上市首日跌超40%，方舟健客压力重重

7月9日，号称是“国内最大的慢病管理服务平台”的方舟健客在香港交易所正式挂牌上市。但是，该股上市首日股价便震荡下行，盘中跌超40%。

目前O2O存在盈利难、新客留存难、精细化运作难等痛点。“线上卖药”这门生意还好做吗？方舟健客还可以拿什么优势来说服投资者？

上市首日股价大跌

据了解，方舟健客是方舟云康旗下的慢病管理平台，2015年成立当年便取得了线上药店牌照，2018年便成为国内最早获批新近颁布的国家级互联网医院牌照机构之一。

从业务类别来看，方舟健客的收入主要来源于综合医疗、线上零售药店和定制化内容及营销解决方案。其中，前两项业务主要通过健客平台提供。服务群体覆盖了患者、制药企业，实现了从C端到B端的全覆盖。

根据灼识咨询的资料，以2022年平均月活跃用户计，方舟健客是中国最大的在线慢病管理平台。不过，从财报数据来看，“线上零售药店”则依然是支柱业务。

2021-2023年，方舟健客分别实现营收17.59亿元、22.04亿元、24.34亿元，而来源于线上零售药店服务业务的收入分别为10.11亿元、12.52亿元和12.97亿元。

也就是说，方舟健客的收入主要还是靠“线上卖药”。但由于药品行业的特殊性，如严格的监管政策、高要求的专业化服务，以及激烈的市场竞争等，这门生意想要赚钱也不容易。

从业绩来看，方舟健客就是“增收不增利”。数据显示，2021年亏损3.04亿元，2022年扩大至3.83亿元，2023年有所收窄，为1.97亿元，三年下来累计亏损近9亿元。

对于亏损的原因，该公司解释称主要是由于推动服务增长、提升品牌知名度、为支持未来扩张奠定基础，而产生大量销售成本及经营开支。为实现扩张，该公司一直在烧钱，2021年至2023年，销售成本分别为15.39亿元、18.24亿元和19.47亿元。

这庞大的开支也让此前的融资花得差不多了。“截至最后实际可行日期，我们投资收取的所得款项净额已动用约95.9%。”该公司在招股书中如是说。或许，这也是方舟健客急于上市的原因。

而今，登陆二级市场后，投资者似乎并不买账。后续的表现，也有待观察。

“线上卖药”生意竞争大

“线上卖药”这门生意的市场前景如何？米内网数据显示，2023年网上药店（药品+非药品）零售规模超过3000亿元，同比增长约15%。

相较于线下，线上药房价格优惠、类目丰富，是非药健康产品重要的销售渠道。近年来，随着《药品网络销售监督管理办法》的落地，网络购药意识的逐年提高，医药电商市场仍有较大的增长空间。

从市场竞争来看，目前主要的医药电商公司主要分为三类：以药师帮、药九九、合纵药易购、商康网等为代表的B2B平台；以阿里健康、京东健康、药帮忙等为代表的B2C平台，以及叮当快药、上药云健康等O2O平台。

以B2C平台为例，阿里健康和京东健康都已经在港股上市，且都已经实现了盈利。这两家公司大部分收入来自于医药电商，即在线零售药房自营业务。

2023年，京东健康实现收入535.3亿元，同比增长14.54%，归属于该公司所有者的年度盈利21.42亿元，同比增长463.49%；阿里健康实现收入270.27亿元，同比增长1%，净利润8.83亿元，同比增长64.6%。

背靠阿里和京东，用户、供应链、技术等都不用担忧，这两大医药电商巨头的业务也在不断增长：2019-2023财年，阿里健康的医药自营业务收入从42.27亿元增加至237.39亿元；京东健康自营业务94.35亿元增长至457亿元。

此外，美团、抖音、快手、百度、拼多多等平台也已进军医药电商。相比之下，方舟健客在物流、供应链、资金成本等方面都面临较大挑战。

“尽管我们的业务规模不断扩大，但我们预期于2024年将继续录得亏损，主要由于我们预期于2024年授出现有股份奖励计划下全部剩余受限制股份单位，导致以股权结算并以股份为基础的交易大幅增加。我们未来的盈利能力并不确定，并受多种因素影响。”方舟健客此前在招股书中坦言。

向慢病管理平台转型？

总的来说，方舟健客的业绩目前难盈利，再加上资金压力、还有数轮融资中埋下的对赌协议等，都影响了投资者的投资意愿。

那么，方舟健客还可以拿出什么来亮一亮呢？

目前，方舟健客正在由线上零售药店服务平台转型为线上慢性病管理平台。在业内人士看来，这一转型是基于慢性病药品定价较低、医保在慢性病治疗中的作用增大等市场特性所决定的。

慢性病管理作为一个细分市场，具有治疗周期长、用户粘性高等特点。有机构预测，2020-2025年我国数字慢性病的市场空间将以年复合增长率35.4%的比例增长至8001亿元。

据了解，在慢病管理领域，方舟健客通过技术创新，构建了一个智慧化的慢病服务生态系统。该系统不仅覆盖了在线诊疗、健康管理、药品购买和配送等全链条服务，还通过健客医生和健客医院两大手机应用端，为用户提供便捷的远程医疗咨询和服务。

简而言之，方舟健客希望借助互联网技术，通过“普预防+病情控制+疾病保障+提高支付能力”的模式，进一步拓展服务的时间和空间。在这其中，医生数量、用户留存等指标就显得尤为关键了。

截至2023年末，健客平台拥有约4270万名注册用户及840万名月均活跃用户。同期，该公司的H2H（从医院到家庭）服务平台拥有来自1.5万多家医疗机构超过2.1万名注册医生。据悉，该公司的注册医生中约58.8%任职于三级医院及约38.4%已取得副主任医师或以上的职称。

不过，这些布局也并不意味着“胜券在握”。能否进一步留住这些医生资源，以及如何提高用户留存率，也将继续考验着方舟健客。“专科化”发展及提供“全流程闭环管理服务”是未来发展重点。能否挽回投资者的心，还是要看业绩能否翻盘。