妙可蓝多业绩股价双降，蒙牛增持如何走出上扬线

文| 杨泽世

蒙牛一剂“强心针”，又让妙可蓝多（600882.SH）股价挺一挺。

近日，妙可蓝多公布控股股东蒙牛的增持计划，股价应声上涨。不过，上涨仅维持了一天。9月5日，该公司股价回落。

两年多时间，妙可蓝多每股价格从80余元跌至19元上下。这背后，虽然有着市场环境波动影响，但是从该公司基本面来看，奶酪棒“香味减淡”。

截至今年上半年，妙可蓝多净利润下降近八成。该公司强调，2023 年上半年，奶酪业务市场占有率仍稳居行业第一，未来将持续聚焦奶酪业务，继续保持先发优势，紧密关注市场变化情况，把握市场复苏机遇。

股价、业绩双重打击，妙可蓝多何时才能复苏？

股价“脱水”，股东驰援

妙可蓝多“跌跌不休”的股价再一次引起蒙牛的重视。

9月1日，蒙牛通过集中竞价交易方式增持妙可蓝多123.67万股份，占后者目前股份总数的0.24%。蒙牛持股比例上升至35.41%。

本次增持后，蒙牛拟继续增持妙可蓝多股份。拟增持股份数量（含本次已增持部分）不超过1028万股，并不低于514万股。若发生股份发行、可转债转股等事项，则调整为本次增持与后续增持比例合计不超过最新股本的2%，且不低于1%。

增持消息一出，妙可蓝多股价一改近期疲态。9月4日，增持消息披露后首个交易日，妙可蓝多股价一度逼近20元。不过增幅效果于次日减弱，截至收盘回落至19.47元/股。

妙可蓝多在公告中指出，蒙牛增持是基于对公司未来持续稳定发展的信心，和长期投资价值的认可。

近年来，蒙牛的战略重心倾向于守好基本盘的同时，在产品渠道创新、新兴品类领路者的方向上发力。依靠奶酪棒出圈的妙可蓝多成为蒙牛所选中的对象。

2020年，蒙牛入股妙可蓝多，市场也颇为看好这桩“联姻”。蒙牛是国内乳业双雄之一，妙可蓝多又是细分品类翘楚。在蒙牛的赋能下，可以激发妙可蓝多“事业心”。

值得一提的是，在蒙牛入股前，妙可蓝多内部控制和治理存在缺陷，即实控人违规占用资金。在业内看来，蒙牛的进入也可以改善妙可蓝多内控问题，优化上市公司治理。

也正是从2020年起，妙可蓝多在二级市场发力，股价从年初10余元上涨至年末40元左右。

2021年5月，妙可蓝多股价就近乎翻番，最高涨至84.5元，但这也是妙可蓝多近年来最后的高光时刻。当年年底，妙可蓝多股价跌至50余元。

2022年，该公司股价偶有上涨，大多保持在30元上下。进入2023年后，则是跌破20元关卡。

为提振妙可蓝多股价，蒙牛出手不止一次。2022年10月，蒙牛为提振投资者信心，要约收购妙可蓝多5%的股份。

蒙牛总裁卢敏放也在多个公开场合为妙可蓝多撑腰。不过，多番举措并未唤醒市场对妙可蓝多的期待。

有投资者在近期的业绩说明会上向妙可蓝多管理层提问：“股价屡创历史新低，对于投资者回报，有何措施？”

妙可蓝多表示，上市公司股价受宏观经济、二级市场行情等多种因素影响，存在一定波动。作为一家公众公司，将通过多措并举，努力提升核心竞争力，力争以良好的经营业绩回报广大投资者。

奶酪棒降温

妙可蓝多波折的股价也折射出奶酪棒从爆火到冷淡的发展历程。

国内乳制品行业中。用来喝的乳制品基本上都已成熟，如常温奶、酸奶、低温鲜奶、奶粉等。国内的乳制品企业急需一块新的土壤，种上新的庄稼。

可以“吃”的乳制品——奶酪，重新回到乳制品企业的视野。受制于国内饮食习惯，奶酪想要在国内铺开任重道远。这种情况下，具备零食、即食属性的奶酪棒成为行业先锋，为奶酪品类打头阵，做消费者教育工作。

妙可蓝多就是凭借奶酪棒，在众多乳企中脱颖而出。数据显示，该公司2020年营收28亿元，增长超60%，净利润同比增长208.16%。2021年，妙可蓝多奶酪市占率第一，收入更是达到45亿元，净利润破亿，同比增长160.60%。

这样的成绩让很多业内外企业垂涎三尺，一时间奶酪企业成为行业焦点。

“攻城掠地”开始上演。蒙牛一步步成为妙可蓝多控股股东；君乐宝控股思克奇。业外资本也在寻找自己的宠儿，“投资女王”徐新、挑战者创投、红杉中国等投向奶酪博士；高瓴创投、钟鼎资本、经纬创投等选择妙飞。

无一例外，由于奶酪棒市场进入门槛比较低，利润空间相对较高，这些企业的产品都聚焦在奶酪棒上，造成了供过于求的局面。

“过去奶酪棒毛利高，进入企业多。但是奶酪棒属于小众品类，整体不超百亿，品牌激增导致集中度提升，市场竞争加剧，目前市场已经萎缩。市场并没有那么大，也没有那么美好。”有熟悉奶酪行业的人士指出，“其实从目前较为熟知的几家奶酪企业来看，都遇到发展困难。有比较知名的乳制品企业，旗下奶酪团队为降本增效，现在也在裁员。”

一叶知秋，妙可蓝多2022年营收增长放缓，净利润同比减少12.32%，扣非净利润同比减少45.14%。

截至2023年上半年，妙可蓝多也没有扭转颓势，情况愈演愈烈。即便在奶酪行业市占率第一，但是上半年营收下降20%，净利润下降78%，扣非净利润下降97.62%仅有276万元。

妙可蓝多解释称，营收减少主要受宏观环境影响，奶酪业务销量下降所致，第二季度营业收入环比第一季度呈现改善迹象。主要原材料成本较去年同期上升，包括人民币汇率贬值对进口成本的影响，导致奶酪业务毛利率出现下降，叠加本期锁汇收益减少以及利息净支出较去年同期增加，导致净利润出现下降。

“妙可蓝多利润较低还有一个因素，就是费用投入较高。尤其是在近两年竞争激烈的情况下，宣传费用投入不少。”上述人士指出，“并且市场内卷的情况下，很多企业采取低价策略，也就是价格战，妙可蓝多为了产品健康良性发展，稳住产品价格，这样也会遭受到冲击。”

不只有奶酪棒

市场的低迷使奶酪企业幡然醒悟，奶酪并不等于奶酪棒，奶酪棒也只是奶酪整个大品类中一条很小的细分赛道，想要突围就要打开视野。

奶酪企业的产品也在从同质化较高的奶酪棒，向餐饮奶酪等其他方向拓展。

妙可蓝多CEO柴琇在公开场合表示，儿童零食只是奶酪开拓市场、开启品类试验的一个微小“切片”。从儿童零食到成人休闲，从休闲到ToB的餐饮工业再到To C的家庭餐桌，奶酪在中国市场的发展将进入新的“高级阶段”。

据了解，妙可蓝多围绕 To C、To B领域展开三大战役，To C的奶酪棒之战、奶酪进早餐之战，奶酪变成刚需；To B 转型之战，从原料供应商成为终端服务商。妙可蓝多致力于将更多奶酪产品推向消费者餐桌，并由此打造新的增长曲线。

不过，奶酪上国内消费者餐桌并非易事。今年上半年，妙可蓝多家庭餐桌系列产品收入1.7亿元，同比减少38.7%，餐饮工业系列收入4亿元，同比增长16.4%。

从体量来看，妙可蓝多在餐饮方面的布局仍处在初级阶段。

交银国际研报指出，家庭餐桌系列意外的疲软或带来隐忧。受消费者情绪疲软影响，鉴于妙可蓝多奶酪棒的偏零食的可选属性，妙可蓝多的增长势头自2022年4季度开始持续走弱。今年上半年，妙可蓝多的奶酪收入下降，其中即食营养系列（即奶酪棒）、家庭餐桌系列下降被餐饮工业系列的增长所抵消。鉴于家庭餐桌系列的销售额在2022年同比增长55%，其销售额的急剧下降和毛利率收缩5.6个百分点至30.5%尤为令人担忧。

近日，蒙牛的业绩说明会上，卢敏放表示，“奶酪不会重复过去爆发式增长，还处于非常早期的培养过程，没有真正融入到饮食生活当中去。未来，渠道里面所谓奶酪棒的品牌至少会减少一半，还是要做好奶酪的基础工作。”

“奶酪在国内市场有发展前景，人均奶酪消费量提升是需要一段过程，不是一蹴而就。”乳业专家宋亮表示，“妙可蓝多去运作餐饮这部分市场方向是对的，不过运作时间短，又遇到疫情，所以布局受到阻碍。并且国内高端餐饮奶酪主要被恒天然、阿拉等品牌分刮，妙可蓝多想要在餐饮有所作为可以去下沉市场，如三四线城市、一些大众餐饮，这些是还没有被外国奶酪品牌覆盖的渠道。”

中华网财经向妙可蓝多方面了解对于餐饮、即食奶酪市场看法等，对方仅表示，“财报都有体现。”