上游乳企业绩出炉，“低位扩张”可以带来什么？

上游乳企如现代牧业、优然牧业、澳亚集团等2023年的业绩日前已经悉数出炉。

从业绩表现来看，原奶行业尚未迎来转机。而在原奶价格低位运行的同时，不少头部企业却在持续扩产能。这种“低位扩张”的策略可以给经营带来什么？

业绩尚未迎来转机

上游原奶乳企2023年的业绩已经悉数出炉。整体来看，持续下行的原奶行业还未迎来转机，行业内的企业基本都“增收不增利”。

具体来看，国内头部原奶企业现代牧业2023年全年收入134.6亿元，同比增长9.5%，但受到行业下行、奶价下降等影响，净利润下滑6成至约1.9亿元。

分业务来看，2024年现代牧业原奶收入102.6亿元，同比增长3.2%，原奶销量同比增长9.4%，饲草、种业等产业链新业务收入32亿元，同比增长35.9%。

消费君注意到，现代牧业的收入增长主要来自于生产规模和效率的提升受市场影响。到2023年底，现代牧业共有奶牛45.1万头，同比增长11.2%。至于净利润的大幅减少，则主要是受奶牛公平值变动减奶牛出售成本亏损12.8亿元影响，同比增长近3成。据悉，这一数据变动与奶价、牛价以及奶牛生命周期变化有关。

财报显示，优然牧业当期收入186.9亿元，同比增3.6%。但是，其年内溢利却为负，亏损高达14.53亿元。原生态牧业净亏损为人民币3.397亿元，而2022年度录得净利润为人民币2280万元。至于亏损的原因，原生态牧业表示，年内受原奶需求疲弱影响，鲜奶平均销售价格略有下降。

中国圣牧报告期内实现营收约35.2亿元，同比增长5.5%；母公司拥有人应占溢利约8607.6万元，同比减少79.3%。据悉，中国圣牧主要业务为奶牛养殖，生产和销售高端沙漠有机原料奶、优质非有机原料奶。2023年度，集团日产鲜奶首次突破2000吨，达2119吨。

此外，澳亚集团虽然营收增长，但却未盈利。2023年，该公司收入为39.24亿元，同比增长3.2%；净利润为-4.89亿元，上年同期为1.58亿元。澳亚集团称，净利润亏损主要归因为其他生物资产公允价值减去销售成本变动产生的亏损为6.68亿元。

原奶价格全年走低

从各大原奶企业提到的亏损原因来看，成本上升、供过于求、原奶价格低位运行等等，是当前的行业现状。

比如，澳亚集团就在财报中提到，“2023年是奶牛养殖业十多年来最具挑战性的一年，国内原料奶产量增加6.7%，总产量达到约4200万吨，连续第4年增长超过6%。”随着越来越多的牛奶牧场投建，奶源供应过剩情况恶化，2023年12月原料奶售价较2022年12月低约11%。此外，受消费疲软、部分奶牛场过度宰杀导致短期供应过剩，肉牛市场行业也进入下行通道。

农业农村部公布的信息显示，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格从2021年末高点4.38元/公斤，下降至2024年2月的3.63元/公斤。据了解，随着原奶价格下降、饲料成本上升，上游乳企也重新洗牌，一批中小牧场逐渐被淘汰出局。

另一方面，受经济、消费信心等影响，2023年我国乳制品消费量增长约3.4%，是十多年来乳制品消费增长最慢的一年。与2022年12月相比，2023年12月的乳制品平均售价同比下降约4%。

可见，原奶行业的整体形势在2023年较为困难，行业内部的竞争和市场的波动对企业的盈利能力造成了压力。对此，万联证券投资顾问屈放分析称，2023年全年牛奶价格一路走低，全年牛奶产量达到4197万吨，而乳制品产量仅为3055万吨。“上游市场仍然呈现供大于求的状态，加之饲料成本依旧维持高位，对于养殖企业而言，利润减少成为必然。”

乳业供求关系的改善受多种因素影响，包括政策支持、市场需求等。短期内，随着消费回暖，乳业市场需求也有望回暖。但长期来看，供求关系的根本改善还需关注乳业产业链的优化、企业转型升级以及消费者需求变化等因素。

“低位扩张”会带来什么？

消费君观察到，在原奶价格下行的同时，有不少头部原奶企业却在继续加大产量。

2023年，现代牧业、悠然牧业、澳亚集团、中国圣牧和原生态牧业等上游乳企的奶牛存栏分别增加约4.5万头、8.3万头，1.3万头、1.2万头和1.3万头。

另外，伊利、蒙牛、光明、君乐宝、新希望、三元食品六大头部乳企也都在积极布局上游原奶供应，通过不断入股、并购以及新建奶牛牧场的形式，提高自控奶源比例。

据屈放分析，目前养殖市场较为分散，行业集中度不够。这也是头部企业继续加大产量的主要原因，希望通过价格战将中小企业排挤出市场，从而提升行业集中度再进行利润率的提升。不过，他也表示，如果头部养殖企业希望通过价格战来淘汰中小企业并提升市场占有率，这个过程往往需要比较长的时间。同时企业还需要关注自身的负债率和现金流，防止出现自身的经营压力。

另有业内人士分析称，各大乳企在扩张方面的策略，如现代牧业增加奶牛数量，是为了在市场复苏时能够抢占先机。“这种低位抄底的策略在一定程度上是可持续的，因为随着市场需求的恢复，拥有更多奶源的企业将能够更快地满足市场需求，从而提高市场份额和盈利能力。”

但是，需要提醒的是，在乳业市场供求关系失衡的情况下，低位抄底的策略可能会带来一定的风险。因为当市场回暖时，过剩的产能可能会导致价格竞争，进一步影响企业利润。所以，在实施“低位扩张”策略时，企业还需充分评估市场风险，并做好应对措施。

机构分析称，奶价可能在2024年三季度后或明年出现回升。总的来说，短期内现代牧业、优然牧业等上游乳企巨头面临业绩压力，而从中长期来看，随着市场的逐步复苏和奶价的回升，这些压力也有望得到缓解。