白酒行业上半年：大手笔分红背后，高库存隐忧显现

纵观2024年上半年的白酒市场，行业深度调整阶段，强者恒强的“马太效应”持续加强，品牌竞争分化进一步加剧，头部酒企营收和净利润的成绩亮眼，表现出更强的抗周期能力。

以贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）为代表的白酒上市企业纷纷开启大手笔分红，与市场投资者共享企业发展的红利。与之形成对比的是，不少区域酒企在市场挤压式增长下，受到的冲击越来越大，在亏损边缘挣扎。

动销放缓、库存高企成为当下所有白酒企业面临的共同问题，也是白酒企业要维持业绩增长过程中必须要跨过的一道坎。

总金额超千亿，白酒企业“大秤分金”

公开数据显示，2023年全国白酒行业在总产量下降的情况下，营收和利润双双增长，同比增速分别为9.7%、7.5%。其中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒等头部酒企增速均达到10%以上，远超行业平均水平。

亮眼业绩之下，多数白酒企业在2024年上半年开启大手笔分红模式。6月12日，贵州茅台发布2023年年度权益分派实施公告，以公司总股本12.56亿股为基数，每股派发现金红利30.876元（含税），共计派发现金红利387.86亿元。另外，贵州茅台还进行了240亿元的特别分红，合计分红高达627.86亿元。

白酒行业另一家龙头酒企五粮液也进行了大手笔分红。根据相关公告，五粮液已向全体股东每10股派发现金红利46.70元（含税），总额达到181.27亿元，分红比率和分红规模均创上市以来新高。

除此之外，泸州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、古井贡酒（000596.SZ）、今世缘（603369.SH）、口子窖（603589.SH）、水井坊（600779.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、金徽酒（603919.SH）、舍得酒业（600702.SH）、老白干（600559.SH）、天佑德（002646.SZ）、伊力特酒（600197.SH）等14家上市白酒企业进行了分红，其中，泸州老窖分红额度最高为79.49亿元，天佑德酒最低为0.63亿元。

从分红额度占比来看，头部酒企占了绝对比例。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份和山西汾酒这5家分红排名靠前的酒企合计派发现金红利1012.13亿元，占上市白酒企业总分红总额的比例超90%。

值得注意的是，在进行分红的白酒企业中，酒鬼酒的分红下降较多。数据显示，2023年，酒鬼酒进行现金分红3.25亿元，较2022年度下降了0.97亿元。分红额度下降背后是酒鬼酒下滑的业绩。根据酒鬼酒发布公告，2023年，酒鬼酒营收28.30亿元，同比下滑30.14%；同期归母净利润5.48亿元，同比下滑47.17%。

进入2024年，酒鬼酒的业绩再度下滑。根据公司发布的2024年半年度业绩预告，今年上半年，归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元-1.3亿元，较去年同期的4.22亿元下降73.93%-69.19%。

对此，酒鬼酒解释称，当前白酒行业整体仍处于调整期，行业挤压式竞争进一步加剧，白酒产品价格承压，渠道客户信心仍处于修复阶段，次高端以上产品消费需求仍待恢复。

动销放缓，上半年库存压力日增

白酒企业大手笔分红的同时，去库存又成为了白酒行业2024年上半年绕不开的话题。中国酒业协会理事长宋书玉表示，今年白酒产业仍处于去库存周期，存量时代特征愈发鲜明。

白酒行业的高库存与消费升级放缓，消费者更青睐性价比的白酒产品。中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，今年上半年白酒主流消费价格带明显下移，有超过60%的调研对象认为渠道库存压力仍在增加。

消费端疲软让价格一向坚挺的飞天茅台也受到了影响。今年端午节前后，2024年单瓶500ml飞天茅台价格从2500元下跌到2200元左右，引发黄牛抛售飞天茅台，同时出现股价下跌等连锁反应，以至于几乎每隔几天都会传出茅台供应端控量的政策。

为了维护产品价格，减轻渠道库存压力，6月底开始，泸州老窖、剑南春等多家白酒企业发布停止发货或提价通知，提振经销商信心的同时，防止核心产品出现价格倒挂，以维护企业品牌形象。

相比茅台、五粮液、泸州老窖等头部酒企，区域酒企的日子则更加艰难。上文提到的酒鬼酒便是一个典型代表。

面临同样情况的还有区域酒企皇台酒业（000995.SZ）。根据皇台酒业发布的2024年半年度业绩预告，报告期内，归属于上市公司股东的净利润为亏损300万元-500万元，与去年同期的盈利303.85万元形成鲜明对比。

对于业绩预亏，皇台酒业在公告中称，一是受市场环境影响，白酒行业整体竞争加剧，对公司经营造成压力；二是公司适度加大市场推广力度，销售费用和管理费用较去年同期有所增加。

公开数据显示，今年一季度，规模以上白酒企业完成总产量同比增长6.0%。销售收入同比增长13.8%；利润同比增长13.1%。同时，规模以上白酒企业亏损面为34.9%，比上年提高5.3%。

在白酒行业深度调整周期内，全国性酒企在渠道、资金、品牌力等方面的实力要远强于区域酒企，市场挤压式增长态势下，不断抢占区域酒业市场。这种情况下，区域酒企库存问题或更加严峻，酒企面临的可能不仅仅业绩增长问题，甚至还包括生存问题。