英伟达vs微软，谁能久坐全球市值第一“铁王座”？

6月18日，英伟达一度超越微软，成为全球市值最大的公司。

不过好景不长，6月20日至6月24日期间，短短三个交易日便大跌近13%，总市值回落至2.9万亿美元。截至发稿，英伟达相较微软的市值差距再次被拉开至10%。

作为资本市场上的明星企业，英伟达和微软分别代表着科技硬件与科技软件领域的顶尖水准，并在市占率层面占据显著优势。其中，2023年英伟达数据中心GPU市场份额高达98%，AI芯片出货量高达6至7成；而微软Windows系统在全球范围内的份额亦超过70%。

着眼“护城河”角度，英伟达与微软各有千秋。前者借助CUDA及高性能产品打造技术优势，赚“硬实力的钱”，后者凭借持续渗透进入“生态系统”之底层。

值得一提的是，目前两家科技巨头亦正在寻找新蓝海。以硬件为主的英伟达“瞄准”了云平台领域，微软则更关注提升其“AI属性”。

“双雄”的PK

全球市值第一的宝座在英伟达和微软之间不断交替。

虽然近期股价遭受大幅波动，但2023年至今英伟达累计涨幅仍超700%。而同一时期内，微软总涨幅仅有80%，相比“算力之王”的表现尚略显逊色。

英伟达的强势表现得益于2024财年业绩的“大爆发”。公司取得营收609.2亿美元，同比增长125.85%，净利润297.6亿美元，同比增长581.32%，ROE飙升至91.46%。

反观微软，其经营数据较为为稳健。同一财年前三季度，微软营收达1804亿美元，同比上升15.84%，净利润661亿美元，同比上升26.43%；而纵观2021至2023财年，公司净利润增速分别为38.37%、18.72%、-0.52%。

整体而言，英伟达全年净利润尚不及微软三个季度一半，但公司业绩增速显著更高，市场也给与其成长股的估值。

着眼业务层面，英伟达和微软分别代表着科技硬件与科技软件领域的顶尖水准。

英伟达被视作为AI时代的“卖铲人”。目前，英伟达的硬件产品主要覆盖数据中心、游戏、专业可视化、汽车领域；2024财年，前述四大部分分别占据公司营收的78%、17%、2.6%、1.8%。

具体来看，英伟达旗下产品涉及数据中心CPU/DPU、游戏显卡、专业可视化GPU、自动驾驶芯片，而数据中心GPU则是公司“王牌”。

其中，数据中心GPU包含A100、H100、L40、L40S、A10、A30四款旧产品。基于Ampere和Hopper架构的训练/推理芯片——A100及H100峰值算力可达624TFLOPS(FP16)、1979TFLOPS(FP16)，一度为公司最高性能产品代表。

2023年11月13日及2024年3月18日，英伟达还分别推出数据中心GPU新品——H200及B100芯片。

性能方面，H200在推理速度上为H100两倍，而B100依托Blackwell架构，内存容量较H200高出约40%。

TechInsights研究显示，2023年英伟达数据中心GPU市场份额98%，出货量达376万颗，销售额达362亿美元，较2022年的109亿美元增长超3倍。

此外，根据Trendforce统计，2023年全球AI芯片市场中英伟达出货量约占60-70%，并且公司还手握PC独立显卡全球超80%出货量。

相对于英伟达的“硬科技”，微软则是“软实力”方面的巨头。2024财年前三季度，公司生产力与业务流程、智能云、个人计算三部分占比31.83%、42.6%、25.58%。因此，相较英伟达，微软业务布局显得更均衡。

StatCounter数据显示，2023年微软Windows市场份额为72.72%，大幅领先第二位的苹果macOS超56个百分点。

进一步来看，Windows 10在Windows系列中的份额高达67.42%；而微软大力推广的Windows 11占比维持在26.54%。

Windows较高的份额亦使得全球电脑在不知不觉间被其“捆绑”。例如，2021年6月15日微软官方宣布称计划于2025年10月停止对Windows 10系统主流支持；而据Canalys预测，这一决策可能将导致全世界至少2.4亿台设备报废。

值得一提的是，除Windows以外，Office系列办公软件套装、Azure云系列亦是微软知名产品。

截至2024财年第三季度，Azure云收入同比增长31%，全球Office365消费版订阅人数已达8080万人，同比增长14%。

值得注意的是，此前微软曾透露其Office 365付费用户总数已超4亿，其中包括英国石油公司、伊兰科公司、ING银行、Mediaset等企业；这也预示着相较于Office365消费版，Office365商业版的版图可能更为广阔。

谁的“护城河”更深？

英伟达与微软皆为背靠大容量市场的头部科技企业，那么谁的“护城河”更深？

从商业模式来看，英伟达偏向于通过核心竞争力赚“硬实力的钱”。

2006年，英伟达推出通用GPU计算架构平台——CUDA，促使GPU发挥并行处理能力应对复杂的计算性能。而此举意味着能够推动GPU升级，使得其能够从低阶的图形图像处理端进一步扩展至更高阶的计算端。

自那时起，“先入为主”的CUDA被视作为一所“学校”，成为了众多GPU必须前往学习之处。同时，CUDA可以采用C语言进行开发，亦具备众多接口，可利用GPU中的多颗计算核心进行通用计算处理工作，推动模型训练速度倍升。因此，其自身较为齐全的功能持续吸引开发者们慕名前来。

更重要的是，CUDA主要面向英伟达自家GPU。这样一来，公司自身产品也得以借助此平台一并进行销售。

再加之英伟达所设计的GPU性能较优，因此其经营路径日渐清晰，即通过CUDA来进一步夯实GPU竞争力并提升市场地位，然后再卖出大量相关产品以此获益。

值得一提的是，为确保产品产量能够持续输出，英伟达还与台积电等一流大型芯片代工厂深度合作。

早在1998年，英伟达就与台积电签约正式成为合作伙伴，并将其显卡交由后者代工生产。2022年，英伟达H100芯片采用台积电5nm先进制程工艺制造；而2024年公司最新推出的B100芯片亦向台积电投送订单，采用3nm先进制程工艺。

据TriOrient Investments副总裁Dan Nystedt此前透露，2023年英伟达为台积电第二大客户，营收额度占比10.11%。

而微软则更擅长“巧取”某一时刻的机遇，并致力于潜移默化地形成优势。

90年代期间，电脑普及和电脑办公日渐兴起。彼时微软陆续推出Windows3、Windows NT、Windows 2000等一系列产品；并着手引入“开始”按钮和任务条，附加IE浏览器，增添诸如TV调频器、DVD播放、USB接口等栏目，还将操作系统推进至32位增强电脑运行速度。

如此一来，Windows系列操作系统“实用性”不断提升，它的存在使得电脑众多功能可更贴近于工作及生活。而后，微软在全球个人设备操作系统市场份额稳定在9成左右。

基于操作系统状况，微软随即推进与windows兼容的Office系列产品。对比Office95和Office2003可以看到，除了基础的word、powerpoint、excel之外，公司增加了制作XML表单应用infopath、电子笔记应用onenote、桌面出版应用publisher、网页设计制作应用frontpage、专案管理应用project、绘图应用visio。

大量兼具日常使用及工作用途的产品“问世”后，Office系列产品无论在公司中亦或是居民家中，都存在“用武之地”。至此，微软逐步“卡位”B端、C端、D端市场；而在多年以后，人们不经意间已将Windows和电脑混为一谈，将使用Office与办公所绑定。

综合对比来看，英伟达的护城河在于CUDA及高性能产品，更偏重技术层面，往后看如何加以维持将是重中之重；而微软的护城河则在于其善于渗透，目前已经进入“生态系统”之底层。

相比于英伟达的技术领先优势，微软的操作系统暗含客户的迁移成本，这在某种程度上来说，微软更难以被其它后起之秀替代。

巨头的“新蓝海”在哪？

“登顶”光环下暗流涌动，英伟达与微软均在寻找新的蓝海来巩固自身的霸主地位。

英伟达方面，公司于2023年3月21日推出DGX Cloud，客户可通过付费租赁该云平台以训练生成式人工智能和其他应用，意味着英伟达正将其AI超级计算机提供给更多企业。

类似地，英伟达还推出元宇宙云应用平台Omniverse、云游戏平台GeForce Now、自动驾驶平台Automobile Drive。

具体来看，Omniverse采用OpenUSD系统开发工业元宇宙场景，可用于制造业生产，对汽车、建筑、媒体和娱乐等行业同样适用；GeForce Now则支持玩家绑定Steam、Epic Games账号，而Automobile Drive则能对开发者构建自动驾驶应用程序提供直接援助。

种种迹象表明英伟达正从多个与主营相关的领域，“切入”云服务项目以创造新收入增量。

微软方面，公司正将AI视作业务新突破口。2019年至2023年间，微软投资OpenAI公司超百亿美元，获取49%股权，布局生成式人工智能资产。

除了对外投资，微软还进一步增加自身主营业务产品AI元素。

其中，微软打造Copilot智能助手覆盖一系列包括单品应用，并实施分档收费。2023年7月，微软官宣客群以Office商业版订阅用户为主的Microsoft 365 Copilot价格为30美元/人每月；以Dynamics订阅用户为主的Copilot for Sales及Copilot for Service定价为50 美元/人每月。

据微软官方披露，截至2023年四季度，超40%的世界100强企业正试用Microsoft 365 Copilot，30000多个组织使用着Dynamics Copilot；此外，公司旗下Github Copilot亦有超130万付费用户。

另外，微软还以Azure系列为载体，提供全套Azure AI服务，目前客户超53000家。根据公司业绩说明会披露，2023年二季度至2023年四季度期间，AI占Azure收入比重从1%提升至6%。

“双雄”的较量仍在继续，谁能久坐“铁王座”呢？