份（600416.SH）的净利润则出现了快速增长。

不过，今年一季度，明阳智能实现的营业收入、净利润分别为50.75亿元、3.04亿元，同比增长84.60%、233.83%。

股价大跌机构逃离

经营业绩超预期下降，明阳智能的股价出现较大幅度下跌。

曾经，在二级市场上，明阳智能表现颇为出色。2019年上市时，公司发行价为4.75元/股，上市后，股价震荡上行，到2021年11月5日，股价涨至36.03元/股，较发行价上涨了约6.6倍。

2021年5月，市值大幅增长的明阳智能，被纳入MSCI指数。

然而，随着经营业绩变脸，明阳智能的股价“偃旗息鼓”。

K线图显示，2021年11月至2022年7月，股价走出一个V字形，2022年7月15日盘中高点为35.98元/股。此后，股价一路下跌。今年2月5日，盘中低点为7.85元/股。近4个月，股价略有回升，6月12日收盘价10.24元，仍较2022年7月15日高点下跌了约70%。

对应的市值，从813亿元锐减至约233亿元，不到2年，市值蒸发了约580亿元。

股价大跌的背后，机构也在逃离。

2023年6月末，陆股通持有明阳智能13.18%的股份，位列公司第一大流通股东。2023年第三、四季度以及今年一季度，陆股通连续减持，减持的股份数量分别约4368万股、5613.25万股、6593.62万股。今年一季度末，陆股通持股比例为5.88%，退居第二大流通股东。

短短三个季度，陆股通持股比例减少了超过一半。

今年一季度，全国社保基金102组合、富国基金公司、格林基金公司、太平洋人寿保险公司等均减持了明阳智能，减持数量分别为1511.06万股、991.75万股、28.05万股、20.91万股。

从基金公司持股情况看，2022年6月底，基金公司合计持有明阳智能约2.20亿股股份，占公司流通股总数的11.36%。到今年一季度末，基金公司合计持股数量为4536.86万股，占公司流通股总数的2%。2023年底，华夏基金、南方基金、广发基金持有明阳智能的股份数量分别为797.95万股、630.97万股、400.34万股。到今年一季度末，这些知名基金公司均在明阳智能的股东榜单上消失。

分红率猛增、密集融资意欲何为

明阳智能的几个动作受到市场质疑。

2023年度，在净利润下降幅度接近90%的情况下，明阳智能的现金分红一反常态，大幅超出预期。

根据利润分配方案，2023年度，公司向全体股东每10股派发现金红利3.041元（含税），合计将派发现金红利6.56亿元，年度现金分红占当年净利润的176.25%（不包含回购股份金额）。

此前的2018年度至2022年度，公司派发的年度现金红利分别为0.80亿元、1.08亿元、2.06亿元、4.65亿元、6.91亿元，分别占当期净利润的比例为18.79%、15.10%、15.01%、15%、20%。

2023年的分红率为何突然大幅飙升？如此操作，令人费解。

2023年12月15日，证监会发布上市公司《现金分红指引》，明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平，对不分红的公司加强披露要求等制度约束督促分红。但同时也明确，加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。

截至2023年底，公司货币资金129.59亿元，其中，受限资金9.48亿元，对应的有息负债149.34亿元。当年，公司财务费用0.93亿元，较上年增加1.41亿元，增幅为193.75%。

值得一提的是，2019年以来，明阳智能密集进行股权再融资，包括定增、发行可转债等，股权融资合计达108.14亿元。

截至2023年底，公司此前披露的募投项目尚需继续投资14.51亿元。

张传卫是明阳智能的实际控制人、董事长、总经理、首席执行官。2023年，其薪酬为385.52万元，较2022年增加0.13万元。净利润大幅下降，张传卫的薪酬为何不降反增？

2023年，公司董事、首席技术官张启应薪酬为251.54万元，同比减少8.94万元；首席财务官梁才发薪酬为151.60万元，同比减少10.71万元。

明阳智能的控股股东明阳新能源投资控股集团有限公司（简称“明阳集团”），曾筹划发行规模为不超过12亿元的交换公司债券，交换标的为其所持明阳智能股份。

2023年10月9日及今年1月18日，明阳集团共计发行了两期合计7.242亿元的可交换债券，交换标的为其所持明阳智能股份。剩下的4.758亿元尚未发行。如果已经发行的可交换债全部换股，明阳集团可变相套现7.242亿元。

今年初，明阳智能发布公告，拟出资2.91亿元收购中山市明阳电器有限公司（下称“明阳电器”）的全资子公司广东明阳龙源电力电子有限公司（简称“明阳龙源”）100%的股权，交易对价为2.91亿元。

明阳电器是明阳集团全资子公司，明阳龙源100%股权对应的账面价值为1.09亿元，交易评估增值1.82亿元，增值率达166.64%。

2022年及2023年1-9月，明阳龙源的营业收入分别为1.33亿元、1.44亿元，净利润为-478.39万元、1185.06万元（2023年1-9月数据未经审计）。

发行可交换债、高溢价向明阳智能注入资产等，明阳集团或将合计套现逾10亿元。

明阳集团还质押了股份。今年4月16日，补充质押后，明阳集团及一致行动人所持明阳智能股权的质押率达57.23%。