新“国九条”下保壳众生相：36家锁定退市，花式保壳层出不穷

新“国九条”出台后，A股退市力度加码，上市公司面值、市值退市风险陡增。年初至今已有12家上市公司完成退市，另有24家锁定退市或已进入退市整理期。与此同时，大量ST股仍在退市边缘挣扎。

面对退市危机，不少上市公司使出浑身解数突击保壳，具体措施包括增持、回购以及短期利好消息刺激等等。但据钛媒体App观察，若非公司基本面发生根本性改善，上述举措也仅仅是治标不治本，对股价的提振作用往往昙花一现；一旦查实违规行为，公司不仅难逃退市命运，还要受到监管处罚。

伴随着新“国九条”严打保壳炒作，“壳价值”大幅缩水，大量ST股逐渐被边缘化。这种背景下，投资者跟风“炒壳”无异于火中取栗。一旦股票被锁定退市，等待投资者的就是被套牢的命运。

年内12家完成退市，24家锁定退市

新规发布以来，A股市场加速优胜劣汰。除财务类、重大违法类等多项退市指标外，触及交易类退市指标的面值退市引发市场关注。

据不完全统计，今年已有累计12家上市公司完成退市，其中7家退市的直接原因是股价低于1元。

年内已完成退市公司，钛媒体App制表数据来源：Wind

此外，据不完全统计，目前已有24家上市公司锁定退市，其中14家因触及交易类退市。

年内锁定退市公司，钛媒体App制表数据来源：Wind

这些面值退市股中，诞生了许多“史上第一”。

例如，正源股份近日公告将于6月27日摘牌，成为年内首家非ST退市股；因连续20个交易日每日股票收盘市值低于3亿元，上市29年的建车B成为沪深首只市值退市股，截至收盘市值为1.33亿元；史上最低价个股*ST保力于5月16日完成了在A股的谢幕表演，最终报收0.11元。

事实上，这些“面值退”、“市值退”公司背后，往往是盈利差、经营违规、内控失效等多重风险的深度交织，积重难返。

例如，已锁定1元退市的*ST巴安，此前因控制权转让生变，大股东“宫斗”不断；在此期间，公司连续3年大幅亏损，持续经营能力存疑，被会计师出具无法表示意见；39亿存款离奇“消失”的ST亿利，长期存在合规风险。公司此前屡次被曝资金占用、巨额资金存放财务公司超出限额，并因资产分类不实、高管人员长期缺位等原因遭到监管处罚；已经退市的*ST美盛长期存在大额资金占用，2022年度、2023年度被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，公司连续四年亏损，2023年年报披露前已触及交易类退市。

值得注意的是，新“国九条”对于退市标准的修订重点聚焦于财务类及重大违法类退市标准，进一步细化了对于上市公司财务业绩要求及财报造假的认定标准，对于上市公司信息披露质量提出更高要求。

新纺退被曝曾连续7年财务造假。根据4月28日披露的《行政处罚事先告知书》，公司涉嫌虚增、虚减营业收入，虚减、虚增营业成本，虚增存货，虚增研发费用，导致2016年至2022年年度报告存在虚假记载，拟被罚款4250万元。在此之前，公司已锁定“1元退市”。

曾市值200亿元的算力大牛股*ST左江，因公司经审计的2023年净利润为负值且营业收入低于1亿元，同时，公司2023年度财务报表被出具了非标准审计意见的审计报告，触及股票上市规则相关规定的终止上市情形。此前，该公司因涉嫌信息披露违法违规，遭证监会立案。

突击保壳使尽浑身解数

此次退市新规修改，提高了主板亏损公司的营业收入退市指标，将营收指标从“1亿元”提高至“3亿元”；此外，提高A股公司市值退市指标，将主板A股（含A+B股）市值标准从现行“3亿元”提高至“5亿元”。

退市新规发布后，部分上市公司面临的面值、市值退市风险陡增。截至6月25日收盘，沪深两市股价低于2元的个股共有240只，低于1元的有48只；主板市值低于10亿元的个股共有70只，其中市值低于5亿元的共有17只。

面对退市危机，多家面值逼近1元“警戒线”的公司纷纷出招自救。

6月24日，股价创新低的兴源环境紧急抛出一份增持计划，公告称其董监高团队计划3个月内增持130万元-260万元。同日，康欣新材、ST起步、*ST景峰也公布了增持计划。

不过，增持对股价的提振效果各异。截至6月25日早盘，兴源环境、ST起步涨停，康欣新材跌0.79%，*ST景峰跌停，股价报0.93元。

*ST威帝则是在重组计划“流产”后，抛出回购预案来稳定市场信心。据其披露，公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，用于减少公司注册资本，预计回购金额为500万元至1000万元，回购价格上限为3元/股，但该计划尚需股东大会审议。

市值不足3亿元的*ST美讯也曾在6月11日抛出增持计划。公告显示，公司控股股东关联方国美信计划于10个交易日内，增持200万元-400万元。尽管国美信后期确实增持了51.51万股公司股份，但增持对提振股价效果有限。自6月19日股价突破1.06元后再次走低，截至6月24日收盘，*ST美讯报1元，市值2.85元。

然而，纵使“拼尽全力”保壳也未必能成功。

4月30日，ST迪马因连续三年亏损并被审计机构出具带“与持续经营相关的重大不确定性”段落无保留意见的《审计报告》而戴帽。随后，公司不断放出签订战略投资协议、控股股东或高管增持，申请重整等利好消息刺激股价。

ST迪马的具体保壳措施如下：5月13日披露公告称，公司与华润渝康资产管理有限公司签订《业务合作框架协议》，拟在困境项目盘活业务、资产价值提升及产业赋能、重庆市“三攻坚一盘活”等方面展开业务合作；5月14日，ST迪马相继发布了控股股东及其一致行动人、7名董事和高管人员的增持计划；6月13日盘中在官微发布名为《重庆市政府召开专题协调会，全力支持推动东银集团、迪马股份战略重整工作》的利好文章，刺激股价走出“地天板”。

多重利好刺激下，ST迪马股价在1元上下反复横跳，直至6月21日晚间，ST迪马一纸公告宣判了公司的退市命运。

壳价值大幅缩水，冒险“炒壳”恐血本无归

之前A股市场之所以长期存在“劣币驱逐良币”的现象，与所谓的“壳价值”不无关系。而从今年的市场表现来看，所谓的“壳价值”正在快速贬值。

据不完全统计，今年以来沪深两市共有106家公司被实施ST或*ST，其中，47家公司被ST，59家公司被*ST。截至6月25日，沪深两市ST板块共有135家上市公司，其中*ST公司71家。

Choice数据显示，今年以来ST板块指数累计跌幅近40%，跌幅远超大盘；其中78只个股跌幅超过50%，*ST保力、*ST美尚、*ST超华三只个股跌幅均超90%。

来源：Wind

伴随“壳价值”的大幅缩水，过去常用的并购重组等突击保壳方式已然失效，取而代之的是更为简单粗暴的炒作概念，拉升股价；或是增持回购，彰显信心。前者可以起到短期刺激股价的作用，但属于铤而走险，一旦被查实退市风险不降反增；后者虽不存在安全风险，但若没有业绩支撑，股价提振作用往往昙花一现。

从监管动向来看，一些五花八门的“保壳”动作中不乏违规行为。梳理相关监管函可知，对于处于面值退市边缘的上市公司，沪深交易所正紧盯其是否存在炒作股价等情况，并围绕“自救”手段背后的细节、动机进行详细追问，要求公司提示相关风险。

如上文提到的ST迪马，被上交所下发的监管工作函和警示函。经上交所查明，ST迪马及其控股股东在信息披露、规范运作等方面，有关责任人在职责履行等方面存在违规行为。

就普通投资者而言，对于“壳公司”的炒作一定要保持谨慎。

今年3月以来，大理药业多次提示股票可能被实施退市风险，但在游资爆炒下股价仍持续高涨。3月间，该股从最低价至最高价涨幅达123%，其间连续9个涨停板，3个跌停板。4月份再度出现3个涨停，4个跌停。如今披星戴帽的*ST大药股价已经被打回原形。

新“国九条”明确，进一步严格强制退市标准，收紧财务类退市指标，加大规范类退市实施力度，进一步削减“壳”资源价值。证监会也多次发声，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度。

有投行分析人士表示，从监管环境和改革方向看，ST股日益边缘化、壳资源贬值是大势所趋，单纯靠押注博重组，赚取高收益的时代已经过去。