央行出手，6760亿！

据中国人民银行官网消息，为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2024年7月16日中国人民银行以利率招标方式开展了6760亿元逆回购操作。具体情况如下：

光大银行金融市场部宏观研究员表示，此次央行适度加大公开市场操作力度，一方面，是为了应对缴税、缴准、叠加政府债券发行供给增加对短期资金面扰动影响；另一方面，释放继续维持流动性合理充裕积极信号，以稳定市场预期。

据上海证券报，中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏分析，7月份是传统的缴税大月，容易因为税期导致流动性短期波动或者紧张，央行及时开展逆回购操作有助于平滑缴税对于流动性的波动影响，保持市场流动性合理充裕。

除此之外，结合7月15日央行缩量续作MLF的操作，一位资深市场人士表示，宽幅投放逆回购的同时小幅缩量续作MLF，或是为了提升逆回购工具作为主要流动性投放工具的地位，并逐步淡化MLF操作对流动性市场的影响。

进一步健全市场化利率调控机制

此前，央行已在公开市场业务公告中表示，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从7月8日起，中国人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16时至16时20分，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。

业内专家认为，临时正、逆回购操作有助于加强政策工具间的协调配合，既避免短期资金淤积，又能防范金融市场风险，对债券市场资金平衡也有积极作用。相对于常态化的流动性管理工具，该工具有利于进一步提高公开市场操作的灵活性、精准性。

在市场流动性饱和时，通过临时正回购操作回收商业银行过多的流动性，维护市场资金供求平衡；在可能发生流动性紧张时，通过临时逆回购操作可满足商业银行流动性需求，保持支付清算通畅，确保流动性安全。

此举有利于进一步健全市场化利率调控机制，更好地引导短端利率围绕政策利率中枢平稳运行，强化7天期逆回购利率的政策性。

主要政策利率明确为央行短期操作工具的利率

央行行长潘功胜前不久在陆家嘴论坛上首次提出，央行将明确以短期操作利率作为主要政策利率，这意味着未来我国货币政策调控框架将发生重要转型。

记者从权威专家处了解到，我国有短端的政策利率即公开市场操作利率，这方面和国际上是相似的，发达经济体央行主要是盯短端利率；同时我国还有中端政策利率的说法，主要是和当时利率传导机制不够完善有关。随着利率市场化水平不断提高和利率传导机制逐步健全，存在两个政策利率已经没有太大必要，央行应该主要控制短端利率。通常，央行调整短端操作利率后，市场会在这个基础上自发加点形成中长端利率。

此外，专家还表示，央行衡量短端利率调控是否达到目标，需要有个目标利率。发达经济体央行主要盯的是隔夜利率，例如，美联储看的联邦基金有效利率就是隔夜利率指数。业内专家分析，目前中国人民银行主要盯的是银行间7天期回购利率即DR007，但也越来越多看隔夜回购利率DR001。隔夜回购交易量占比更高，代表性更强，未来也可考虑向此方向发展。

预计资金面整体无忧

展望后续资金面走势，多位市场人士认为在央行呵护下，资金面将平稳度过税期。

一位债券交易员表示，央行对冲呵护下，资金面整体不用太担心。央行在税期对于流动性的对冲投放无虞，7月资金面或中性偏宽。