背靠腾讯，这家高端诊所要赴港IPO

市场利好、政策助推，民营医疗机构正在成为热门赛道，也掀起了IPO热潮。

近日，高端诊所卓正医疗，也要冲刺资本市场了。这是近年来继明基医院、树兰医疗、佰泽医疗后，又一家奔赴港股的民营医疗机构。

背靠“腾讯系”

今年以来，中高端民营医疗机构掀起了港股上市热潮，这也让同赛道的其他选手跃跃欲试。

近日，港交所官网显示，私立中高端综合医疗服务机构卓正医疗提交了招股书，拟主板上市，海通国际、浦银国际为其联席保荐人。

创业初期，卓正医疗的创始人王志远计划将卓正医疗打造成为一个针对社区提供全科服务的医疗机构，但发现这个市场困难重重，社区居民对社区医疗机构的信任度仍然非常有限。于是在2012年转变方向，开始布局中高端多专科连锁诊所。

经过多年发展，卓正医疗从一家创业时仅50平米的小诊所，到现在拥有并经营21家医疗服务机构，包括19家诊所及两家医院，并在新加坡有三家全科诊所，服务涵盖内科、外科、妇产科、儿科、齿科、皮肤科及医学美容等。

卓正医疗服务于中高端医疗市场，以具有较强购买力、偏好更人性化和个性化医疗服务的大众富裕人群为目标客户。根据招股书，在中国所有私立中高端综合医疗服务机构集团中，按付费患者就诊人次及收入计，卓正医疗于2023年分别排名第二及第三。

而其快速发展的背后，自然也离不开资本的加持。消费君注意到，目前卓正医疗共进行了5轮融资。2021年8月获得E轮融资后，该公司投后估值是5.1亿美元。

招股书显示，腾讯是卓正医疗最大机构的投资方，通过子公司意像架构间接持股19.39%。具体来看，腾讯子公司意像架构持有卓正医疗1156.6052万股股份，持股占比19.39%，其中有415.09万股是在卓正医疗递表前两日取得。

卓正医疗创始人王志远作为公司的单一最大股东，亦是现任CEO，持有1128.3万股公司股份，其透过一致行动协议能够行使合计26.48%的投票权。

赴港IPO的“基本面”

在获得E轮融资后，王志远曾表示，公司目前暂无上市计划且暂不需要再融资。一方面因为目前公司账面资金充裕，另一方面则是2017年公司便已经实现了收支平衡，并无经营压力。

而如今，卓正医疗又忙着奔赴港股IPO。究竟是出于经营压力，还是给部分投资人增加未来可能的退出通道？对此，你们怎么看？

招股书显示，2023年，卓正医疗经营性净现金流为1.24亿元。截至2023年底，卓正医疗账上拥有现金及现金等价物1.98亿元，流动资产中期限三个月以上的存款1.08亿元、以公允价值计入损益的金融资产1.97亿元，三项现金储备余额合计约为5亿元。其他流动资产约7100万元。

负债方面，卓正医疗的流动负债26.36亿元，扣除可转换可赎回优先股的负债23.37亿元后，其余流动负债约3亿元。

业绩方面，2021年~2023年公司收入分别约人民币4.17亿元、4.73亿元、6.90亿元；同期年内亏损分别为约人民币2.51亿元、2.22亿元、3.53亿元，近三年累计亏损达8.26亿元。报告期内，卓正医疗的经营毛利率分别为11.9%、9.3%及19.3%。

看来，“盈利”仍然是医疗机构普遍面临的难题。卓正医疗也提示称，业务运营仍面对行业监管、竞争环境、消费者信心等多方面因素影响。此外，由于新设医疗机构的扩张战略，短期财务表现也将出现波动。

对于连锁医疗机构来说，“扩张”是扩大规模、拉升业绩的常见招数。卓正医疗也不例外，其扩张的模式主要是通过自建和收购。

从目前披露的情况来看，卓正医疗计划新设机构的地区包括杭州、上海、南京、西安。另外，其也在一线及新一线城市寻求收购机会，主要针对年收入过亿，及已实现净利润或正运营现金流的医疗机构。

募资与扩张

目前，卓正医疗还在亏损中，另一方面，收购计划也在继续。按照目前的财力，这种策略真的能持续吗？有待观察。而在招股书中，卓正医疗的募资用途也提到了“收购”。

跟其他高端医疗机构相比，卓正医疗的竞争力如何？从业内的类别来看，儿科、齿科、皮肤科系卓正医疗的主要收入来源。2023年，上述三项分别创收1.33亿元、1.13亿元和1.48亿元，占比分别为22.5%、19%和25%。

儿科，齿科、皮肤科均带有消费医疗属性，这也是社会公共医保覆盖范围较少的部分。不过，目前很多民营医疗机构切入的赛道也正是这些方向，因此竞争也很激烈。

在付费模式上，其采取自费和商业保险相结合的方式，并未接入公共医疗保险支付。但是，目前商保的占比仍相对有限。报告期内，卓正医疗通过商业保险产生的收入占比分别为7.2%、8.4%及10.3%。卓正医疗表示，正在计划提高商保结算的比例，以及拓宽企业客户。

“我们计划继续寻求与商业保险公司及第三方管理公司合作的机会，开发和推广保险产品，旨在提供更广泛的医疗保障。”卓正医疗称。

对此，有业内人士向消费君指出，在当前的政策环境下，民营医院的市场前景是乐观的，其在提供医疗服务方面具有灵活性和创新性。此外，政府也在推动医疗体制改革，支持发展民营医疗机构，加强医疗资源的合理配置和供需平衡，给予民营医院更多的发展机会。

不过，市场资本化也可能会带来一些挑战。首先，公司要适应市场监管和规范要求，需要增强财务方面的透明度。其次，市场投资者对业绩的期望也会增加，对公司的治理、运营能力和长期规划都会提出更高的要求。