员工两年缩水一半，章燎原尚未摆脱“至暗时刻”

三只松鼠（300783.SZ）二、三股东轮番减持套现，是“春江水暖鸭先知”？

近日，三只松鼠股东LT GROWTH发布减持计划，若当前股价减持来计算，预计可套现约5.5亿元，而且持股比例可能降至举牌线下。

鳌头财经发现，自三只松鼠股票解禁以来，三只松鼠股东LT GROWTH、NICE和GAO交替减持，已累计套现约37亿元。

3月26日，三只松鼠发布2023年度业绩公告显示，公司实现营业收入71.15亿元，同比下降2.45%，公司营收已连续两年下滑；净利润2.2亿元，同比增长69.85%。

值得一提的是，截至2023年年末，三只松鼠员工总数为2300人，较2021年同期的4616人减少一半，公司两年减少了2300多名员工。

鳌头财经发现，三只松鼠“加盟店规模化增长”的目标并未实现，而“整体业绩回归增长”也没有在2023年出现。

不仅如此，三只松鼠实际控制人、董事长章燎源曾提出的“万家门店”“千亿营收”和“再造一个百亿松鼠”的目标，实现的难度太大。

二、三大股东轮番减持，合计已套现约37亿

3月21日，三只松鼠发布公告显示，近日，公司收到持股5%以上股东LT GROWTH INVESTMENT IX（HK） LIMITED（简称“LT GROWTH”）的《减持计划告知函》，拟减持公司股份。

截至本公告披露日，LT GROWTH持有三只松鼠股份2609.31万股（占公司当前总股本比例6.54%）。LT GROWTH计划在自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内通过集中竞价交易或在自本公告披露之日起3个交易日后的3个月内通过大宗交易方式减持公司股份合计不超过718.23万股，即不超过公司当前总股本的1.8%。

以三只松鼠3月21日收盘价21.26元/股计算，LT GROWTH此次减持可套现逾5.5亿元。而且，若LT GROWTH此次减持全部实施，持股比例可能降至举牌线下。

2019年7月，三只松鼠上市时，LT GROWTH作为发起人，持股6710.4万股，占比达16.73%，成为第三大股东。

LT GROWTH承诺，三只松鼠上市后锁定期为1年，锁定期满后3年内，将按照法律法规允许的交易方式审慎减持所持有的发行人部分或全部股份，减持按照市场价格进行。

2020年7月，1年锁定期刚满，LT GROWTH便抛出了减持计划。

最新减持计划发布前，LT GROWTH已实施了三轮减持，合计套现约11.58亿元。

值得一提的是，LT GROWTH为今日资本旗下基金，总裁徐新曾经是三只松鼠董事。2021年12月，徐新退出三只松鼠董事会。

徐新被称为“风投女王”“中国女巴菲特”，“捧红”了丁磊、刘强东等大佬，2023年，她以120亿元的财富，位居胡润百富榜492位。

在投资中，徐新信奉“长期主义”，她曾公开表示：“伟大的公司最好永远不要退出，我尝到了很多甜头，就是复利的力量，伟大的公司应该长期持有。”

徐新一旦大幅减持某家上市公司，通常是对其未来并不看好。

鳌头财经发现，不仅仅是今日资本在减持三只松鼠。

三只松鼠曾经的第二大股东NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED（简称“NICE和GAO”）减持更加疯狂。

NICE和GAO也是在锁定期结束后立刻抛出减持计划，在6轮减持中合计套现25.4亿元。

这表明，在锁定期不到4年里，LT GROWTH、NICE和GAO在合计8轮减持中，累计套现约37亿元。

NICE和GAO的最终实际控制人为IDG资本，IDG资本董事长熊晓鸽被称为“中国VC第一人”“风投教父”，腾讯、搜狐、奇虎360、携程、小米等众多知名企业背后，都有他的身影。

熊晓鸽有一套投资理论，他表示：“投资一个项目，除了看总体的大环境和方向外，最重要的就是人才，而不是技术。”

营收持续下滑，加盟门店数量下降

一位是“风投女王”，徐新信奉“长期主义”，一位是“风投教父”，熊晓鸽看中人才优势。

两人频繁减持三只松鼠，是不具投资价值，还是失去了人才优势，亦或是两者兼而有之？

2022年，三只松鼠实现营业收入72.93亿元，同比下降25.35%；净利润1.29亿元，同比下降68.61%，业绩大幅下降之下，被外称看做是迎来“至暗时刻”。

对此，三只松鼠表示，由于人力、运力的影响，公司物流成本上升，叠加股份支付费用持续列支，导致当期业绩发生变动。

3月26日，三只松鼠发布2023年度业绩公告，实现营业收入71.15亿元，同比下降2.45%，净利润2.2亿元，同比增长69.85%。

业绩预告中，2023年度，三只松鼠坚定且彻底地执行“高端性价比”总战略，基本构建“全品类、全渠道”的全新基本盘。主要举措是围绕外部市场环境的变化，积极推进供应链全链路优化，实施品类结构与渠道结构双向调整，自6月份起实现营收持续稳定增长，特别是在第四季度年货节后移背景下，依然实现双增长。

在2023年盈利能力大幅回暖之下，不少媒体同时发布一篇题为《“逐浪高手”章燎原:走出至暗时刻》的文章，文中提到，“从2022年开始践行“高端性价比”战略，（三只松鼠）用了一年的时间走出‘至暗时刻’”。

然而，鳌头财经发现，三只松鼠在述说自身业绩时，隐藏了几个关键信息。

在2022年年报中，三只松鼠列举的2023年度经营计划有几个关键性“目标”：一是，通过加盟拓展策略，快速开出一批店，努力实现规模化增长；二是，未来，通过“稳线上、精分销、拓门店”来实现公司整体业绩回归增长。

首先看业绩，三只松鼠营业收入已连续两年下滑，并未在2023年实现“业绩回归增长”。

再看门店，截至2023年上半年底，三只松鼠原有业态中，投食店剩余1家，联盟店剩余316家，未来将持续推动向社区零食店转型；新业态中，自有品牌社区零食店于6月开出首批5家店铺，未来将作为新门店模型进行规模化扩张。

截至2023年末，三只松鼠社区零食店已开设149家，原有店型266家。

2022年年报中，三只松鼠投食店新开1家，闭店118家，截至期末累计23家；联盟店新开44家，闭店431家，截至期末累计538家。

此前，三只松鼠曾在互动平台表示，未来联盟小店将逐步向社区零食店优化升级。

2023年年报中列举的“社区零食店”基本等同于“联盟店”。

这也表示，2023年，三只松鼠投食店已不复存在，联盟店也大幅减少。

由此来看，三只松鼠“加盟店规模化增长”并未实现，而“整体业绩回归增长”也同样难在2023年出现。

不仅如此，与2019年和2022年百亿级营收相比，三只松鼠还未拔出“泥潭”。

店面减少之下，三只松鼠的员工数量也大幅减少。

2019年和2020年，三只松鼠员工总数分别为4096人和5144人，处于快速扩张阶段。

2021年至2023年，三只松鼠员工总数分别为4616人、2738人和2300人。

三只松鼠员工数量两年减少了一半。

章燎原许下的目标难以兑现

据《“逐浪高手”章燎原:走出至暗时刻》报道，1976年出生的章燎原，身材瘦削，眼神犀利，员工形容他的眼神“像鹰一样”。三只松鼠的发展历程也证明，正是他的一双鹰一样的“火眼金睛”，使得三只松鼠在中国零食行业快速“燎原”。

在创业生涯中，章燎原倒卖过服装、冷饮和光碟，开过饭店，也做过电工、油漆工，无论做哪一行，章燎原都勤勤恳恳。他相信，付出总会有收获。

三只松鼠以“神话”开局，业绩屡创辉煌。

2013年，收入破3亿元；2016年，破25亿元；2017年，破70亿元；2019年7月，三只松鼠在创业板上市，市值超过200亿元。

7年时间，三只松鼠创造了中国零食界的传奇。

文章总结性地评价了章燎原，"纵观章燎原的个人阅历及当下的网红体质，以及三只松鼠的发展历程，可以很明显地感知到，这位将兵法应用于企业管理中的创业老兵，拥有足够的先见之明和运筹帷幄的能力。"

然而，互联网是有记忆的。

2019年，章燎原提出“万家门店计划”，即5年内要开1万家线下门店。

2020年5月，章燎原提出，未来10年要冲刺千亿目标。

2021年10月，以“聚焦坚果全新出发”为主题的三只松鼠分销战略星品发布会举行，对于全面进军线下分销市场的目标规划，章燎原放出豪言：“5年，再造一个百亿松鼠！”

“‘只做第一’是我们的作风。”章燎原说，“第一”是一种信念、一种象征，胜过一切，并且可以源源不断产生溢出效益。

章燎原在现场也分享了他的思考：一方面，基于考虑品类-形成品牌-进入渠道-持续探索-复制模型的线下渠道是“0到1很难，1到10容易”；另一方面，基于所见即所得的线上渠道是“0到1容易，1到10很难”。松鼠所拥有的正是创造百亿的“0到1”的优势，以此为起点，在线下完成“1到10”。

现实是，章燎原没有再提“万家门店”“千亿营收”的目标，而“再造一个百亿松鼠”也变成了“保住一个百亿松鼠”。

需要提及的是，2023年11月21日，三只松鼠公告显示，章燎源持有公司1.62亿股，其中3154万股处于质押状态，占其持股比例19.48%。

在此之前，2023年8月30日，三只松鼠公告显示，章燎源花费了2580.05万元增持公司股份。

而二级市场上，三只松鼠当前当前股价23，跌去约74%。