五粮液，给LP圈一点小小的震撼

要说四川“金主”，白酒企业必然占有一席之地。其中，五粮液和泸州老窖出手阔绰，堪称川内酒企LP双雄。

启信宝显示，2月6日，五粮液集团出资100亿、宜宾五粮液基金管理有限公司出资1000万设立的新基金——四川普什产业发展基金合伙企业（有限合伙）。

很显然，自2018年提出要推进集团公司向国有资本投资运营平台转型后，五粮液在股权投资上越来越活跃。仅去年就出资10亿设立了新能源投资公司，发起设立宜宾春之秀股权投资合伙企业（有限合伙），还投资了和光同程、四川中新绿色等公司。

而且，五粮液不仅躬身入局投资新能源，在宜宾产业升级的进程中也扮演着关键角色。据官方披露，宜宾动力电池产值已破千亿，光伏产值约300亿。如果要问宜宾为什么能够成为中国西部新能源之都，一个重要原因是，五粮液的“白酒资本”，为宜宾提供了充足“弹药”。

老话说得好：“正如西方不能没有耶路撒冷，宜宾也不能没有五粮液”。

重新认识五粮液：一半白酒，一半制造

要了解五粮液的投资活动，有必要重新认识这家企业：我们所熟知的“浓香之王”，仅仅算半个五粮液，而另一半则与白酒无关。

从组织架构上看，五粮液集团旗下有15家子集团，其中只有五粮液股份是白酒业务。其他子集团主业，包括新能源汽车零配件制造、电子元器件材料、智慧物流、进出口贸易、银行金融等。

以五粮液集团旗下的普什集团为例。这家公司成立于1998年，业务包括“新包装”“新材料”“智能制造（绿色动力）”“新能源汽车（动力电池）配套”四条线。

其中，新材料事业部一年可以生产3000吨锰锌铁氧体磁芯，用于电感器、传感器、脉冲宽带变压器等电子元器件。新能源汽车（动力电池）配套事业部，生产的汽车冲压模具，是比亚迪、奔驰、奥迪、宁德时代、一汽、东风、玛莎拉蒂等40多家汽车的一级供应商。

该集团在2017年，代表五粮液集团投资了宜宾凯翼汽车。当年宜宾市积极引入奇瑞旗下凯翼汽车，联手五粮液集团出资24.94亿元，收购了凯翼51%的股权。目前，普什集团仍持有凯翼汽车1.33%的股权。

2019年，凯翼汽车又与普什集团、宜宾汽车产业发展投资公司，一起成立了四川宜宾普什汽车集成产业发展有限公司，主要从事汽车零部件制造。其中普什集团持股67%，为控股股东。

普什集团2022年营收262.85亿元，这相当于三分之一个五粮液股份。而从全集团看，非白酒业务也占到五粮液集团总营收的53%左右，五粮液股份则仅占五粮液集团的47%。所以“完全体”的五粮液，只有一半是酒企，另一半则是以先进制造为主业的公司。

业务版块和营收来源，解释了五粮液集团在先进制造赛道的上“跨界”投资。

去年，五粮液集团在新能源赛道高举高打。先是出资10亿元，成立了四川五粮液新能源投资有限责任公司。紧接着投资了通威股份原董事长谢毅掌舵的光伏企业“和光同程”。不久又联合中石油成立了“四川中新绿色能源有限责任公司”，从事新能源汽车换电设施，及站用加氢及储氢设施业务。

这些在外界看来“不务正业”的行为，实际上是五粮液顺势而为，深耕主业的表现之一。

而这次新设立的100亿产业发展基金，投资方向、运营模式等尚未披露。不过从其名字“普什”二字看，或与旗下普什集团的产业方向相关。新基金不排除面向智能制造、新能源汽车、新材料等相关产业链进行投资。

宜宾不能没有五粮液

如果说五粮液投资先进制造和新能源有其内部逻辑，那么跳出企业看，五粮液的投资又不能简单地理解为产业LP。

众所周知，国内几大白酒龙头多是国有独资企业，投资动作远远超越产业LP的目标。我先举五粮液直投企业的两个例子。

第一个案例是2021年，五粮液集团出资3亿元收购了四川银鸽公司。这家公司是宜宾本地纸业（竹业）龙头。五粮液集团收购前，四川银鸽已经宣布破产，五粮液是作为重整投资人出手介入。2022年底，五粮液推动银鸽公司完成破产重整。后续计划是将其注入集团旗下另一家上市公司宜宾纸业。

关于宜宾纸业，就牵出2017年的一桩故事。当年，宜宾国资公司将宜宾纸业37.77%的股份无偿划给五粮液集团。五粮液集团由此成为宜宾纸业的控股股东。而这么做的原因，是宜宾希望五粮液依托其雄厚的财力和先进的管理经验，帮助宜宾纸业走出困境——当时宜宾纸业业绩已经连连下滑。接管与主业无关的宜宾纸业，再重整四川银鸽，并将两者合并，正是五粮液盘活当地国有资产的工作之一。

第二个例子则是2022年底，五粮液集团向四川航空注资50亿。具体情况是，疫情期间航空业饱受冲击，四川航空更是在2020-2022年持续亏损，2022年亏损扩大至99.69亿元。经营承压下，四川航空最大股东川航集团向五粮液集团寻求增资。这笔“求助性”融资在2022年底敲定，五粮液增资50亿元，一解川航燃眉之急。

由此可见，五粮液集团的投资并购，部分情况并非是基于业务考量，而是“临危受命”扮演白衣骑士的角色——或是承担盘活本地国有资产的重任，或是“纾困解难”救川企于水火。这让我想起了那句老话：正如西方不能没有耶路撒冷，宜宾（四川）也不能没有五粮液。

当然，作为LP，五粮液也在当地产业发展上也扮演着关键角色。2018年五粮液集团出资设立了宜宾五粮液乡村振兴发展基金（有限合伙）。该基金旗下又设立了茶产业基金、新零售股权投资两支子基金。先后投资了盈瑞农业、鼎粮农业、兴南农业、早白尖茶业等公司。是宜宾推动特色农业发展的主力之一。

白酒资本，捧起宜宾新能源

这种举足轻重的地位在宜宾的战略产业上更是如此。除了前文提到五粮液躬身入局参与投资新能源外。从城市产业发展的角度，五粮液堪称宜宾的“秘密武器”。

2019年，宜宾引入宁德时代30GWh一二期项目，后续又签约动力电池制造基地项目共6期，总产值高达900亿元，成为仅次于宁德总部的全球第二大的动力电池生产基地。再加上不断吸引宁德时代上下游公司落地，宜宾已经成为我国西部最重要的新能源产业城市。

一个关键问题是，西部的新能源之都为什么会是宜宾？

有许多原因给这一问题提供了备选答案。比如，自2016年开始，宜宾就广泛地向东部城市学习招商引资的先进经验；踩准了这一轮东部地区产业内迁的发展节奏；临近长江水道，不论是在交通物流，还是绿色能源上都有显著优势……

不过在众多的原因中，有一点不容忽视：宜宾是西部为数不多，财力雄厚的城市之一。宜宾的GDP虽然不及绵阳（与绵阳的差距正在缩小），但是财政收入却超过绵阳，排在川内第二位，仅次于成都。

数据显示，2023年宜宾地方一般公共预算收入313.99亿元（一般公共预算收入可看作地方实际可用财力，是财政总收入扣除上缴中央和省级部分的收入），不仅比绵阳、泸州等城市高出100亿，而且堪称整个西南地区财力最雄厚的非省会城市之一。

而这其中五粮液功勋卓著。《宜宾年鉴2022》记录，2021年五粮液集团公司酒类税收242.8亿元，占全市税收的52.2%。这意味仅五粮液集团的白酒业务，就贡献了宜宾一半的税收。

今年1月28日，五粮液股份公司总工程师、食品安全总监杨韵霞介绍说，2023年五粮液集团公司利税高达664.46亿元（具体上缴利税待23年年报披露）。这几乎与宜宾2023年全年一般公共预算支出——663.69亿元相持平。也就是说仅五粮液集团一家公司，就足以养起宜宾整座城市。

这里暗藏着一个有趣的话题：在基金招商的大背景下，国资LP如何赚得“启动资金”？对于家底深厚的一线城市而言，这不是一个问题。对于合肥等城市而言，这是依靠前期风投已经解决了的问题。而对于广大中西部的三四线城市而言，却是一个令人头疼的难题。

毫无疑问，“白酒资本”为宜宾提供了相比于其他城市的“比较优势”，同为中西部三线城市，它拥有产业升级的充足弹药。或许咱们可以这么说，相比于锂电池，“乙醇”才是宜宾最硬的“新能源”。