正丹股份3个月涨超800%，是炒作还是实力？

正丹股份成为近期A股市场上的“当红炸子鸡”。

5月17日，正丹股份盘中涨超7%，股价最高达28.86元，而公司股价2月7日一度跌至2.83元，今日最高股价已较年内最低股价涨超900%。即便截止5月17日收盘，公司股价在3个月不到涨幅仍超800%。

能让正丹股份股价如此狂飙主要源于公司“当家产品”偏苯三酸酐（TMA）在市场供给收缩下导致价格水涨船高。

据悉，正丹股份实控人为曹正国、沈杏秀夫妇，二人合计持有公司35.91%的股份。正丹股份的这波股价拉升，也给曹正国夫妇带来了超47亿元的纸面财富。此外，多位牛散、公募基金也提前埋伏在了正丹股份的前十大流通股东之中。

正丹股份3个月涨超800%

这一轮股价大涨对正丹股份来说无异于“天上掉馅饼”。

即便今日收跌3.88%，2月8日低点至今的56个交易日内，正丹股份的股价累计涨幅依然超800%，4月1日至今的25个交易日内，股价累计涨幅达497.7%。

同期，正丹转债的涨幅也达到了222.8%。16日晚间，正丹股份公告，由于4月16日至5月16日正丹股份股价已有15个交易日的收盘价格不低于“正丹转债”当期转股价格（7.40元/股）的130%（即9.62元/股），公司拟提前赎回正丹转债。根据安排，截至6月6日收市后仍未转股的“正丹转债”，将按照100.31元/张的价格强制赎回。

截至今日收盘，正丹转债的价格报360元/张，Wind数据显示，目前正丹转债的剩余规模为1.53亿元。

值得一提的是，由于股价的惊人涨势，5月7日至13日正丹股份股票与可转债被停牌核查。不过从目前的情况来看，停牌核查并未浇灭投资者的热情，14日复牌至今正丹股份涨了7.87%。

据了解，正丹股份的主营业务为特种精细化学品和高端环保新材料的研发、生产和销售，主要产品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）、乙烯基甲苯（VT）、均四甲苯等。

此次正丹股份股价“飞升”就与TMA有关。

据悉，TMA是一种重要的高分子有机化合物，属于精细化工行业细分领域的高端产品，被广泛应用于环保增塑剂、高端粉末涂料、高级绝缘漆、高级润滑油及高温固化剂等，提升其耐热性、耐候性、耐迁移性、耐腐蚀性、抗挥发性、耐高温等性能。

目前TMA的产能集中在美国英力士、意大利Polynt，以及上市公司正丹股份、百川股份、泰达新材五家企业手中，2023年这几家企业的产能分别为7万吨、3万吨、8.5万吨、4万吨、3万吨。

而此前曾有市场传言称，美国英力士将永久性停产偏苯三酸酐生产装置，这意味着市面上将减少约7万吨的TMA供应。正丹股份4月30日的公告中曾提到，公司尚未直接收到美国英力士公司宣布偏苯三酸酐生产装置永久性停产的公告。

不过，虽然美国英力士停产的消息还未得到“实锤”，TMA的价格就已经在供需变化的影响下“水涨船高”，根据生意社TMA的报价，TMA从2月底的1.73万元/吨涨到5月17日的4.8万元/吨，已经翻倍。

国联证券研报指出，TMA价格向上颇具弹性和持续性。2024年实际需求约可量化为21.1万吨，供给缺口达6.3万吨，约占实际总需求的30%。叠加TMA的刚需属性且短期无新增产能投放，TMA高景气周期有望持续较长时间。

正丹股份可以说是“坐收渔利”，此外，同为TMA概念股的百川股份、泰达新材股价也纷纷大涨，4月至今股价累计涨幅分别达117.9%、648.8%。

谁吃到了暴涨的“果实”

正丹股份的这轮暴涨让不少投资者有些“措手不及”，却让提前“埋伏”的各路资金收获颇丰。

据悉，目前正丹股份由曹正国、沈杏秀夫妇掌舵。曹正国夫妇二人一同控制的禾杏企业有限公司、华杏投资（镇江）有限公司分别持有正丹股份26.25%、24.32%的股份。二人全资控股的银万榕树6号私募基金持有正丹股份3%的股份。股权穿透后，曹正国夫妇共持有正丹股份35.91%的股份。

正丹股份的这一波股价拉升，让曹正国夫妇的持仓市值涨超47亿元。

一季报数据显示，截至2024年一季度，多位自然人进入了正丹股份的前十大流通股东名单中，其中李胜军、沈佐君新晋成为正丹股份的第7、10大流通股东，持股数分别为213.68万股、105.85万股。

此外，国金基金百亿基金经理马芳所管理的国金量化精选持有正丹股份126.26万股，是第8大流通股东，不过该基金在今年一季度减持共减持了81.9万股。

若这些股东未在正丹股份股价暴涨前进行减持，其收益也十分可观。

值得一提的是，在正丹股份的股价异动期间，中小投资者成为买入的主力，据深交所披露，在4月18日至5月6日期间，正丹股份累计成交的92.26亿元中，中小投资者买入金额达61.8亿元，成交占比高达67%。

不过，有人欢喜有人忧，也有几位股东“错过”了正丹股份的这波股价飙升。

例如，摩根士丹利在2023年3季度进入正丹股份的前十大流通股东名单，4季度还进行了增持，截至2023年末持有185.27万股。但到今年一季度，摩根士丹利已不在正丹股份的前十大流通股东名单之中。国金量化多因子、华夏智胜先锋股票也在同期退出了公司前十大流通股东名单。

业绩依赖单一品类

TMA的供应收缩所带来的影响不但传导到了正丹股份的股价上，也反映在了公司的财报里。

数据显示，正丹股份一季度实现营收5.18亿元，同比增长28.8%；净利润5899.25万元，同比增长412.94%。正丹股份表示，公司今年一季度TMA产量、销量双增加。

而2023年公司的归母净利润还不足千万元。2023年，正丹股份实现营业收入15.38亿元，同比下降20.09%；归母净利润987.51万元，同比下降82.31%

具体来看，正丹股份有三大产品类别，分别是酸酐及酯类、高沸点芳烃溶剂、高分子特种树脂单体，2023年，这三大产品类别分别贡献了公司收入的71.11%、26.55%、2.29%。包括TMA在内的酸酐及酯类产品占了正丹股份收入的大头。

不过，公司的毛利率极低。2023年公司的销售毛利率仅为3.85%，今年一季度提升至14.33%。

毛利率低或是因正丹股份设备产能利用率不高所致。2023年，偏苯三酸酐涉及产能约8.5万吨/年，2023年产能利用率约为69.75%。增塑剂、乙烯基甲苯等产能利用率分别为34.65%、51.3%。

装置产能利用率偏低叠加单位固定成本较高，导致正丹股份酸酐及酯类、高分子特种树脂单体毛利率也分别下滑1.76%、28.2%。沸点芳烃溶剂产品毛利率大幅下降4.48%，成为-2.52%。

此外，今年一季度，正丹股份经营活动产生的现金流净额转负，为-1.75亿元。公司账上有货币资金5.26亿元，资产负债率为29.40%。

研发方面，同期正丹股份研发费用为2241.99万元，同比增加31.35%。