极氪汽车:上市估值大幅缩水，销量靠单一车型

近日，极氪汽车如愿登陆资本市场，成为第四家在美上市的中国新能源汽车品牌，同时是国内第5家上市的造车新势力，股票代码为“ZK”。

极氪汽车的上市还创造了国内最快上市造车新势力的记录，比此前用时4年上市的蔚来（09866.HK）快了近一年。但对于极氪汽车来说，IPO成功只是开始，在新能源汽车内卷加剧下，一个更大的挑战或许才刚开始，即投资者普遍关心的盈利问题。

当前上市的5家造车新势力中，仅有理想（02015.HK）在去年实现了盈利，小鹏（09868.HK）、零跑（09863.HK），以及上述提及的蔚来，仍处于亏损状态。极氪汽车的销量主要来自“极氪001”，其他如极氪009、极氪X等产品，自上市后销量平平，使得公司实现盈利的难度不断提升。

估值大幅缩水极氪“打折”上市

天眼查显示，极氪汽车成立于2021年3月，定位高端智能电动品牌，隶属吉利控股集团旗下，致力于从产品创新、用户体验创新到商业模式创新，为用户带来极致出行体验，主要产品有极氪001、极氪009、极氪007和极氪X等，覆盖各个细分汽车市场。

上市首日收盘，极氪汽车股价报28.26美元/股，较发行价上涨34.57%，总市值约70亿美元。表面上看，股价和市值的双双增长，让极氪登陆资本市场迎来“开门红”，但实际上，极氪上市后的市值与其A轮融资的估值有大幅缩水。

2023年2月，极氪宣布完成7.5亿美元A轮融资，投资方包括宁德时代、越秀产业基金、通商基金等，投后估值高达130亿美元。一年多时间内，极氪的市值从超百亿美元缩水了60亿美元，如果按照21美元/股发行价，总市值52亿美元来算，缩水幅度更大。换而言之，极氪汽车上市时价格便宜，才吸引了投资者的买入。

即便估值打“骨折”，极氪仍选择登陆资本市场，背后或与现金流紧张有关。汽车作为典型重资产产业，需要巨额投入，已经上市的造车新势力企业蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车上市时均进行了数十亿美元的巨额融资。

极氪汽车上市前进行了Pre-A轮、股权转让、A轮三轮融资，其中公开的融资额度仅12.5亿美元，折合人民币不足百亿。因此，极氪成立后主要依靠母公司吉利控股集团输血，自身造血能力不足。招股书显示，2021年-2023年，极氪汽车亏损分别为45.14亿元、76.55亿元、82.64亿元，合计亏损204.33亿元。

虽然极氪汽车成立之初凭借“极氪001”在竞争激烈的新能源汽车市场站稳脚跟，由于前期开拓市场需要巨额的研发投入和市场营销等费用，汽车销售带来的收入远不能覆盖支出，亏损持续扩大。

而持续亏损加剧了公司现金流压力，截至2023年末，极氪汽车的现金及现金等价物金额为32.6亿元，与蔚来、小鹏等上市造车新势力的现金储备相比，可谓捉襟见肘。不仅如此，蔚来、小鹏、零跑上市后又接连传出获得投资机构投资的消息，反观极氪汽车距离上一轮融资已经过去一年多时间。

亏损持续、现金流吃紧，加之母公司推动，即便估值大幅缩水，极氪汽车也毅然选择登陆资本市场。不过，极氪汽车此次上市募集资金3.41亿美元并不充裕，或只能短时间内缓解现金流紧张。

新品上市表现不佳销量全靠一款产品

极氪汽车营收由整车销售、三电业务和研发及其他服务三大板块组成，但整车销售带来的收入是主要支撑，占比从2021年23%上升至2023年的66%。而整车销售收入中，绝大部分是由极氪001车型带来的。

极氪001是极氪汽车成立后推出的首款电动车型，该车是吉利SEA浩瀚智能进化体验架构打造的，定位豪华猎装轿跑，上市不足4个月便实现了交付量破万，2022年、2023年，极氪001年销量均超7万辆，帮助极氪汽车在激烈的新能源汽车市场中站稳脚跟。

极氪001销量持续走高之下，极氪汽车又趁势推出了MPV极氪009和SUV极氪X两款车型，但这两款产品没能复刻极氪001的成绩。

极氪009对标的是腾势D9、别克GL8，由于其定价过高，以及外观被指“丑”、后排空间设计存在舒适性问题、电气系统问题频出等原因，并未在MPV市场引起较大反响。2023年累计销量不足2万辆，而腾势D9、别克GL8则位列当年MPV市场销量第一、第二位。

极氪X是极氪汽车围绕年轻时尚用户打造的一款紧凑型SUV车型，售价20万-22万，CLCT续航超500公里。不过，这款产品也被指缺乏性价比，销量平平。易车数据显示，2023年，极氪X累计销量为2.24万辆，月均销量2000辆以下，与同期极氪001超7万辆的成绩有明显差距。

两款产品上市销量难提升，使得极氪001成为极氪汽车唯一“销量担当”，2023年该车型销量占全年总销量的64%。进入2024年，极氪001前4个月的累计销量达到2.67万辆，极氪009、极氪X同期销量仅有1871辆、2032辆。

为改变销量依靠极氪001的单一局面，2023年末，极氪汽车推出了主打豪华智驾的纯电极氪007，售价20.99万元-29.99万元。官方对外宣传，极氪007全栈800V系统架构，CLTC续航达870公里；智能化方面，该车型首发应用极氪全栈自研的高阶智驾解决方案，搭载8295智能座舱计算平台，标配NVIDIA智能驾驶系统级芯片，实现NZP（高速自主领航辅助系统）领航。

2024年1月-4月，极氪007累计销量达1.85万辆，相较同期的极氪009、极氪X表现颇为亮眼。不过，极氪007所在的20万元-30万元价格带可以说是汽车市场竞争最为激烈的区间，不乏特斯拉Model 3、智己L6、银河E8等实力强劲的对手，极氪007能否杀出重围，改变极氪汽车销量依靠单一车型的局面还有待时间验证。