营收利润双降，2100亿保险巨头遇到增长难题

近期，保险业“老三”中国太保公布了2023年度财报，实现营业收入3239.45亿，同比下降了2.5%；净利润272.57亿，同比下降27.1%。呈现出营收利润双降的格局。

在保险业持续调整的当下，尽管中国太保新业务价值表现突出，但仍难以扭转低迷的业绩表现。随着新一届领导班子上任，未来公司转型效果尚需进一步观察。

投资收益阴霾未散

当前，保险行业转型仍处在爬坡过坎的阵痛期阶段，中国太保作为老牌上市险企，2023年业绩并没有太多出彩的地方。

从业绩增长来看，2023年中国太保在5大险企中营收增速并不高，排名倒数第2。而5大险企中增速为负的只有2家，另一家是新华保险。在净利润上，中国太保的降幅也很快，-27.1%的增速还创出了近6年新低。

同时，中国太保业绩增长乏力也明显反应在了股价上。截至4月12日收盘，自2023年5月34.36元/股的阶段高点以来跌幅已达35.65%，市值也缩水了1178亿，目前来到2100亿左右。

中国太保的净利润之所以骤降，主要出在投资收益上，这也是行业面临的共性问题。投资收益与股票市场的波动密不可分。

2023年一季度由于股票市场好转，险企的投资收益普遍回暖，净利润表现也较为抢眼。当期5大险企净利润合计865.01亿，同比增速达52.31%，中国太保的增速也达到了27.4%。

但从2023年第二季度开始，股票市场风云突变，持续低迷之下保险行业的投资收益也大受影响。到年底，除了中国平安实现正增长之外，其余4家的总投资收益增速均出现了双位数下滑，其中中国太保实现收入522.37亿，同比下降了28.30%，增速排名倒数第2。

这既有行业因素，也有自身主动管理原因。行业方面，2023年由于普遍实施新会计准则，使得股票市场波动更为明显地反映在净利润上。

对于中国太保的自身管理问题，公司解释为主要受证券买卖损益及公允价值变动损益的影响。简单来说就是当期证券价差买卖亏损以及持有金融资产浮亏造成。

2023年，公司证券买卖亏损额高达113.11亿，与2022年18.19亿盈利对比十分鲜明。同时公允价值变动亏损117.12亿，仅此两项就共计亏损了230.23亿。以公允价值变动损益计量的金融资产主要包括债券、基金、衍生品以及股票投资等，其中股票投资亏损达139.4亿。

透过保险财报不难看出，险资不仅是资本市场长线参与者，也是中短期的主要玩家之一。以中国太保为例，证券买卖价差损益是投资收益的重要来源，2019-2022年收益分别为61.74亿、194.62亿、219亿和18.19亿，尤其在2021年市场行情向好之际单单这一项收益就占到了总营收的5%。

另一证券交易的参与大户中国人寿同样如此。2021年其投资资产买卖价差收益曾高达531亿，但到了2023年就“狠亏”74.78亿。

鉴于体量上的差距，中国太保的收益波动更大，在新会计准则下更需要做好投资管理。

中国太保投资收益下降，还要警惕利差损风险。随着利率不断下降，想找到长期收益率较高的投资品种难度逐步加大，若资产端收益率无法覆盖负债端的成本，极容易出现利差损。

2023年，中国太保总投资收益率由4.1%降到了2.6%，仅高于新华保险的1.8%。面对3%的保险利率产品，公司所面临的利差损风险无疑再次加大。

不仅投资收益，中国太保主营的寿险业务依然没有走出调整期。

寿险仍未企稳

当下寿险对于中国太保而言仍是胜负手。

一直以来，寿险都是中国太保的主力业务，近年来因为业务的持续调整使得收入增长不断放缓，进而拖累了整体业绩。

从保费增速看，2023年太保寿险实现原保费收入2331.41亿，同比增长4.9%，相对2022年出现回落并持续位于低位区间。

在新会计准则下，2023年太保寿险实现保险服务收入854.61亿，同比下降了3.5%，主要受短期险收入下降的影响，实现收入126.56亿，同比下降了19.2%。短期险由于新业务价值量较低，收入的下降也有助于提振公司的新业务价值。

太保寿险投资收益大亏也严重影响了业务净利润，亏损金额达44.45亿，而2022年的盈利额却达51.76亿。这导致全年业务净利润同比下降了33.7%至195.32亿。

在保险行业，保费增长仅仅是业务规模的评价指标，新业务价值才是保费的里子，是衡量新保单利润的关键指标。

可喜的是，2023年在3.5%利率产品的停售预期下，寿险公司的新业务价值有了一波明显地回升。2023年中国太保的新业务价值为109.62亿，同比增长了19.1%。但与其他4大险企相比增速并不算快，只能排在倒数第2位。

此外，中国太保新业务价值量的回升也仅仅是相对于2022年，与此前相比仍处在低位，尚不足2019年的一半。

在中国太保的代理人数量上，尽管2023年仍在下降，相比2022年下降了4.2万至19.9万，但人均产出明显提升。核心人力月人均首年规模保费为4.35万，同比增长26.6%；月人均首年佣金收入6051元，同比增速达46.3%。

太保寿险代理人渠道人效虽在好转，但渠道保费增长并不快，2023年实现规模保费1954.78亿，同比增长了3%，占比高达77.32%。而银保渠道保费收入380.69亿，增速达到了12.5%，明显高于代理人渠道，但依然无法动摇代理人地位。

太保寿险另一核心指标，新保期缴保费的表现也可圈可点，新保期缴保费代表着未来保费收入，是寿险公司当年的“产值”，能更真实反映公司的销售业绩。

2023年中国太保的代理人渠道新保期交保费261.75亿，同比增长32.3%；银保渠道银保新保期缴90.2亿，同比增速达170.2%。

尽管太保寿险的核心指标在回暖，但依旧没有体现在寿险保费规模和收入上。2024年1-2月，太保人寿实现保费收入632.7亿，同比下降了9.3%。保费增长依旧低迷。

未来随着中国太保代理人数量的持续下降，寿险业务是否复苏仍待观察。

中国太保的管理层换届，也是公司未来发展的新变量。

新管理层迎考验

2023年12月中国太保领导班子大变阵，新董事长傅帆和总裁赵永刚上台，公司迎来“傅赵配”时代。

从新管理层履历来看，董事长傅帆是一位投资领域老将，曾担任上投实业投资公司副总经理、上投摩根基金副总经理、上海国有资产经营有限公司董事长、上海国际集团总经理等职务，2019年傅帆加入中国太保，先后担任集团党委副书记和总经理。

考虑到中国太保明显下滑的投资业务，选举傅帆上位或有提振投资业务之意。

而总裁赵永刚则是老太保人，职务历经底层业务员、太保寿险战略转型办公室主任、党委组织部以及人力资源部等多个部门一把手，对公司业务十分熟悉。

除了集团一二把手，中国太保首席风险官孙培坚也于2023年10月离职，张卫东被任命为临时负责人。

中国太保寿险总经理蔡强或将离任也引发了市场关注。对此董事长傅帆在中国太保2023年业绩说明会上并未直接否认，表示蔡强任期即将期满，太保寿险新一届管理层将继续秉持专业化、市场化原则，如有进一步的消息会及时公布。

蔡强作为友邦中国前CEO、寿险改革的坚定派，业务和管理经验毋庸置疑，2021年上任也扛起了中国太保“长航行动”转型的重任，但3年以来公司整体业绩并没有太多亮点。

2023年下半年，中国太保又开启“长航行动”的二期工程，蔡强曾表示希望产品结构能够更加均衡并重点培育分红险。2023年，太保寿险的前五大产品中只有一只是分红险，其余皆是传统险种，说明这一目标仍然遥远。

在中国太保高层更迭的背后，是公司战略深度转型和业绩增长的挑战。除了寿险改革这块硬骨头，财险盈利问题也需要重视，尤其是大幅增长的新能源车险。

2023年，中国太保的新能源车险业务增速达到了54.7%，占比也提升至12%，但增长较快却难掩亏损的窘境。业务亏损主要在于赔付率高，随着降保费的呼声越来越高，未来通过技术创新和优化服务来降本增效才是大势所趋。

在内控上，中国太保也有很大提升空间。近年来，公司成为监管层罚单上的常客，仅2024年来累计被罚金额就接近300万，其中2024年初太保财险广西分公司就一次性被罚170万，相关负责人合计被罚22万。

据监管层披露，中国太保此次被罚主要因为财务数据不真实问题。而财务数据不真实的违规情节较为严重，或涉及到财务造假，将对投保人、投资人等各方决策产生误导。

2月20日，太保寿险贵州分公司因个险渠道经营不审慎，内部管控薄弱、产品宣传销售存在误导行为被罚41万；4月7日，太保产险台州份公司因编制或者提供虚假的报告文件、未按照规定使用经批准或者备案的保险条款和保险费率被罚没37万，相关负责人也被警告和罚款共计5.5万。

在利率不断下行，寿险持续转型以及二级市场公司股价表现低迷的背景下，中国太保新管理层的压力并不小。虽然已经出现一些积极信号，但必须进一步扩大战果并体现在业绩上，才是走出调整期的关键所在。