新票据难发行、重组会议暂搁浅，恒大债务化解生变

文|关山

中国恒大（03333.HK）的债务重组计划再次遇到了波折。

9月24日,中国恒大发布公告称，鉴于附属公司恒大地产集团(简称“恒大地产”)正在被立案调查，集团目前的情况无法满足新票据的发行资格。而恒大地产是在8月16日因涉嫌信息披露违法违规，收到中国证监会的立案告知书。在债务重组方案中，发新债则是重要的条款组成之一。

而在9月22日，中国恒大还发布公告称，集团销售情况不如其预期，与其顾问及债权人协商，认为有必要重新审视建议重组的条款，原定有关建议重组的相关协议安排会议将不会举行。而在两周前，中国恒大已经延期过境外债重组协议安排会议。9月8日，中国恒大的公告显示，在美申请认可聆讯等多项境外债重组安排延后。

中国恒大于8月27日发布的2023年中报显示，公司上半年收入为1281.8亿元，毛利98亿元，净亏损392.5亿元；截至6月末，公司负债总额约2.39万亿元。

中国恒大在中报中表示，未来，公司将坚决承担起自救化险的主体责任，扎实做好保交楼各项具体工作；做好汽车、物业服务等板块的持续经营，积极引入优质资源、提升发展内生动能；加快推动境外债重组等工作，保障各类债权人的长期利益；不断提升内部风控、管理效能，稳定团队，稳步推进日常运营。

在8月28日中国恒大公告的“有关协议安排会议的更新”中提及，彼时一系列境外债务重组会议和聆讯延期的主要原因，一是需给予债权人更多时间理解重组程序和协议安排条款，以最大限度提高债权人对重组的参与度；二是中国恒大股票已于8月28日复牌交易，需给与债权人时间专虑近期中国恒大的相关新进展对重组和协议安排的影响；三是有媒体将公司向纽约法院申请的美国法典第15章下的重组认可程序错误解读为提出破产保护相关事项。

虽然对于9月24日公告所涉及的恒大地产被调查的具体内容和结果还有不确定性，但对公司重组与业务运营的影响不言而喻。

对此，IPG中国区首席经济学家柏文喜对中华网财经表示，据中国恒大发布的公告，被立案调查可能会对公司的市场声誉和公司形象造成负面影响，让本已困境重重的中国恒大恢复经营和债务重组工作的推进更是雪上加霜。同时，这也会导致公司销售去化阻力更大，服务于“保交楼”的融资与腾挪更加困难。

除了被立案调查的影响外，恒大重组计划生变还涉及更深层次的原因。例如中国恒大的财务状况复杂、债务规模巨大，重组计划的可行性或存较大问题。此外，中国恒大的管理层也可能面临着调整和改革，这也会对重组计划产生直接的影响。

对于恒大重组的未来，柏文喜表示应该关注公司财务状况、政策环境、市场竞争、管理层调整和改革4个方面的变化。“中国恒大的财务状况能否停止恶化并趋向稳定，是化解巨额债务问题、重组计划成功的关键因素之一。”，他还表示，中国恒大的管理层因涉嫌勤勉尽责，乃至违法违规责任问题而是否会进行调整和改革，也会对重组计划产生影响。