茅台营收、净利超预期，收盘仅上涨0.07%

图片来源：贵州茅台官博

文｜杨泽世

尽管白酒行业风云突变，贵州茅台（600519.SH）依旧稳坐钓鱼台。

4月2日晚间，贵州茅台披露2023年财报，营收、净利润表现均超出此前业绩预告数据。该公司多维度“开花”，茅台酒、系列酒量价齐升，直销渠道收入与经销渠道差距缩减，“i茅台”同比增长逾88%。

业绩虽亮眼，但是市场反应并不高涨。4月3日开盘，该公司股价上涨1%左右，此后回落。截至收盘，上涨0.07%。

现金红利387.86亿元

贵州茅台成绩单依旧亮眼。

4月2日晚间，贵州茅台披露2023年财报。数据显示，该公司实现营业收入1476.94亿元，同比增长19.01%；净利润747.34亿元，同比增长19.16%。

同时，贵州茅台向股东发出“红包”，拟向全体股东每10股派发现金红利308.76元（含税），以此计算合计拟派发现金红利387.86亿元。

多家券商研报均表示，贵州茅台业绩超出预期。不过，市场层面表现平淡，开盘后，该公司股价上涨1%左右，此后回落，收盘仅上涨0.07%。

值得一提的是，在贵州茅台披露的财报中，金汇荣盛三号私募证券投资基金、瑞丰汇邦三号私募证券投资基金对贵州茅台进行减持，分别减持约111万股、218万股。

有市场人士猜测，两家私募与知名投资人段永平存在关联，认为是段永平方面减持。段永平则在社交平台上强调，“我们一股都没卖！”

财报显示，该公司营业收入增加主要是2023年销量增加、销售渠道、产品结构变化及主要产品销售价格调整。

2023年，在千呼万唤声中，茅台酒涨价。自11月1日起，上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。此次调整不涉及产品的市场指导价格。

贵州茅台管理层在去年三季度业绩说明会上表示，本次出厂价格调整是贵州茅台在近六年未作价格调整的情况下，严格按照国家《价格法》有关规定，充分考量宏观经济环境和市场供需变化，坚持以市场和顾客为中心，兼顾企业长远发展和市场长期稳定的基础上，适度调整部分产品出厂价格的正常合理企业经营行为。

提价后，飞天茅台出厂价约为1162.8元，突破千元。此次出厂价的上调，提升茅台酒的利润空间，也带领了一阵酒企涨价风。

以涨价的时间点四季度来看，该公司实现总营收452.44亿元，同比增长19.8%，净利润218.58亿元，同比增长19.33%，略高于此前生产经营情况公告。

对于外界关注的贵州茅台2024年目标，贵州茅台财报显示，主要目标仍是实现营业总收入较上年度增长15%左右。同时，完成固定资产投资61.79亿元。

从2022年开始，贵州茅台每年增长目标均为15%。不过，在2023年营业总收入增长超18%、主力产品提价20%情况下，该公司却依旧选择维持15%增长目标，又出于怎样的考量？

白酒行业进入到深度调整期，贵州茅台即便是作为龙头也无法避免，如去年宣布上调出厂价后，终端交易价格也并未有明显上浮，双节期间价格维持高位时间较短。近期，茅台酒批价有所下滑，散件在2630元/瓶左右，环比上周下降30元，整箱在2880元/瓶左右，也有微弱下降。

或为抵御行业冷空气，贵州茅台销售费用猛增，同比增长超40%。而在2022年，该费用增长20%左右。贵州茅台表示，主要是2023年广告及市场拓展费用增加。

华创证券研报指出，茅台酒今年销量预计可增长7%左右，达约4.5万吨。而飞天年前提价，预计对整体吨价增速贡献5%左右，且龙年生肖和精品等非标茅台继续放量贡献，进一步推升吨价水平。此外，系列酒产品线布局完善，预计今年增速可达25%左右，突破250亿元，共同驱动茅台整体收入15%左右增长目标。

量价齐升

贵州茅台产品中，茅台酒受欢迎程度不言而喻，系列酒在2023年诞生出百亿大单品以及数款10亿级产品。

茅台酒与系列酒各实现营收1265.9亿元、206.3亿元，分别同比增长17.4%、29.4%。上述两款产品销量为4.21万吨、3.12万吨，分别同比增长11.1%、2.9%，吨价分别同比增长5.7%、25.7%。

贵州茅台方面表示，贵州茅台酒千亿级酒类大单品地位持续巩固，茅台1935上市仅两年成为营收百亿级大单品，茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元，形成了千、百、十亿级大单品格局，产品矩阵全面构建。

“茅台酱香系列酒是贵州茅台稳中求进的重要增长极，是面对中国酒业存量竞争和可能发展成缩量竞争状态的护城河。茅台形成各个价格带，更广泛消费场景覆盖和更多销售终端有效触达。”酒业专家肖竹青表示。

但是，茅台酒的毛利率近年来首次下滑，同比减少0.07%至94.12%。国金证券指出，主要系成本提升扰动，吨价仍在持续提升。

贵州茅台的增长也源于直销渠道的建设，丁雄军上任以后，持续加强直销渠道，如推出“i茅台”线上销售平台。

数据显示，贵州茅台批发代理、直销收入分别为799.86亿元、672.33亿元，同比增长7.52%、36.16%，直销渠道收入占比上升至近46%。

白酒行业专家蔡学飞表示，在整个2023年非常复杂的社会消费环境和行业调整周期下，茅台依然能够保持营收与利润的高双位数增长，直接证明了茅台品牌价值与市场号召力。

“茅台的增长主要来源于直营化带来的企业利润增长与规模的提升。同时，以茅台生肖、珍品等为代表，茅台产品线不断丰富，在高端细分市场以及茅台系列酒在次高端市场的快速增长，也带动了整个茅台业绩和盈利能力的提升。”蔡学飞指出。

“i茅台”数字营销平台作为贵州茅台直销新阵地，实现收入223.74亿元，同比增长88.29%。

值得一提的是，“i茅台”平台上架了一款名为台源酒的酱香型白酒，售价为156元。上述产品为贵州茅台酒厂（集团）保健酒业有限公司出品，该公司又是茅台集团全资子公司。

由于该产品的香型、产品定位等与贵州茅台旗下部分产品类似，同时又是贵州茅台控股股东茅台集团旗下子公司的产品，有投资者质疑茅台集团是否与贵州茅台存在同业竞争？

有贵州茅台投资者在社交平台上表示，“茅台集团的子公司除了去年推出的台源酒，上个月糖酒会又推出了‘茅仙’酒，并重启了‘茅台醇’两款酱酒，同业竞争愈演愈烈，让股东如何开心得起来？”

中华网财经在茅台保健酒业公司公众号上了解到，截至3月22日，台源上线“i茅台”不到2个月销售额破1000万。台源酒自2023年3月28日换新上市以来，短短9个月销售额突破10亿元大关。

除了渠道上的布局，2023年，贵州茅台又在不断丰富跨界产物，如冰淇淋、酱香拿铁、酱香巧克力等。茅台酒的跨界固然吸睛，但是随着跨界频次增加，茅台酒或在从主角变配角，影响力也在逐渐减弱。

近期，有网传瑞幸员工发帖称，一天倒掉了50多瓶过期的白酒厚奶，白酒厚奶就是酱香拿铁原料。与此同时，有媒体报道称，位于成都市成华区万象城的当地首家茅台冰淇淋旗舰店已关门，原因是合同到期需搬迁。

香颂资本执行董事沈萌表示，冰淇淋、咖啡、巧克力的消费与白酒的消费，存在明显的价格鸿沟，“以联名跨界的咖啡为例，历来以低价策略换取高速成长，将咖啡消费做最大化普及。那么更愿意喝9.9元或19.9元低价咖啡的消费需求，以后会去消费高价的茅台吗？在这一消费层级的群体里，名声虽响，但又有多少比例会转化为消费行为？”