重回高增长，但萤石网络仍有诸多问题待解

萤石网络（688475.SH）打了个业绩“翻身仗”。

近日，萤石网络公布了2023年全年业绩及2024年第一季度业绩，财报显示，2023年萤石网络实现营收46.8亿元，同比上升12.39%；实现归母净利润5.63亿元，同比上升68.8%；实现扣非净利润5.53亿元，同比上升86.9%。

今年一季度，萤石网络延续去年的增长势头，实现营收12.36亿元，同比增长14.61%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长37.38%；实现扣非净利润1.21亿元，同比增长34.94%。

业绩回暖并不能掩盖萤石网络存在的问题，萤石网络一直被诟病的关联交易在2023年不降反增，被视作“第二发展曲线”的智能入户业务仍处于发展初期，产品的安全性也受到质疑……

业绩增长靠原材料降价

萤石网络认为，2023年的业绩增长在于“公司原材料成本价格降低，产品结构变化，毛利率同比提升明显。”

原材料成本的降低带来了主营业务——智能摄像机产品的营业成本降低，2023年，萤石网络智能家居摄像机营业成本下降8.38%，毛利率提高7.62%到了38.59%。

除智能家居摄像机产品外，萤石网络其他产品营业成本均有上升，智能入户、其他智能家居产品、配件产品、物联网云平台的营业成本分别同比上升了46.1%、57.04%、11.71%和10.82%，只不过同比增长的幅度小于营业收入同比增长的幅度。除了“其他智能家居产品”毛利率同比下降2.41%外，萤石网络其他产品毛利率均实现同比上升。

萤石网络总收入占比超六成的智能摄像机成本的大幅降低，释放了盈利空间，对于其2023年整体毛利率的提升起了主要作用。

增长的另一原因是萤石网络2022年业绩基数较低，群益证券的研报中也提到了这一点。2022年，萤石网络营收43.06亿元，仅同比增长了1.61%，2019年至2021年的营收同比增长率则分别为54.69%、30.20%和37.66%。

净利润方面也是如此，2022年，萤石网络实现净利润3.33亿元，同比下跌26.01%，2019年至2021年，净利润增长率分别为59.81%、54.53%和38.17%。

增长虽然可喜，问题同样存在。萤石网络去年的业绩增长得益于上一年的低基数和原料价格降低，当原料价格发生波动后，萤石网络是否还有能力继续保持增长？

“萤石网络去年的增长仅可看作是业绩回暖，远没有达到爆发的程度。”行业观察人士向鳌头财经分析道，“萤石业绩的回暖可以一定程度上缓解外界对其盈利能力的质疑，诸如关联交易等一系列问题并没有在2023年得到完全解决。”

大股东既是大客户 又是供应商

萤石网络由安防巨头海康威视（002415.SZ）孵化而来，上市之初，萤石网络与海康威视之间的独立性就曾遭到上交所“三连问”。

天眼查显示，萤石网络控股股东为杭州海康威视数字技术股份有限公司（下称：海康威视），持股比例为48%，杭州海康则为中电海康集团子公司（下称：中电海康），中电海康则是中国电子科技集团有限公司全资子公司（下称：中国电科）。

2023年，萤石网络前五名客户销售额13.62亿元，占年度销售总额28.16%；第一大客户为关联方，销售额为6.97亿元，占年度销售总额14.39%。

在供应端，萤石网络2023年前五名供应商采购额5.33亿元，占年度采购总额22.56%；前五名供应商采购额中关联方采购额3.7亿元，占年度采购总额15.65%，萤石网络的第一、二、五大供应商均为关联公司。

2020年到2022年，萤石网络在销售端关联交易所占的比例分别为17.03%、12.44%和14.53%；在供应端则分别为17.34%、9.34%和9.8%，

具体金额上，2020到2022年，萤石网络向关联方销售商品的金额分别为5.24亿元、5.27亿元和6.25亿元；向关联方采购商品、材料的金额分别为3.46亿元，2.62亿元和1.83亿元。2023年的相关金额均高于以往。

换言之，海康威视等关联商既是萤石网络的第一大客户，也是萤石网络的第一大供应商，尽管从比例上看关联交易额度并不高，但高于以往的关联交易金额却与其在年报中的承诺背道而驰。

萤石网络年报中，中国电科、中电海康、海康威视等关联企业均做出了规范并减少关联交易的承诺，表示“本公司及本公司直接或间接控制的其他企业（除萤石网络及其子公司外）将尽可能避免和减少与萤石网络及其控制的企业之间的关联交易”。

事实却是，2023年销售端和供应端的关联交易金额与以往相比不降反升，萤石与海康威视等关联方的“解绑”还有很长的路要走。主业仍“卖摄像头”产品安全性待提高

今年3月底，萤石网络在杭州召开了新品发布会，会上介绍了萤石网络对AI技术在智能家居领域应用的探索。脱胎于海康威视的萤石网络并不想将自身的发展局限于“C端安防”，AI是其新的发展路径，公司也将基于AI的全屋智能看做第二增长曲线。

就目前来看，萤石网络智能家居业务仍处于发展早期阶段，难以担起营收大任。财报显示，2023年，智能入户和其他智能家居产品营收分别增长了49.48%和52.19%，但合计只占到了营收的15%，相比之下，智能家居摄像机的营收占比为64%，说萤石网络是一家卖家用摄像头的公司并不为过。

用户对于智能摄像头最担心的问题莫过于隐私泄露和信息安全，这一点，萤石网络并未达标，去年12月，浙江网信办依法集中查处了一批侵犯个人信息合法权益的违法违规APP，萤石云视频赫然在列。

在安全性能上，萤石网络也曾出现过用户摄像头内容被破解、被售卖等问题。据多家媒体报道，花费200元到400元的价格便可购买到设备ID，通过设备ID可实时监控他人卧室、酒店、民宿等场所，乐橙、萤石云、360监控等设备的ID均有被破解售卖的问题。

在消费调解平台黑猫投诉上，有关“萤石云”“萤石智能生活”的投诉为526条，投诉内容涉及虚假宣传、售后维修、误导消费、产品质量等。

智能家居摄像头是萤石网络的主要营收来源和“现金牛”，如果因产品和服务问题让消费者流失，在“第二增长曲线”难以挑起“大梁”的当下，一定会减慢萤石网络增长的步伐。