物美输血、毛利大降，多点携“资”欲赴港股IPO

“中国超市之父”张文中力推创办7年的多点数智上市。多点数智背靠“物美系”，是中国最大、亚洲领先的零售云解决方案服务商。

据招股书显示，多点数智DMALL成立于2015年，为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS平台，成立之初其就开始向物美集团提供服务。

多点数智的创始人张文中被称为“中国超市教父”，赴美求学回来的张文中在1994年创立了物美超市，将物美一手打造成全国性的连锁超市。2003年，物美成功赴港上市，成为内地民营零售第一股，但2015年私有化退市，而这期间的张文中也历经了2009年入狱、两次减刑、2013年出狱的跌宕起伏，最终，2018年，最高人民法院对张文中案进行再审公开宣判，原审被告人张文中无罪。

截至目前，张文中通过物美超市以及其它实体合计控制多点数智58.36%股份，为公司控股股东。2022年，张文中卸任多点数智董事会主席，目前仅担任公司高级顾问。

多点数智与关联实体（即物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团及百安居实体）有密切的业务关系，并进行了大量的业务交易。不过，自2024年3月9日以来，重庆百货集团不再为多点数智的关联实体。

2021-2023年期间，“物美系”客户产生的收益分别为7.09亿元、10.69亿元和13.1亿元，分别占多点数智总收益的67.9%、71.3%及74.9%。其中，公司最大客户物美集团更是贡献了4.73亿元、6.61亿元、9.27亿元的收益，占比高达45.3%、44.1%及53%。

根据弗若斯特沙利文的数据，于2023年，按收入计，多点数智是中国最大、亚洲领先的零售云解决方案服务商；按商品交易总额计，多点数智也是中国最大的零售云解决方案数字零售服务商。

作为中国最大、亚洲领先的零售云解决方案服务商，多点数智也是备受资本青睐。招股书显示，多点数智成立至今一共完成了三轮融资，累计融资金额超7亿美元，投资方包括IDG资本、腾讯、金蝶、联想、兴业银行等。2022年11月，多点数智完成了5180万美元的C+轮融资，其投后估值约30.52亿美元。

目前，多点数智的业务分为零售核心服务云、电子商务服务云与营销及广告服务云三类。其中，零售核心服务云的收入从2021年的4.38亿元上涨到2023年12.98亿元，占比也从42%一跃升至74.3%；而电子商务服务云的收入则从4.09亿元下滑到了3亿元，收入占比则不足两成；营销及广告服务云收入则从1.96亿元减少到了1.5亿元，占比不足一成。

实际上，2019年时，电子商务服务云还是多点数智的核心业务，收入占比超六成。但由于毛利率过低，多点数智开始把重心转向零售核心服务云。2019年，零售核心服务云的毛利率为47.3%，而电子商务服务云则为-101.1%。

在多点数智的三大业务中，营销及广告服务云的毛利率较高，多年一直保持在92%以上。不过，多点数智于2024年4月开始剥离了公司的营销及广告服务云解决方案下的线上营销及广告相关服务，将资源集中于零售核心服务云解决方案，并通过Dmall OS系统支援零售商将彼等的营运数字化。

虽然零售核心服务云的营收目前占比超七成，是多点数智的核心收入来源，但是该业务的毛利率却在2023年大幅下滑，为41.7%，而2021年时曾高达59.3%。多点数智在招股书中解释称，由于公司推出额外的AIoT解决方案，其与零售核心服务云解决方案的其他部分相比毛利率相对较低。

对于多点数智来说，上述业务都需要投入大量的资金来做技术研发，产品推广更需要大量的营销费用作为支撑。2019-2023年，多点数智的研发支出分别为2.27亿元、4.44亿元、6.14亿元、6.07亿元和5.51亿元，同期公司销售及营销开支分别为3.75亿元、3.34亿元、6.08亿元、3.07亿元和1.8亿元。

与此同时，多点数智经营性现金流持续流出，同时期内，公司经营性现金流流出分别为7.08亿元、4.81亿元、12.75亿元、2.06亿元和1.79亿元，三年累计流出28.49亿元。

招股书显示，对于本次IPO的募集资金，多点数智主要用于开发新应用程序及新服务模块，寻求增长策略互补的战略合作、投资及收购等方面。其中，多点数智表示将推动海外扩张，并计划于2024年进入文莱及印尼市场。

在全球经济一体化背景下，多点DMALL凭借其技术实力和独特的商业模式，在海外市场取得显著进展。最新数据显示，多点DMALL的境外业务已扩展至中国香港、中国澳门、柬埔寨、新加坡、马来西亚、波兰等地，并于2023年实现超一亿元人民币营收规模，标志着其在全球化道路上迈出了坚实的步伐。

多点DMALL在近两年内，与中国内地的联华、农工商、胖东来、7-Eleven、罗森等企业达成合作，同时也在境外市场与DFI建立合作关系，系统陆续在中国香港的惠康、万宁上线，并在新加坡、柬埔寨等国家陆续上线。此外，多点DMALL还为菲律宾最大的零售企业SM提供数字化系统，并在欧洲也有多点系统的落地。这些合作标志着多点DMALL在全球市场的布局正在不断加深。