小家电行业整体销售萎缩，豆浆机大王九阳寻觅出路

主业低迷，第二增长曲线难增长的九阳股份（002242.SZ）遭遇“中年危机”。

2022年前三季度，九阳股份的总营收为69.25亿元，同比下降1.52%，而净利润为4.98亿元，同比下降21.47%，这已是九阳股份净利润连续九个季度同比下滑了。

与此同时，今年前三季度，九阳股份的毛利率进一步下降至25.39%，创历史新低。

较高毛利率的业务增长受困，在这样的背景下，九阳股份从小家电跨到清洁电器赛道，探寻业务更加多元化，并推出净水器、洗地机等产品。但往往“雷声大、雨点小”，对业绩提振未见明显收效。

事实上，A股市场中厨房小家电行业整体的三季度业绩表现也并不好，而在小家电的风潮逐渐退却后，九阳股份也需要艰难探寻业绩突破口。

小家电热度过去公司业绩持续下滑

1994年成立的九阳股份即将迈入“三十而立”大关。据官网介绍，九阳股份发明了世界第一台豆浆机，让千家万户喝上了自制的熟豆浆。

九阳股份主营业务为小家电系列产品的研发、生产和销售，旗下有知名的“九阳”品牌。目前，九阳品牌主要涵盖豆浆机、破壁机、电饭煲、空气炸锅、炊具、净水机、电蒸锅、开水煲、面条机等产品。

近十年，九阳股份的收入与净利润表现基本保持了同步的稳定增长。2020年厨房小家电市场需求迎来集中性爆发，九阳股份营收首次突破百亿元，净利润增长至历史最高水平，达到9.40亿元。

近两年，厨房小家电市场需求逐步放缓，比如过去两年扫地机器人、洗地机器人均由热趋冷，空气炸锅的热度也下降了不少，消费者在社交平台上纷纷吐槽已经闲置吃灰。

九阳股份业绩也大幅缩水，营收和净利润双降。2021年及2022年，九阳股份的营收分别同比下降6.09%、3.45%，净利润分别同比下降20.69%、28.98%。尤其是2022年，营收虽仍保持着百亿规模，但5.3亿元的净利润已跌回至2014年的水平。

进入2023年，公司业绩也没有得到好转。最新财报显示，2023年前三季度，公司实现营收约为67.81亿元，同比减少2.08%；净利润约为3.64亿元，同比减少27.96%；扣非净利润同比下滑26.15%至3.38亿元。

这已是九阳股份净利润连续九个季度同比下滑了。财报显示，2021年第二季度至2023年第一季度，九阳股份的净利润分别为2.59亿元、2亿元、0.67亿元、1.63亿元、1.77亿元、1.59亿元、0.24亿元、1.22亿元。同比分别下滑4.57%、8.74%、76.06%、7.24%、31.70%、20.72%、63.57%、24.93%。

核心产品销量“滑铁卢”

公司的主力产品是食品加工机系列和营养煲系列，该类产品销售额也出现连续下滑，这进一步造成九阳股份业绩失速。

2021年至2023年上半年，食品加工系列产品收入分别同比下降17.87%、7.50%和16.97%；营养煲系列产品收入增长幅度分别为11.87%、-3.30%和7.34%，该系列产品的收入比重在2022年中期超越食品加工系列产品，成为九阳股份旗下第一大品类。在三季度报中，九阳股份未披露各细分品类收入情况。

主营业务销售持续下跌，九阳股份的毛利率跌至历史最低水平。同花顺数据显示，2019年至2021年，九阳股份毛利率由32.52%下降至27.79%，净利率由8.62%下降至6.65%，2022年的净利率更是降至5.13%。2023年前三季度，九阳股份的毛利率表现不仅未得到好转，还进一步下降至25.39%，创历史新低。

内忧之下亦有外患，九阳股份面临的竞争十分激烈。不仅要面对苏泊尔（002032.SZ）、小熊电器（002959.SZ）等小家电企业的直接竞争，还要面对海尔智家（600690.SH）、美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）等大型综合家电企业以及老板电器（002508.SH）、方太集团等厨电专业品牌的跨界“掠夺”。

拓展新品成效待考

为打破“九阳就等于豆浆机”的固有印象，和单一的营收结构，九阳股份出售九阳豆业股权，并积极拓展新业务。

2014年，九阳成立Onecup胶囊咖啡机作为专注于研发胶囊机和饮品的子品牌，2017年Onecup开始售卖咖啡机。

2018年9月，九阳股份收购了尚科宁家51%的股权，试图实现“走出厨房，进入客厅”的转型。尚科宁家是美国清洁电器品牌Shark在中国大陆成立的子公司，其产品线包括折叠式吸尘器、蒸汽消毒拖把、手持式吸尘器、扫地机器人和电动扫帚等清洁电器产品。

2021年成立清洁电器部门，推出了洗地机等家用清洁产品，定位在2000-3000元价位。除此之外，九阳股份还在净水器、饮水机等多领域有所涉及，未来可能还会推出智能机器人、小家电等相关产品。

管理层也随之调整，2022年底，王旭宁在董事会换届选举中卸任董事长一职，由原总经理杨宁宁接任，并宣布聘任戴森大中华区前总裁郭浪担任总经理一职。

在外界看来，曾在戴森、欧莱雅、宝洁等知名快消品外资公司任职的郭浪，不仅要极力扭转九阳股份的销售颓势，还将承担着品牌焕新的重任，为公司带来新思路、新改变。

不过，从成效来看，这些新开展的业务处于“雷声大，雨点小”的状态。

在2022年上半年的财报中，九阳股份表示已正式进入清洁小家电领域，实现了小家电领域的全品类覆盖。不过，清洁电器系列的收入并未单独列出，可以推测这部分业务的创收能力有限。

九阳官网上，清洁家电板块仅有一款洗地机展示，名称是“九阳银河一号洗地机Q3”，售价2999元。此外，由九阳股份一直主导研发的Onecup咖啡机，由于产品本身在功能等方面无法与国际品牌咖啡机产品相媲美，2022年底宣布结束运营，退出市场。

虽然开拓了许多新品类，但是九阳股份的研发费用相对于销售费用投入较少。2019年至2022年上半年，其销售费用分别为14.77亿元、18.68亿元、15.8亿元和7.16亿元，作为对比，研发费用分别为3.30亿元、3.46亿元、3.57亿元和1.71亿元，销售费用分别为研发费用的4.48倍、5.4倍、4.43倍和4.19倍。